天相：5日宏观金融地产最新资讯(附股)顺水鱼财经

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宏观金融地产行业

500亿特别国债下周二发行

根据财政部的通知，第七期7500亿元（人民币，下同）特别国债将于12月11日即下周二发行。至此，15500亿元特别国债额度将仅剩260.9亿元，根据此前安排，将在月底前面市。

本期特别国债为15年期固定利率附息债，可以上市交易，票面利率4.45%，通过全国银行间债券市场，面向中国农业银行发行，12月11日是发行日、起息日和上市交易日，利息每半年支付一次，每年6月11日和12月11日（节假日顺延）支付利息，2022年12月11日偿还本金并支付最后一次利息。农行12月11日将发行款分两次缴入财政部指定账户，第一次4000亿元，第二次3500亿元。

评论：我们分析中投公司建仓需要一定时间，因此此次较大规模发行特别国债，更多的是为央行在未来对冲流动性做准备，考虑到目前流动性依然充裕，明年对冲流动性的压力仍然较大，此次发行也为明年至少是1季度央行的偏紧调控提供工具；另外，虽然准备金率上调超过历史高点，但是考虑到明年对于信贷的控制进一步紧缩，因此央行仍有提高准备金率的必要。

  拟发报告摘要：' 名流置业((' 000667行情,' 股吧))（000667）：盈利能力突出 业绩爆发可期

公司土地储备丰富。公司拥有充足的土地储备，公司拥有权益建筑面积约356万平米，即使不新增土地储备，也可供公司未来3-5年开发需要，为未来几年的产品供应奠定了坚实的基础，为公司可持续性发展提供保证。目前，公司的房地产项目主要分布在西安、武汉、惠州、安徽等低风险、高成长性的二线城市。我们发现，一些一线城市房价始终处于涨幅前列，存在着进一步快速上涨的压力，而二线城市房价涨幅相对缓慢，存在着补涨的空间，而公司主要的项目集中在二线城市，未来前景看好。

未来几年将是公司业绩增长爆发期。按照公司目前的销售计划和销售进度，07年—09年，公司项目开始进入结算回收期，其中规模较大的项目：武汉名流·人和天地项目及惠州项目将构成公司07-09年业绩增长的主要来源，07-09年将成为公司业绩增长的爆发期。

公开增发将为公司业绩持续高增长提供保证。据公司公告，公司2007年拟向不特定对象公开募集境内上市人民币普通股已过会，募集资金量拟30亿元，募集资金拟投入以下5个项目：1、北京“名流广场”；2、惠州“名流印象”；3、惠州罗浮“名流假日”一期；4、武汉“名流_人和天地”润和园、沁和园项目；5、芜湖“吉和名流广场”一期。据前述分析，以上项目是公司08年以后业绩的主要来源，此次公司公开增发获批，在目前信贷紧缩的大背景下，无疑对目前资金链紧绷的房地产公司来说起到雪中送炭的作用，能够保证上述项目有序的进行，为公司良好发展奠定坚实的基础，公司业绩爆发式增长的态势可期。

股权收购方式确保公司盈利能力稳步提升。公司目前拥有的土地及项目储备，基本上都是通过股权收购的方式获得，避免了由于公司的规模实力因素与其他行业实力派公司招拍挂的劣势，也降低了公司的拿地成本，使公司在今后几年内仍将保持利润率较高的硕果。

风险分析。（1）政府进一步宏观调控对房地产开发业务的影响。（2）公司未来项目储备所处市场比较集中，受当地市场容量的限制。（3）区域市场房价走低的风险。

估值与投资建议。按照现有股本，我们适当调整公司盈利继续抑制新增银行贷款规模。中国最高政治及经济领导人参加的年度经济政策会议将于今日在北京闭幕，预计将决定把2008年银行新增贷款规模控制在与今年相同水平。今年头10个月，在中国政府开始抑制新增贷款规模前，中国内外资银行发放的新增贷款达到3.505万亿元人民币。一位政府官员证实，抑制银行贷款是本次为期3天会议的议程之一。本次会议讨论的主要议题是通货膨胀及中国经济是否过热。中国央行和银监会已经要求各银行，必须将新增贷款规模控制在10月底的水平，也就是说，在年底前，银行可以用于放贷的资金仅限于收到的还贷资金。

评论：截至10月底，我国金融机构人民币贷款总额达26万亿元，比去年末增加了15.6%。按照“将新增贷款规模控制在10月底的水平”和“把2008年银行新增贷款规模控制在与今年相同水平”推算，明年人民币贷款的增速将在13.5%左右。此前，我们预期14家上市银行明年合计贷款增速为15.8%。上市银行因资本充足，增速应超过行业平均水平。再考虑到实际业务进行中超过目标的情况，15.8%的假设已较保守。根据我们的测算，信贷增速每低于预期1个百分点，在保持其它条件不变的情况下，净利润将下降0.6个百分点，影响较小。大银行因一直实行稳健的信贷政策，收入来源也较多元化，受到的影响相对较小。我们维持银行业的“增持”评级。

工商银行（601398）：南非标准银行股东高票通过收购计划

南非标准银行在12月3日召开的股东大会上，95%的股东对这一收购计划投了赞成票，从而进一步确定了这个南非迄今最大的外国直接投资项目，同时也是中国银行业的最大对外收购案。

据悉，12月13日中国工商银行将举行股东会议进行投票，18日标准银行将申请南非高等法院对合作协议予以核准。此外，此笔收购还须得到中国银监会、南非储备银行、南非银行注册处等监管部门的批准。预计2008年2月交易将正式生效。

评论：根据报道，工行收购南非银行股权进展顺利，我国最大海外股权投资有望在08年2月完成。我们认为工商银行此举有利于逐渐提高公司的海外竞争能力，获得稳定的投资收益。此外，工行在与标准银行客户资源、商业机会、网络服务、基金管理等方面将采取互利优先的原则合作，这是工行全球化发展进程的重要一步。我们认为此次股权收购对工行具有积极意义，维持对工商银行的“买入”评级。工行股权收购具体分析请参考我们10月26日发送的报告“工商银行（601398）：收购标准银行集团有限公司20%股权”。

海通证券（600837）：获批新设5 家证券营业部及3 家证券服务部

根据中国证券监督管理委员会《关于同意海通证券股份有限公司设立4 家证券营业部及其服务部的批复》（证监机构字〔2006〕143 号）与《关于同意海通证券股份有限公司设立5 家证券营业部及3 家证券服务部的批复》（证监机构字〔2007〕288 号），公司将按中国证监会的有关要求依法合规地进行新设证券营业部及证券服务部的相关工作。

评论：2005 年12 月30 日海通证券与甘肃证券清算组签署了《甘肃证券有限责任公司证券类资产转让合同书》，正式受让甘肃证券9 家证券营业部和6 家服务部。此前已有其中的4 家营业部及其3 家服务部于2006年正式翻牌，此次获批新设5 家证券营业部及3 家证券服务部后，海通证券营业部及服务部家数分别达到124家和57家。公司营业网点实现低成本扩张后，公司经纪业务市场份额也实现了快速提高，2007年1-10月份公司经纪业务市场份额为4.56%较06年末提高了0.41个百分点。

由于此前我们做盈利预测时，已考虑到了甘肃证券9 家证券营业部和6 家服务部的影响，我们维持公司07-09年 EPS分别为1.29元、1.94元和2.20元的盈利预测，维持“增持”评级。

(责任编辑：李茂娟)