A股IPO近期加速 短券抛盘无需操之过急顺水鱼财经

中国暂停一个月的A股IPO近日恢复，周三网上申购的金钼股份是一个多月来的第一只大盘新股，下周还将迎来15亿A股的紫金矿业（2899。HK：" 行情）。随着新股发行的重新加速，短期债券的抛盘近一周来已经出现，资金价格也出现明显的上涨，预计货币市场的波动可能还将持续一段时间。

银行间七天期回购加权平均利率上月末开始连续上涨，周三午间报3.9448％，十天之内上涨近160个基点（bp）。回购利率的走高也带动了短券的收益率上升，路透三月期央票收益率的参考报价在这期间也出现了约5个bp的升幅。

尽管如此，不计成本地出掉短券，到新股市场上来凑热闹，却并非明智。今年的打新收益已经难有去年那麽丰厚，尤其是网下申购新股有长达三个月的冻结期，更是增加了打新策略的风险，因此短券收益率再涨5bp的可能性已经不大，盲目出货可能得不偿失。

进入2008年以来，中国" 股票 市场出现连续的调整行情，新股发行速度也随之下降，但在二级市场波动频频的同时，大型资金的热情却并不见下降，今年来的几只大盘股发行时的资金冻结规模比起去年来毫不逊色。1月末中煤能源（601898。SS：行情）发行时，市场中冻结的资金超过33,000亿元，而2月份的中国铁建（601186。SS：行情）的冻结规模也超过31,000亿元。

新股供应减少，资金却不见流出，再加上股市价格波动的加剧，打新收益的下降就不令人意外了。根据申银万国研究所的计算，今年一季度的平均申购收益率出现明显下降，10亿元的申购资金获得的平均收益为1.98％，而去年四季度则高达5.72％。

二级市场上新股跌破发行价，也成为打新机构的梦魇。因为网下申购的新股有三个月的冻结期，如果股价在这期间破发，打新收益就可能大打折扣，甚至出现亏损。中国太保601601。SS等大盘股在上个月里接连破发，亦会使参与打新的机构心存警惕，这也就会在一定程度上制约了回购利率继续走高的空间。

从更长的周期来看，在中国的通货膨胀预期真正得到控制之前，短期券恐怕仍将是市场投资的重点，充裕的流动性可能将短券收益拉到更低的水平，在资金和新股之间顾此失彼，还不如专注于债券市场的投资。

（王凯是路透专栏撰稿人，以下专栏只代表作者本人观点。）