中金：央行料进一步宽松 主要工具或为公开市场操作顺水鱼财经

，同时未来

央行通过银行间市场降息和投放流动性将是放松的主要政策工具

中金公司研究报告称，中国货币市场当前利率的绝对水平不低，同时，短期内经济受固定资产投资放缓拖累下行的压力依然较大。

此外，中国央行通过公开市场进行价格调控是货币政策框架转型的体现。因此，央行可能继续通过公开市场来放松货币政策，进一步下调短端利率。

报告指出，近期中国央行下调14天正回购操作利率，以及媒体报导5000亿元' 人民币SLF首批已经实施，显示出货币政策放松意图明确

对于放松货币政策的方式，报告认为，当前贷款利率全面放开，银行理财、' 互联网金融使得存款基准利率约束弱化。同时，随着新增外汇占款趋势性减少，商业银行获得基础货币主要依赖央行公开市场操作，银行间公开市场的影响力大增。

报告显示，中国央行的货币政策框架将发生转型，这主要鉴于四个原因：

首先

，潜在经济增速下降可能降低了经济增长目标在货币政策中的权重；

其次

，储蓄率的下降导致CPI和PPI走势背离，货币政策控通胀的目标受到困扰；

第三

，房地产泡沫和企业高杠杆导致中国央行对防控金融风险日益重视；

第四

，降低企业融资成本或将被纳入货币政策目标。

报告认为，中国央行调整货币政策框架可能对短期经济增速不利，但有利于经济结构转型，减小由货币宽松带来的“国进民退”，而当货币政策更倾向' target='_blank' >于利率渠道，地方政府和国有企业的信贷优势减弱。同时，新的货币政策传导机制重视利率渠道，有利于促进利率市场化。

中金指出，在上一轮升、降息周期中，正回购操作利率的变动与基准利率基本同步。未来，中国央行可能会下调基准利率，即便不再动基准利率，当前央行在货币市场上的降息举措也已经反映货币政策的态度。

对央行投放的5000亿SLF，中金认为，SLF与降准对广义流动性的宽松效果仍有区别

首先

，SLF属于一对一非公开操作，不同于普惠性的降准；

其次

，SLF期限最高三个月，到期如不续作则自动回笼流动性，不同于降准造成的永久性冲击。

本次SLF的投放与春节时相比，不仅为了平滑流动性，更主要的是对冲近期外汇占款减少，降低银行间利率。

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