基金投资总监：牛市回调是良机顺水鱼财经

益民基金投资总监宋瑞来：牛市回调是良机

“调控中强者恒强，牛市回调是良机。”益民基金投资总监宋瑞来日前在益民基金管理公司2008年投资策略年会上表示。

宋瑞来认为，2008年宏观基本面支持牛市格局不改。第一，企业业绩继续高增长，但增速放缓；第二，负利率、低利率、低通胀转变为趋向中性利率、温和通胀，估值标准会相应有所下调；第三，流动性过剩格局不改，但在信贷增长控制、顺差增长减速的背景下，流动性过剩会有量级的变化。2008年需密切跟踪的焦点变量是宏观调控的政策变量。目前机构对2008年预测分歧及行业投资争议，亦主要源于宏观调控政策力度、效果假设上的分歧。益民基金认为，应区分宏观调控政策的三个等级：常规调控（微调）；中级调控（点刹车）；高强度调控（急刹车）。过于悲观的判断源于高强度调控效果假设。实际上益民基金认为经济大起大落有悖调控目标，此次调控属于防经济过热的事前调控中级调控。依据国际经验，企业业绩高增长持续、本币升值加速、流动性过剩持续期间，即使伴随温和通胀牛市格局仍将延续。

宋瑞来表示，目前的动态PE是37倍左右，按主流机构预期明年净利润增长35％测算，明年动态PE只有27.4倍，从PE角度看市场整体估值的风险已不高。但鉴于宏观基本面上述变化，2008年股指形态将复杂化，结构性机会大于系统性机会，对基金管理公司的投研能力是极大挑战，基金管理公司的投资业绩也将加剧分化，须谨慎应对。依据国际经验，股市预期收益率等于：合理股价＋企业业绩增长率＋红利收益率。按目前主流机构对上市公司2008、2009年预测的业绩复合增长率测算，2008年股市合理预期收益率为27％左右。就投资者可选择的投资品比较收益而言，高风险的股市仍充满高收益的机会。

宋瑞来认为，目前级别的调控政策，不会改变宏观基本面趋势，也不会改变一些支柱行业的基本面趋势。资源价格改革、生产要素价格改革等会提高企业成本，但未必减少优势企业利润。调控之中，竞争加剧，弱者出局，优势企业会加快发展。市场调整给机构提供了2008年行业布局的良机。益民基金将保持牛市思维，奉行积极投资策略，努力挖掘结构性投资机会，为投资者谋求较好回报。依据行业景气度、合理估值、主题筛选等方面的交叉评估：益民看好景气度上升的内需行业，例如医药、零售、交通运输、食品饮料；具有国际竞争优势投资品行业，机械制造、专业设备制造。银行、房地产、钢铁行业业绩预期高于平均水平，回调更具备良好投资价值。