瑞银：不要在长期押注大宗商品顺水鱼财经

一个理性的投资者应该避免承受不必要的风险。瑞银财富全球财富管理部门主管Mark Haefele认为，如果从这一点上讲现在人们还在较长的时间跨度上购买大宗商品（比如投资5年以上），将是非常不理智的行为。

一些人认为大宗商品能够分散组合的风险，对冲通胀。比如就' 黄金能够提供更安全的价值储存功能。但是瑞银的研究结论是，从长期看下注大宗商品实现对冲风险只存在于人们的幻想中。

首先，在上世纪80-90年代，大宗商品和其他资产相关性在20%左右。较低的相关性意味着大宗商品当时是分散投资和对冲风险的好工具。然而现在相关性已经接近60%。在08年' 金融危机期间，当时大宗商品从顶峰到谷底大约下滑了近55%，而股市下跌幅度不到45%。

第二，个别大宗商品的价格走势和主流资产的相关性增强。由于美联储的量化宽松政策，在过去几年中，黄金走势开始与股市相关，近期更与美债价格相关。黄金价格起初与QE呈正相关，因为投资者担心通胀。现在随着美联储不断暗示收缩QE，黄金价格与美债一齐下跌。

第三，当' 美国在1971年放弃布雷顿森林体系后，大宗商品价格起初能与通胀同步上涨，但是这只保持了10年。在进入80-90年代之后，经过通胀调整的大宗商品的价值实际在下跌。直到21世纪初新兴国家的需求大增后，大宗商品才开始止跌反弹。

第四，投资者将会铭记黄金在2013年正逐步丧失避险资产的地位。4月份黄金两天内大跌14%，在一个交易日内就跌去了9%。这是自金本位终结后黄金第五大跌幅。当一种资产出现了如此大的波动后，没人再会把它作为避险资产。

最后，从历史上来看，我们认为大宗商品的前景将是灰暗的。事实上，近几年宽松的' target='_blank' >央行政策和人们对通胀的恐慌，夸大了对大宗商品的需求。未来央行如果紧缩政策，将从两方面影响大宗商品。

首先，与股票 和债券不同，大宗商品不会带来收入。当利率和其他金融资产的收入增长时，大宗商品将变得不再那么有吸引力。第二，2000年开始的大宗商品超级周期，刺激了对大宗商品供应方面的投资。产能扩大后新供应将在未来到达市场—因为兴建一座新矿，不像实施QE那么迅速。未来几年大宗商品市场供应可能过剩，从而压低价格。更为重要的是，大宗商品需求的核心，' 新兴市场经济增长速度可能将会相比10年之前放缓。此外，供给过剩将让投资者将冒承担大量仓储成本的风险，或者不得不展期' 期货合约，这都将大幅度侵蚀长期收益。