弱势市场防御型公司会更强顺水鱼财经

金 韬

美国、越南等股市持续下跌，解禁大小非不断累积，高烧不退的CPI数据，加上年初冰雪、近期' 地震、洪水等自然灾害，大盘又一次到了内外交困的时期。而持续萎缩的量能水平、“4·24”到“6·10”的岛型反转形态，又让市场的技术走势不容乐观。如果没有持续的、力度较大的政策措施出台，大盘维持弱势格局将不可避免。继所谓“红5月”破灭后，“红6月”也很可能没什么值得期待，甚至“' 奥运会前的慢牛”也可能最终成为一个“画饼”。

但是，在证券市场中，机会永远是存在的。那么，在一个趋势向弱的市场中，又有什么样的机会值得参与呢？我们认为，弱势市场中，那些具有相对较高股息率水平的防御型公司可能更有安全边际。在彼得·林奇看来，大致有六类公司是值得投资的，即稳定缓慢增长型公司、大笨象型公司、快速增长型公司、周期型公司、资产富余型公司和起死回生型公司。

为什么一个追求高收益的' 基金经理，也会把缓慢增长型公司也列在其中？显然，有其自身理由。一方面，稳定缓慢增长型公司的规模巨大且历史悠久。而且，这些公司，开始也不是增长缓慢的，只是当公司发展到很大规模时，才成为缓慢型公司。从这个角度讲，稳定缓慢增长型公司恰恰是那些极具抗风险能力的公司，而这样的公司往往在一个弱势市场中更显优势。

另一方面，也是更为重要的，稳定缓慢增长型公司往往是那些具有较高股息率的公司。从每年的分红方案看，这类公司往往会给投资者以稳定且较高的股息。道理很简单，因为当公司不能有效地扩展业务时，其对投资者最好的回报恐怕也只有支付较高的股息了。这样的公司，对一些追求稳定收益、投资风格稳健的投资者而言，不失为一类比较好的品种。

据我们统计，在目前市场中，近3年平均股息率高于1%的公司有428家。尽管我国的利率水平很低，但上市公司中三年平均股息率能够高于三年银行平均利率的也只是其中的极少数。这也从一个侧面说明，如果中国的上市公司没有了差价，也就相当程度上没有了投资价值。为什么中国的投资者如此热衷于在' 股票 二级市场赚差价，恐怕深层的原因就在上市公司本身。所以，要使中国证券市场真正成为一个有投资价值的市场，使广大投资者真正走向价值投资，上市公司如何提高回报率，就是一个非常关键的因素了。

相比较而言，这些股息率相对较高的上市公司，对追求稳定收益的投资者来说，具有重要参考价值。在这些具有相对较高股息率的上市公司中，钢铁类上市公司明显占有优势。但实际上,钢铁类上市公司更具有周期性公司的特点。由于我国钢铁业近三年中处于明显的高增长周期，似与缓慢增长没有关系，不过从一个更长的周期观察，钢铁类上市公司大多是缓慢增长型公司。

据统计，在股息率较高的公司中，近三年平均股息率水平高于5%的就有13家，他们的平均股息率水平从9.41%到5.12%不等。而这些公司，显然更值得我们去关注，相关个股包括：神火股份(' 000933行情,' 股吧)、唐钢股份(' 000709行情,' 股吧)、南钢股份(' 600282行情,' 股吧)、宇通客车(' 600066行情,' 股吧)、首钢股份(' 000959行情,' 股吧)、武钢股份(' 600005行情,' 股吧)、北大荒(' 600598行情,' 股吧)、泸天化(' 000912行情,' 股吧)、建发股份(' 600153行情,' 股吧)、鞍钢股份(' 000898行情,' 股吧)、包钢股份(' 600010行情,' 股吧)、济南钢铁(' 600022行情,' 股吧)、云天化(' 600096行情,' 股吧)。

（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）