三季度有望反弹 三线索觅A股良机顺水鱼财经

" 长江证券(" 000783," 股吧)2012年中期投资策略研讨会6月14日召开，长江证券认为，从趋势上判断，短期仍存风险，但从需求代表的经济增长来看，反弹三季度中可期。市场将随着经济阶段性企稳而迎来一波反弹" 行情，反弹可参与行业主要为前期去库存较为充分、可能出现主动补库存的专用设备、电气机械设备、通信与计算机以及交运设备。

实体经济底部未到

长江证券认为，本轮从衰退走向复苏过程中，由于去产能化的存在，最大的差别是需求、供给、库存的见底时间会存在一定的时间差，最先见底的需求底预计在三季度中期出现，有机会带来一波盈利的修复和市场反弹，但值得强调的是，这里仅是“假复苏”的迹象，经济的中期底部至少在明年才能出现。

第一，本轮中期趋势上可能存在与以往的不同，经济已经进入了中周期下降的趋势当中，这意味着2000年以来的小周期波动规律都可能被打破。首先，我们在2010年首次看到了劳动力供求市场上，出现需求大于供给的情况，根据人力资源与社会保障部的官方" 数据，劳动力需求供给比，在2010年首次出现了大于1的情况，并且尽管当前已经进入了衰退，但是从最新的一季度数据来看，仍旧在1.1附近，并且趋势向上；其次，根据投入产出表的数据，自1990年以来，建筑业始终是我们的支柱产业，与2000年以来不同，在2008年，建筑业同比增速开始见顶回落，这更加类似于94-99年看到的支柱产业下降周期中的小周期轮动，所以我们认为2000年以来的几轮小周期衰退借鉴意义在本轮中是不强的。

第二，对比我国94-99年的中周期下降经验，以及日本70年代、美国80年代和韩国90年代的三次中周期调整，产能去化是其共性，这表明了两点：未来几年的供给（GDP）、需求、库存三者会降低到更低的波动中枢；中周期下降过程中的衰退时间会被明显拉长。具体来说，三者的外国经验，都能清晰的看到产能及产能利用率的数据，产能增速的去化是普遍存在的。而从中国90年代以来的经验，如果利用工业增加值、工业销售以及工业库存三个指标来看，可以清晰地发现在支柱产业下降的过程中，三者的波动中枢都出现了下移，到99年分别在10%、10%、5%，而支柱产业上升周期中，波动中枢也上升明显，在2002年分别到达15%、25%、18%，这种中枢的变化本身也说明了社会需求和产能面临去化和提升的过程，当前我们即将进入再次的去化。

最后，落实到短期市场，长期的衰退或去产能化固然痛苦，但是这并不意味着盈利在其中会始终不存在机会。中周期的调整中，需求、供给、库存三者的去化速度是不同的，需求可能实现率先的触底，这意味着盈利存在降幅收窄的可能。