80年前的“直升机撒钱” 给日本带来了什么教训顺水鱼财经

第一黄金网7月26讯：此前日本央行行长黑田东彦重申：日本央行将审视经济面临的风险并施加刺激，但不会直升机撒钱。究竟什么是“直升机撒钱”?而早在80年前日本就曾经使用过“直升机撒钱”模式，但确引发日本一系列的衰退。第一黄金网小编给大家整理一下究竟80年前的直升机撒钱，给日本带来了何种教训。

直升机撒钱

什么是直升机撒钱?

字面上看，就是政府或央行提供大量货币供应的政策，就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱一样。从更实际的角度来看，其实是指央行为政府更灵活和积极的财政开支提供更多资金支持。通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，在普通话翻译过来就是：间接增印钞票。

这一概念已经存在很多年了，最先是由著名经济学家弗里德曼(Milton Friedman)在1969年提出，21世纪初期美联储伯南克将此形容为对抗通缩的一剂良方，还因此得了一个“直升机本”的绰号。

20世纪30年代 高桥是清采用直升机撒钱策略

在20世纪30年代初执掌日本经济大权期间，高桥是清采取了相当于直升机撒钱的策略，让日本央行直接为政府的财政赤字提供融资。美联储前主席本伯南克(Ben S. Bernanke)在2003年表示，加上日本放弃金本位制，高桥是清的通货再膨胀政策“出色地把日本从大萧条中拯救出来”。日元大幅贬值也助了一臂之力。

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第20届日本首相、第7届日本银行总裁 高桥是清(中)

不幸的是，这个故事并没有到此结束。由于高桥是清随后试图通过削减军费开支来控制财政赤字，他在1936年被陆军兵变士兵暗杀。此后日本为发动第二次世界大战扩充军备，导致财政纪律失控，通货膨胀率飙升。

如果“直升机撒钱”失败会是什么样子?

表面上来看，直升机撒钱听起来像是经济学家长期坚持认为不存在的东西：免费午餐。政府从中央银行获得资金，不必为此支付利息，也不必归还本金，然后把现金派发给民众。

日本资产日渐膨胀

问题在于，这可能是走向万劫不复的道路，因为反复实施的直升机撒钱最终会引发恶性通货膨胀。1861年至1865年内战期间的美国邦联，或是过去10年的津巴布韦，都是可供参考的先例。

这就是包括日本央行在内的许多中央银行要反对这项政策的原因，尽管日本通货膨胀率飙升的前景似乎还很遥远。按照法律规定，日本央行不得向财务省直接购买政府债券。不过，该行可以从银行等中间机构手中购买国债。

国际清算银行(Bank for International Settlements)在7月18日发布的报告中警告称，这项政策“明显”会削弱中央银行的独立性，可能让公众对金融机构失去信心。国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家奥利维尔布兰查德(Olivier Blanchard)表示，关于直升机撒钱的争论“在很大程度上是个骗局”。最重要的是增加财政刺激力度。

德意志银行的萨拉维洛斯(George Saravelos)给出了他的观点：“央行‘直升机撒钱’可能推动收益率曲线升高、变陡，令汇率贬值，并推高股市。” 不过，“一旦失败，则可能像日本央行(BOJ)今年采取负利率一样，出现收益率下降、股市疲软、汇率走强的情况。在另一种极端条件下，如果长期通胀目标受到挑战及央行信誉丢失，长期收益率将大幅上升，接着发生资本外逃，风险资产表现将会大大低于预期。”

“因此，‘直升机撒钱’或许说起来容易做起来难。它需要规模足够大，以推升名义增长预期;同时规模又要足够小，以阻止通胀预期不可逆地大大高于央行设定的目标。”无论哪种情况下，后者是衡量政策成功及资产市场反应的决定性变量。

直升机撒钱确实可能会引发恶性通胀，最极端例子发生在德国和津巴布韦。德国在1922—1923年间的通胀率达到29000%。津巴布韦的通胀率更加惊人，一度达到2200000%。

最后，德意志银行给出了结论。“在‘直升机撒钱’政策成功的假设下，我们可以得出结论：债券收益率会上升。”

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