小盘股已经积累很大风险顺水鱼财经

陶正斌

笔者在半个月前曾提到，从比价效应看，大盘股与小盘股的估值差距已经非常大，目前的这样状况不能长期维持，要么是大盘股的估值被小盘股带上去，要么是小盘股的估值被大盘股带下来。从最近两周的表现，由于资金流入不明显，大盘股的估值没有出现大的提升，那么小盘股可能面临比较大的风险。昨天上证指数微涨25.69点，小盘股板块上涨11.79点。

从市场表现看，最近两周小盘股的表现远远落后于大盘股，部分小盘股已经出现连续下跌后的破位迹象。当前市场呈现明显的散户主导的特征，其特点主要表现在如下两点。

一是技术分析（尤其是均线系统）作用比较明显，往往是价格一碰到均线系统就转向。技术分析主要是投资心理表现出来的行为汇总，只有大量散户交易时才表现出来，而机构主要根据基本面决策，这就是为什么前3个月技术分析基本失效的原因，那时候是机构主导市场，最近' 基金被要求“稳定大盘”，基本放弃了交易。

二是热点转换频繁没有持续性。机构看中的东西一般都有基本面支撑，能持续一段时间，散户更多的是根据短期的信息进行选择，在资金不足，同时没有突破口的情况下，热点就会频繁转换。从盘面看，主要是存量资金在操作，没有明显资金流入，随着资金被交易成本和融资消耗，小盘股的风险会越来越大。

此外，“融资融券”和“' 股指期货”推出的预期不利于小盘股。从目前得到的信息看，融资融券的可操作证券可能会有明确的限制，只会流向那些业绩稳定、市值比较大的公司，小盘股不可能享受到这部分资金流入带来的好处；以沪深300指数为标的物的股指' 期货也只会带动其成份股的活跃，其他' 股票 很有可能被边缘化。笔者曾多次提到，本轮调整的核心是资金不足，在资金不足的情况下，这种分化可能更加明显。

再者，经济减速中中小企业受到的影响可能性更大。最近江苏做的一项调查显示，在信贷紧缩的过程中，贷款明显向大企业倾斜，中小企业的贷款额被明显压缩，即使给贷款，利息上浮20%以上的超过50%。对大部分中小企业而言，由于资金、人员上的劣势，如果经济不能很快复苏，可能会面临生存压力甚至会破产，而在目前的体制下，大企业的破产压力相对会小很多。

过去A股市场小盘股溢价主要是资金过剩和小盘股投机方便的需要，而上市困难所造成的壳资源价值加大了小盘股的想像空间。未来随着资金压力加大，更多资金会选择更安全的投资品种，大企业的“不破产”优势可能形成某种溢价，而小企业可能会被边缘化。从范围看，沪深300以外的大部分没有成长性的公司可能都面临这样的风险。