值得思考的一周看点顺水鱼财经

1）只有20%的经济扩张期比这次更长

，我们认为应该注意这次商业周期是有多么的不寻常。如下图所示，当前“扩张”的持续时间要长于80%美国' target='_blank' >统计局有记录的经济扩张期。当然，基于华尔街和美联储的预期，未来是永远不会再次出现另一次经济衰退的...

(横轴代表经济扩张持续的时间，纵轴代表长于该时间的扩张期比例)

美联储持续干预市场的一个重要副作用一直是，市场对投资风险怠慢心态的增加。

这种怠慢行为加上人为地把利率水平压低至历史低位，可能已经导致了在部分最危险的市场中出现了“寻求收益”的现象，比如说高收益信贷市场（或者说“垃圾债”市场）。

在美联储5月发出更为鹰派信号之前，我们突然发现我们已经回到危机前的企业信贷市场状况。

（橙线代表投资级企业债券利差，蓝线代表高收益企业债券利差）

企业信贷市场过热的部分更为公开的迹象一直都是，辛迪加贷款市场承销标准的放松。那些被称为低门槛贷款的贷款，通常都会在一家公司经营状况变糟的时候，限制贷款者对借款企业的修正性行动能力。而这些交易的数量却已经升至了历史新高。

就像过去一样，最终总会有人起诉银行出售这些产品。我们将听到机构投资者在法庭作证，讲述它们是怎么被银行不择手段地隐藏风险行为所误导的事实。同时，一些股东将会抱怨银行给其公司提供的' 金融杠杆。对于过去这些资产的糟糕表现，每个人都像患了健忘症一样。而那些拥有走出危机资本和能力的人将会从中受益。

然而，至少暂时看起来投资者还没感到担忧—只要企业的信贷有信用评级，它们就不会有问题。现在还没到2006年的状况，但我们肯定正在向这个方向发展。

3）美联储渴望放缓QE

上周我（Tim Duy）还认为相信，因为经济环境不佳，美联储短期内很可能不能放缓QE。因为' target='_blank' >奥巴马医改带来的影响，明年这个问题还很可能恶化。正如我写道的：

虽然很多人表示，美联储可能最高在2014年“放缓”它们的资产购买，但国内外不断上升的通缩压力，将很可能令美联储维持当前的资产购买操作比当前预期的更长的时间。

（城市消费者物价指数走势：全项目）

Tim Duy本周却调整了类似的事实，证明美联储可能要被迫放缓QE，尽管数据不佳。

有趣的是，看起来QE的代价之一是无法退出QE。

本周公布的FOMC会议纪要以后债券市场出现的抛售显示了这个问题。虽然美联储不断努力利用前瞻指引来压低利率水平，虽然美联储不断重申放缓QE不是收紧政策，但只是提及放缓QE已经使10年期国债收益率上涨了10个基点，而且这是在' target='_blank' >伯南克的鸽派演讲和' target='_blank' >耶伦在参议院听证会上的鸽派言论之后发生的。使用具有不确定性的工具微调政策是一件困难的事情。虽然存在这种不确定性，但

对另类工具的足够信念将有助于扫清放缓QE的障碍，但在读了FOMC会议纪要以后，我有点担忧这种信念是不足的。

关键问题：这就是我们这几个月所处环境的明显线索。美联储希望放缓QE，同时也对在经济数据达标之前，他们就必须开始放缓QE感到越来越不安。这意味着，放缓QE不是取决于数据的。这意味着，政策的平台上至少存在一个无法预料的因素。这看起来会带来美联储一直避免的市场波动。

如果Tim的观点是正确的，那么这将对金融市场造成严重的打击。

4）美联储促进经济增长的努力很危险，但仍然必要

前以色列' target='_blank' >央行行长Fisher和布什时期经济顾问委员会主席Hubbard最近作了一番有趣的讨论，讨论认为美联储当时应对金融危机的措施是正确的。然而，美联储的早期措施可能已经变成了一个危险的毒瘾。

但

Hubbard不确定当前的债券购买是否会对经济产生很大的积极影响，并表示存在制造资产泡沫的风险。

他把矛头指向了政府而不是美联储的政策制定者。

哥伦' target='_blank' >比亚大学' 商学院院长Hubbard表示：“问题不在美联储，问题一直都在政府上。”

与每月购买850亿美元证券相比，更合适的应对政策应该是政府加大对基建和其它需求的投资。

国会应该批准批准这类型的投资，而不是像去年一样，意图削减政府的支出。

前以色列央行行长Fisher也同意，美联储早期的行动有助于避免危机的深化。他还表示，美联储有能力成功地退出刺激计划。

他表示：“每个人都知道现在资产价格的问题，可以认为这些问题应该加以考虑，并相应地放缓（刺激）政策。”美联储的行动是“危险的，但也是必要的”。