赣粤高速分离交易可转债上市价值分析顺水鱼财经

江西行情,债券可获得公司无偿派发的认股权证。赣粤高速网上、网下申购日均为2008年1月28日，其中网上申购时间为上海证券交易所交易系统的正常交易时间(9:30-11:30，13:00-15:00)；网上优先认购代码为“704269”，认购名称为“赣粤配债”；原无限售条件流通股股东除可参加优先认购外，还可参加优先配售后余额的申购。网上向一般社会公众投资者发售的申购代码为“733269”，申购名称为“赣粤发债”。每个账户申购上限为6亿元。参与网下申购的机构投资者的申购数量下限为100万元(含100万元)，每个投资者的申购数量上限为6亿元。

要点：

1. 赣粤高速发行12亿元的分离交易可转债，期限为6年，票面利率询价区间为0.8-1.5%，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的4.7份认股权证，每张权证的行权价格为20.88元，存续期2年。

2. 根据以往分离交易可转债发行的规律，考虑赣粤高速上市后债券部分到期收益率约在6.53%左右，相应纯债价值为71.33元。

3. 以当前赣粤高速正股价18.93元考虑，取55-70%溢价区间估计，权证价格会在7.8-10.57元之间。

4. 预计赣粤高速总体上市价格将在107.87-121.01之间，即上市溢价在7%至21%。

一、公司基本面简单分析

赣粤高速于1998年3月31日经江西省股份制改革联审小组赣股[1998]1号文批准，由江西高速公路投资发展(控股)有限公司作为主发起人联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司共同发起设立的股份有限公司。

赣粤高速经营范围：项目融资、建设、管理、经营；公路、桥梁和其他交通基础设施的投资、建设、管理、收费、养护管理以及公路、桥梁和其他交通基础设施的附属设施(汽车维修、加油站、餐饮、广告等)的开发和经营；高等级公路通讯、监控、收费系统及其设备、交通配套设施的生产、加工、销售及施工；交通工程咨询；苗圃和园林绿化；筑路材料加工和经营。赣粤高速主营业务：昌九高速公路、昌樟高速公路和银三角互通立交等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理 。

在2007年中期，赣粤高速在车辆通行费收入(行业) 、工程收入(行业) 、 经营租赁收入等(行业) 中的营业收入分别是105222.8 、920.0和875.8万元；营业利润分别是73.43、15.69和59.17万元。昌九高速公路、银三角互通、立交(地区) 、昌樟、昌傅高速公路(地区)、九景高速(地区) 、温厚高速(地区) 、昌泰高速公路(地区) 的营业收入分别是30828.2、26257.0、10647.2、 6263.8和31226.7万元；分别占主营业务：28.61%、24.37%、9.88%、5.81%和28.98%。

赣粤高速此次发行分离交易可转债的募集资金以及所附认股权证持有人行权所募集的资金将用于支付收购温厚高速和九景高速应付的30 亿元收购价款。

温厚高速是国家高速公路网规划中上海至昆明高速公路和北京至福州高速公路在江西境内的重合段，是交通部正式批准建设的江西省第一条全标准的高速公路，路线全长35.5 公里。九景高速是国家高速公路网规划中杭州至瑞丽在江西省境内的重要路段，路线全长133.64 公里。

赣粤高速此次收购前拥有的昌九、昌樟（含昌傅）和昌泰高速公路首尾相接，为江西省南北纵向主干道，而此次收购的杭州至瑞丽上的温厚高速和上海至昆明的赣粤高速、九景高速均为江西省的横向主干道，因此此次收购完成后，将进一步优化公司的路网结构，促进车流量的增长。

赣粤高速近年来资产规模不断扩大，主营业务收入、利润快速增长。由于不断收购公路资产，资本支出较大，负债率上升较快，目前公司短期债务数额较大，从而造成流动比率、速动比率偏低，但公司经营活动现金流充沛，资信良好，外部融资能力强，具有较强的偿债能力。

赣粤高速本次发行的募集资金将用于支付收购温厚高速和九景高速应付的30亿元收购价款。因此本次收购完成后，将进一步优化该公司的路网结构，促进车流量的增长。