明年通胀水平将逐步回落 债市有望先抑后扬顺水鱼财经

我们认为由于受翘尾因素的影响，08年的CPI水平将呈现前高后低的形态，而由于美国次贷危机和人民币汇率升值的影响，预计加息频率会降低；08年债券市场也有望走出先抑后扬' 行情。

通胀水平有望逐步回落

2008年通胀水平整体仍然较高，但有望逐步回落。今年物价水平呈现前低后高态势，使得明年物价的翘尾因素十分突出，上半年的物价指数在翘尾因素的影响下很难快速回落。例如，在假设年内两个月份的环比涨幅分别为0.3%和0.63％的情况下，明年1月份因翘尾引起的同比涨幅就高达5.0%，从2月份一直到5月份翘尾因素均在4.0%以上，从6月份开始翘尾因素才逐步回落。因此，明年总体通胀水平依然较高。但是，也存在如下因素带动物价回落：

第一、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀已被中央政治局会议确定为宏观调控的首要任务。物价问题已被提到如此显著的高度是近年来难得一见的，这充分说明了管理层高度关注我国当前的通胀形势，可以预见，未来一段时间，宏观调控将围绕通胀展开。

第二、11月份以后，人民币升值速度开始加快，单月升值幅度0.84%，折合年升值幅度已达10.1%。汇率升值将使得一国贸易品价格下降，从而抑制物价上涨水平。从上世纪德国、韩国、日本的升值经历来看，三国无一例外地在升值期间，通胀水平呈现下降走势。目前看，未来人民币升值速度加快势在必行，这将在一定程度上拉低通胀水平。

第三、近期食用油价格大幅上涨，主要因今年大豆和油菜籽的播种面积下降，但是玉米、小麦、稻谷等主要粮食产量连续四年增产丰收，食品价格缺乏大幅上涨的基础。此外，由于小麦和稻谷等主要粮食价格与国际价格的传导性较差，美国小麦价格的大幅上涨也较难带动国内价格上涨。

第四、资产价格快速上扬带来的财富效应将减弱，从而抑制消费的进一步增长。股票 市场经过今年的大幅飙升，估值水平已处于较高水平，明年较难出现类似今年的牛市行情。此外，各地房地产价格也开始走稳，甚至有些地区开始回落，由资产价格快速上涨带来财富效应减弱，势必压制居民的消费热情。

(责任编辑：孙鹤)