12月策略：年前介入 跨年度债券行情可期顺水鱼财经

——债券市场12月投资策略

我们认为央行将以汇率政策主导近期的货币政策，整体上货币政策对债市是偏好的。11月债券市场走出盘整迷局，上行趋势日渐明朗，年底之前介入将能获得参与跨年度债券' 行情的机会。

汇率调整压力增大 央行加息空间下降

1-10月CPI上涨4.4%，持续的负利率状况在10月又有所拉大。市场普遍猜测央行将在哪个周末加息时，央行却在11月选择不加息，任由负利率状况持续。央行之所以不急于加息，我们分析原因有三：一是央行对未来一年CPI将回落到名义利率附近比较乐观。未来一年CPI可能在4%左右，那么央行目前仅需再加息一次就可以实现实际利率为正，而这一次加息的时间相对宽裕，所以央行不急于加息。二是今年的通胀仍是由食品价格，主要是肉禽、油脂、蛋类等主导，升息对解决由食品价格上涨引发的通胀直接效果不明显。三是目前阶段是尝试以汇率政策代替利率政策来控制通货膨胀的合适时机。

从政治和国际关系角度看，人民币汇率目前面临着来自欧洲的强大压力：欧洲央行行长、欧元集团主席和欧盟货币专员等重要欧洲高官相继来华，敦促中国尽早解决人民币汇率问题。人民币虽然对美元持续升值，但升值幅度远远低于欧元对美元的升值，造成欧元对人民币加速升值。欧元迅速升值导致其外贸和就业压力增大，欧洲区不甘独自为全球金融体系调整买单，认为全球汇率变动中，由于中国政府的干预，损害了他国的利益，这对欧洲显然不公平，希望中国能够承担一部分责任。从中国自身情况来看，汇率问题不仅使中国外贸环境恶化，对中国本身也产生不利影响：和国内居民庞大的储蓄资金日益受到通货膨胀的吞噬一样，国家外汇储备面临同样的问题：美元加速下行，中国1.4万亿美元储备面临缩水局面，处境尴尬。因此央行需要尽早在汇率问题上做出举动。央行会扩大人民币汇率波动幅度来为人民币升值加速，其措施可能会是调整人民币汇率形成机制，比如扩大一篮子货币中欧元的比重，降低美元比重。

(责任编辑：孙鹤)