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据外媒上周五(2月17日)报道，" 欧洲央行(European Central Bank)通过" 法律调整，将可避免因持有希腊债券而遭遇损失。这种特别对待将令希腊民间债权人感到不满，后者被要求减记手中希腊债券的价值。这一做法也可能令欧洲" 央行的债券购买计划走向终结。
欧洲央行惹恼“众人”
欧洲央行从一开始对买债计划便态度坚决，这惹恼了不少人，其中多数是德国央行官员，由于他们认为该计划违反了欧洲央行不应帮助填补预算赤字的原则。基于2,000亿" 欧元换债计划的第二个希腊紧缩方案则引发了新的争论：欧洲央行是会与民间债权人共同承担损失，由此实际上向希腊提供资金支持，还是会要求全额偿付，从而激怒被迫接受损失的其他希腊债券持有人？
欧洲央行正试图走中间路线，但也不会让所有人满意。该央行持有的希腊债券将被新债券所取代，但将被排除在债务重组计划之外。因此该央行将获得全额债务偿付。可是这样一来它等于是从债务危机中渔利，看起来可能会触犯众怒。因此最终的想法是，欧洲央行逐步将这些获利还给其股东，也就是" 欧元区各国政府。之后由这些央行利用这些资金救助希腊。
但这种做法并未改变民间债权人被迫承担损失，而欧洲央行可以置身事外这一事实。在这种情况下，未来的债券购买行动只会弄巧成拙。欧洲央行购买的债券越多，被视为不可侵犯的债券比重就越大，其他债权人承担的风险就越高；而随着民间债权人的比重进一步下降，债券收益率(殖利率)可能也就升得越高。
不过其最终的影响可能并不会那么大。欧洲央行目前持有大约2,190亿欧元二线欧元区国家债券，其中意大利债券估计最多有1，000亿欧元，仅占该国未偿还公共债务的5%。该央行的另一个危机应对工具长期超低利率银行业贷款注资已被证明在阻止危机蔓延方面更为有效，也令债券购买计划显得有些过时。不过该计划仍意味着，欧洲央行的危机应对政策组合中，有一项工具的作用已经减弱。
欧洲央行置换“责任”
希腊债务重组正在变成现实，而主权债务重组的现实在于，希腊作为一个主权国家可以拥有比其他债务人更大的权力。上周五(2月17日)，希腊同意将欧洲央行出于货币政策目的而购买的希腊债券置换为不会卷入任何重组行动的新债券，这就是上述权力的鲜明展示。
欧洲央行的债券置换方案可能触怒其他债券持有人。欧洲央行所获得的新债券拥有与旧债券同样的条款和条件，但国际证券标识号(ISIN)不同。这意味著，如果希腊将“一致行动条款”(collective action clauses)引入私人部门持有的债券，进而迫使私人债券参与债务重组，那么欧洲央行手中的债券可以被排除在外，欧洲央行也就因此不必承担损失。但是欧洲央行受到的区别对待，违反了相同债券的持有人地位平等这项通用原则。
但事实上变化并不大。欧洲央行始终明确表示不会为希腊债务重组承担损失，而且理由很充分：承担损失会有损于欧洲央行的信誉。在欧洲央行执行债券置换的之前和之后，希腊债权人的处境并无改变：它们仍必须决定是否同意将手中债券换成新的希腊债券。这可能牵涉到投资组合中含有希腊债券的欧元区各国央行。然而，持有根据希腊法律所发行债券的投资者最终可能发现，很难违逆希腊作出的任何决定。这就是依据当地法律发行的所有主权债的现实情况。
上周五市场并没有对欧洲央行债券置换的潜在影响表示出担忧。市场认为很可能需要重组的葡萄牙国债的收益率基本持平，意大利和西班牙国债收益率则下滑。这或许是因为，市场将欧洲央行债券置换视为希腊获得第二轮救助以及避免无序违约的步骤之一，因而消除了市场面临的一项重要风险。
