经济学人：欧盟峰会慷慨出手 看欧洲央行如何接招顺水鱼财经

环球外汇6月29日讯' 欧盟领导人在稍早的峰会上终于就设法降低' 欧元区外围成员国国债收益率采取了行动，而这在一定程度上也是对' 欧洲央行(ECB)' target='_blank' >央行关于欧盟领导人“不作为”谴责的回应，很显然，应对债务危机的下一步该如何走，这一个球现在已经踢回到欧洲央行的手中，欧洲央行目前显然已经到了一个十字路口上。

欧洲央行会重启购债操作吗？

尽管欧盟领导人也讨论了利用欧洲稳定机制(ESM)来直接购买' 欧元区外围国家的国债，以压低这些国家的债券收益率。但这一做法的弊端在于，ESM的规模仅为有限的5000亿欧元，况且援助西班牙银行业就已经用去1000亿欧元，因此要确保拥有能量无限的“消防员”就不能不联想到这位“超级' target='_blank' >马里奥”领导下的欧洲央行。

但经济学家们则对欧洲央行给出了这样的评论：欧洲央行行长' target='_blank' >德拉基(Mario Draghi)拥有无限的能量，但他对使用这种能量的意愿却是有限的。确实如此，如德拉基之前表示的那样，欧洲央行购买成员国债券的证券市场计划(SMP)应该是临时性和有限的。

退后一步，即使欧洲央行重启购债活动，其对市场的影响可能也不如支持者们预期的那样。目前金融市场已经从希腊债务违约的经历中吸取了教训，当时欧洲央行坚持不参加希腊的债务重组，而正是这场债务重组使得投资者们遭受了巨大的损失，因此，不管是欧洲央行还是ESM入市干预，投资者们都将会提出更高的要求。

那么第三轮长期再融资操作呢？

到这里，投资者自然会想起欧洲央行的另一个非常规措施第三轮长期再融资(LTRO3)，欧洲央行通过此举可以为银行业提供3年期甚至是更长期限的贷款。

事实上，尽管欧洲央行前两轮LTRO都是为银行业提供资金，但这些资金通过银行业购买本国国债又重新回到了债市，在一定程度上类似于SMP，但即便如此，欧洲央行仍认为，此举要比直接介入主权国债市场要安全的多。

如同德拉基在6月15日表示的那样，银行信贷供应的紧缩已经消失不过。事实上，经过两轮规模为1万亿欧元的LTRO后，流动性紧缺状况已经大为好转。而如同美国和英国那样的量化宽松(QE)政策在增加了政府债务规模的同时，可能也会出现边际收益递减的情形。

为什么不考虑下常规措施降息？

在排除了重启SMP和LTRO后，似乎唯有再次寻求常规措施的帮助。欧元区在第一季度勉强躲过了衰退，而近期包括德国ZEW调查在内的一系列调查都表示，欧元区在第二季度似乎将难以如此幸运。这也使得欧洲央行确实有必要进一步放宽货币政策。

为对抗衰退，欧洲央行极有可能在7月5日的会议上宣布降息，欧洲央行的基准利率自2011年12月以来便一直维持在1%的水平，若欧洲央行降息50个基点，则其不仅将会影响到欧洲央行的新增贷款，而且还将影响到LTRO所释放出贷款的利率(这将意味着使用LTRO贷款的银行业在未来3年将付出较低的利率)。

而欧洲央行任何降息的幅度，都可能会为50个基点，如同其在去年自1.5%降息至1.0%一样。

不过，此举可能确实能够推动德国等较强的经济体实现经济增长，但对于那些正在沉没下去的南欧国家来说可能作用不大。

目前德拉基面临的问题是，南北欧之间的差距日益加剧，外围国家的资本正在流向核心国家，使欧元区的紧缩和宽松的货币政策同时存在。德国的企业和居民仍然能够以较低的成本进行融资，而南欧的一些银行仍在遭遇信贷紧缩，可得贷款依然昂贵。