十天之前国际油价暴跌之际，我们就曾感慨油价50美金或许也不是不可能的事，没成想这么快就实现了，本周市场又连续出现了2个更大的单日跌幅。彻底摧毁了市场投资者的心理，也惊呆了一众专家。市场避险情绪的释放让不管是侧重基本面，还是技术派的投资者均一脸懵，当然也碎了一地的“玻璃心”。试想若非悲观恐慌到了极致，原油怎么会连连暴跌，上周五晚更跌近8%？当前，影响原油价格的供应过剩忧虑当然是一个非常重要的原因，但油价连续暴跌的背后绝不仅仅是这么简单的一个影响因素，全球经济的放缓，金融市场尤其是道' target='_blank' >琼斯引领的全球股市暴跌隐忧显然放大了市场的悲观隐忧。投资者的情绪是最难量化的，但分析各方因素，仍可以理清市场脉络，对市场做出尽可能客观的评估。

就目前的市场情况而言，OPEC大概率会执行减产策略，但N-OPEC能否进行减产还是要画上大大的问号，比如' 俄罗斯。

俄' target='_blank' >罗斯目前的原油产量已经超过了其历史最高水平，并且俄罗斯增产的势头仍没有结束的迹象。从俄罗斯对于油价的依赖性来看，目前其财政平衡点已经从60美元下滑到了50美元之下，并且生产成本仍然在不断地下降，所以当前的价格对于俄罗斯来说完全可以接受，他完全没有必要加入到减产行列之中。

当然，让俄罗斯加入减产行列也不是完全不可能。这要' target='_blank' >普京去评估加入减产阵营之后能给他带来多少的政治利益。就' 美国而言，虽然' target='_blank' >特朗普在卡舒吉事件上不顾“灯塔国”的名声极力维护' 沙特王储，但来自国内的反对声音也让特朗普有所收敛。在这种情况之下，沙特急需一个可以稳定政治格局的伙伴，这个伙伴可以是美国，当然也可以是俄罗斯。如果俄罗斯在此时主动向沙特示好，那么普京将得到沙特极大的好感。这有点像当年埃尔多安差点被美国定点清除的事件，如果不是当时普京不计前嫌力保埃尔多安，相信也不会有现在的俄土利益同盟。同理，普京完全可以在这个特殊时期将这个模式复制一遍。

从这个角度分析，我们认为俄罗还是很有可能加入到减产行列中的，一个是因为俄罗斯的原油产量在10月份创了新高，有减产的基础。另外一个原因当然是出于战略考虑，此时减产行列对于他来说可谓“一箭双雕”。

原油又跌停了！ src="http://i3.hexun.com/2018-11-25/195312334.jpg"> 在减产的问题上，笔者认为达成的概率非常大，只是减产的力度目前不好确定，市场有100万桶和140万桶两种说法，但不管那种说法，对于当前的市场来说只能是中期的利多，长期的基本面仍然比较悲观。

这首先就体现在美国的页岩油产量上。由于特朗普对于低油价的极度青睐，所以美国的原油开采进度在今年得到了突飞猛进的发展，原油基础设施也正在不断完善。

从今年的原油产量上来看，美国的产量已经不能再设置上限，EIA每个月的能源展望都在上调原油产量的预期，我们也有理由相信美国的产量在2019年不会有任何增产放缓迹象，尤其是在石油管道启用之后，我们或许将看到美国原油产量的井喷式增长。

这种情况也威胁到了OPEC对于减产的执行效率。在美国原油出口增加之后，OPEC份额必将会被蚕食。届时，OPEC各产油国还有多大的信心能够继续减产呢？这就是为什么我们对未来的油价依然悲观的主要原因。但是，在当前美国出口仍无法大规模进行之时，相信近期在OPEC减产效应带动下，可能会出现原油价格的回调，这个回调的价格将主要影响到SC，其次是BRENT，WTI将会最弱。

另一方面，产量的影响终归是会八面体现在库存上，同样是以美国大幅增加出口为转折点。在出口受阻的情况下，供给维持高位推升了美国的原油库存，当前的原油库存已经连续8周大幅的上升，已经近2017年的水平。并且我们也看到，当前的库存增速可以说是近五年来最快的一次，如此就好理解近期油价频频暴跌了。但是如果美国能将这些多余的产量出口，那么其原油库存将会出现结构性地转变。库存大量地涌入市场导致美国原油库存下滑，全球其他地区的库存上升，在这种格局之下，BRENT和WTI的状态也将会发生相应的转变。一旦美国大量出口，WTI的弱势状态会逐渐结束，BRENT将会受到极大的冲击，届时WTI和BRENT的强弱关系将会发生转换。

