高盛：降理文造纸(02314)目标价至7元 评级维持“中性” 提供者 智通财经

智通财经APP获悉，高盛发表研究报告称，理文造纸(02314)去年纯利48.8亿元，同比跌3.2%，每股盈利1.099元，同比跌1.4%;撇除一次性项目，经常性盈利48.6亿元，同比跌5%。报告指，理纸业绩略逊该行及市场预期，源于纸巾单位盈利下滑及财务成本上升。

该行下调理纸2019至2020年盈测介乎6%至10%，以反映纸巾单位盈利下滑及财务成本上升。该行维持对内地整体纸业审慎看法，料箱板纸今年供求关系进一步恶化。该行认为理纸现股价已反映最低单位盈利，目标价由7.5元降至7元，评级维持“中性”。

报告称，在江西新箱板纸产能及东莞、重庆新纸巾产能推动下，集团总销量612万吨，同比升11%。箱板纸单位纯利每吨785元，略高于该行预期。纸巾单位纯利每吨914元，同比跌4%，低于该行预期。总销售管理费用同比升22%至21亿元，略低于预期。该行估算纸巾业务贡献去年11%的盈利。

该行认为，理纸资产负债表续改善，净杠杆率由前年的59%降至51%。公司维持派息比率于约32%，大致稳定。