特朗普操控油价的一手好牌。在原油价格下跌之后，也看到了特朗普沾沾自喜地发布推特表明自己更喜欢低油价，那么在这种情况之下，伊朗就不会成为油价利多的因素。回想伊朗事件的前前后后，不难发现特朗普为了避免伊朗问题推高油价而给了8个国家和地区的临时豁免权，虽然确实出现了伊朗出口下滑的迹象，但伊朗产量的下滑对于当前的供需过剩而言并不会产生太大的影响。虽然伊朗原油出口只有半年的豁免权，但如果临近结束伊朗问题再次成为市场推高油价的主因，或许特朗普会再给予豁免国一定时间缓冲。也就是说，虽然伊朗问题存在变数，但目前来说伊朗决不是油价利多的主要因素。 src="http://i9.hexun.com/2018-11-25/195312337.jpg"> 最后再谈谈伊朗问题，之前我们一直都在强调伊朗不是个问题，他只是特朗普操控油价的一手好牌。在原油价格下跌之后，也看到了特朗普沾沾自喜地发布推特表明自己更喜欢低油价，那么在这种情况之下，伊朗就不会成为油价利多的因素。回想伊朗事件的前前后后，不难发现特朗普为了避免伊朗问题推高油价而给了8个国家和地区的临时豁免权，虽然确实出现了伊朗出口下滑的迹象，但伊朗产量的下滑对于当前的供需过剩而言并不会产生太大的影响。虽然伊朗原油出口只有半年的豁免权，但如果临近结束伊朗问题再次成为市场推高油价的主因，或许特朗普会再给予豁免国一定时间缓冲。也就是说，虽然伊朗问题存在变数，但目前来说伊朗决不是油价利多的主要因素。

原油又跌停了！ src="http://i3.hexun.com/2018-11-25/195312338.jpg"> 在OPEC减产的背景下，若按美国原油大量出口的时间点将未来的行情分为两段，这个时间分割点大约在2019年年中。一段是美国大量出口之前，这一阶段OPEC减产将会主导原油价格，虽然美国原油库存在不断的增长，但预计美国之外的地区' 现货资源将会趋紧，原油价格在这一阶段或将维持高位振荡格局。第二阶段是美国原油开始大量出口之后，虽然美国原油库存大幅下滑，但是现货市场货源充足使得现货价格难以提振，继而影响到' 期货价格的走势，这一阶段原油价格将会维持偏弱的格局。

总之，从周线上来看，当前的BRENT价格已经跌破了牛市支撑线，按理说价格将会继续向下寻底。但是价格周期已经出现了7连跌的情况，并且RSI指标显示出周线级别严重超卖，叠加上OPEC随时都会释放减产消息刺激油价，所以短期的行情依然不好断言多空。

投资者的情绪激发市场是最难评估的，笔者认为，短期内行情依然不应该过度悲观，除非OPEC减产会议上没有达成减产协议（在笔者看来，暴跌行情反而大大推动了达成协议这种可能性）。基于此，预计短期内原油行情将会维持振荡走势，价格在犹豫中等待OPEC减产会议的到来。如果OPEC能够顺利达成减产协议，那么油价将会迎来一波周线级别的反弹修复，当然这一切要基于金融市场不出意外的前提下，这也是当下市场所需担心的隐患点。综合评估原油价格跌至50美金左右，炼厂客户可以在此价位适当的进行锁价操作，投机客户谨慎参与当前的非理性行情，等到价格真正的企稳之后再寻求入场机会，总之，临近年底，原油市场将会非常热闹。 src="http://i4.hexun.com/2018-11-25/195312339.jpg"> 投资者的情绪激发市场是最难评估的，笔者认为，短期内行情依然不应该过度悲观，除非OPEC减产会议上没有达成减产协议（在笔者看来，暴跌行情反而大大推动了达成协议这种可能性）。基于此，预计短期内原油行情将会维持振荡走势，价格在犹豫中等待OPEC减产会议的到来。如果OPEC能够顺利达成减产协议，那么油价将会迎来一波周线级别的反弹修复，当然这一切要基于金融市场不出意外的前提下，这也是当下市场所需担心的隐患点。综合评估原油价格跌至50美金左右，炼厂客户可以在此价位适当的进行锁价操作，投机客户谨慎参与当前的非理性行情，等到价格真正的企稳之后再寻求入场机会，总之，临近年底，原油市场将会非常热闹。

 

（责任编辑：吴晓琳 HF106）