谭雅玲：汇率继续回调但价格落地艰难顺水鱼财经

和讯特约

本周外汇市场" 美元指数从95.07点下跌到93.13点水平，创出4个月来的低水平，与笔者预测趋势吻合，但操作与实施难度较大。一周的水平区间在95-93点之间，周线呈现5周下跌态势，美元回调抓紧凸显。其中美元兑欧元" 汇率依然是主要焦点，汇率水平从1.1148美元下跌到1.1442美元，" 欧元升值扩大辅助美元贬值需求。美元兑" 英镑汇率因此而扩大跌幅，英镑汇率跃上1.5776美元，为去年12月以来高位，汇率区间在1.5575-1.5720美元之间。美元兑" 瑞郎汇率也随从0.9343瑞郎下跌到0.9155瑞郎，美元贬值刺激作用明显。美元兑" 加元汇率在1.20-1.19加元之间窄幅波动，美元贬值带来的影响不大。美元兑" 澳元汇率最低点在周一的0.7894美元，随即连续上涨和相对高位徘徊，最高点是周三的0.8120美元，周末为0.80美元关口之上。美元兑" 新西兰元汇率在0.73-0.75美元之间不确定，波幅随从澳元明显，但美元贬值对其促进作用不大。美元兑" 日元汇率稳定在119日元水平，周一为120日元基点，变化不是很大。

外汇市场的经济变化影响凸显，技术性的抓住机会明显，美元贬值的策略发挥较好，市场预期心理的复杂加大，判断预" 期指标与实际走势有些脱节。

1、美元指数走向的自我主见突出。一周的美元指数走向基本顺应" 美国经济的需要为主，尤其是美元升值后的压力加大使得汇率调节压力急切。一周" 数据显示美国经济好坏参半，但经济压力较大。如美国" 商务部周三发布的报告显示，美国4月零售销售经季调后环比持平，美国家庭减少了对汽车及其它大件商品的采购。不包括汽车在内的零售销售增长0.1%，远不及预期的增长0.4%。不包括汽车和汽油在内的零售销售增长0.2%。这一数据引起经济预期不景气较大，" 瑞士信贷预测报告将美国第二季度GDP预期从3.2%下调至2.6%。尤其是美国零售数据非常令人失望，这将影响" 美联储9月" 加息预期，加息的可能性进一步减弱。加之美国劳工部周三发布的报告显示，美国4月进口价格指数环比下跌0.3%，主要是由于美元升值的影响。不包括燃料在内美国3月进口价格指数下跌0.4%。过去12个月内进口价格指数累计下跌10.7%，主要是由于去年下半年油价的大幅下跌。美国4月出口价格指数下跌0.7%，过去12个月内累计下跌6.3%。还有美国3月份的商业库存增加0.1%，2月份的商业库存增加0.2%，而这一指标的预计水平将增长0.2%。上次报告的2月商业库存增长率为0.3%。美国5月9日当周首次申请失业救济人数26.4万人，预期27.3万人，前值26.5万人。美国上周初请失业金人口降至近15年低位，表明尽管经济曾长在首季大幅放缓后反弹乏力，但就业市场仍在稳步改善，表明美国劳工市场正稳健复苏。美国4月PPI月率-0.4%，预期0.2%，前值0.2%。美国PPI数据与美国其他通胀指标一致，自去年年中起开始不断地走低，而受汽油价格下跌4.7%的拖累，此次4月PPI更是录得大幅不及预期的表现。鉴于美国通胀水平已经在较长时间内维持在低位，此次数据或将进一步给美联储实现2%的通胀目标造成压力。美国周末消费者信心指数下降到7个月低位。从基本面看，美元贬值在于保美国经济之本，而美国经济之稳是美联储加息的基础。美国3月数据的表现是4年来最差的一个月，第一季度GDP年化初值微增0.2%，终值数据将于5月29日公布，鉴于上述状况，尤其是3月贸易逆差超出预期，这预示着第一季度GDP实际增速可能比初值还低。亚特兰大联储已将美国第二季度GDP增长预测由0.8%下调至0.7%，若预测正确，美国今年上半年的GDP会呈现负增长或零增长，这将意味着美国经济实际上陷入衰退。如果美国经济在第二季度看不到回升的曙光，美联储9月加息的可能性将逐渐减小。在美国经济难以持续回升，美元指数仍然处于下行调整期。

2、欧元基本面的风险以及不确定性不变。一周欧元似乎有利因素增加，欧元升值被炒作性推进，因为实质的欧元基础并未根本改变，美元主导的调整是关键。其中" 欧元区的最" 新经济数据刺激性较强。一方面是欧元区第一季度经济增长达到0.4%和1%的增长，比去年第四季度的指标略好，尤其是实现2010年以来的首次集体增长是核心要素。其中德意经济增长0.3%，" 法国增长0.6%，" 西班牙增长0.9%。即使" 希腊也较比去年第四季的-0.4%有改变为-0.2%。欧元区经济的提升汇率不足，但主宰者借题发挥才是关键。其次就是希腊问题的缓解明显。本周一希腊" 财政部下令向国际货币基金组织（IMF）偿还7.5亿欧元贷款，结束了过去几天围绕希腊是否会利用这笔还款作为与债权人谈判筹码的不确定性，这也消除了市场对希腊违约和破产的恐惧。希腊政府一直大力游说欧元区各财长发布一份希腊官员认为将允许" 欧洲央行提高希腊发行短期债务上限的声明。这将使这个陷入资金短缺的国家获得更多喘息之机。很多经济学家评估的结果是：即便财政在未来几个月勉强维持下去，希腊也需要总额为500亿欧元的新一轮救助，以避免金融体系崩溃。加之英镑因" 英国大选而获利走强，这多少也形成欧元的上升拉力。综合性因素的多重作用，欧元上升虽然是昙花一现，但毕竟对美元是有利的机会，进而美元贬值得到空间顺势而为。

3、资源价格调节的辅助性十分重要而巧妙。一周相对于汇率的关联在于黄金价格的上涨，连续三天的上涨使得金价站住1200美元，进而投资型组合的调整将待机转向，目前依然在观望与等待阶段。其中美国股市带动的所有股市的全面调节才是金价的最终反转，这将成为金价阶段性反弹的最大动能。加之国际石油价格可能变化更是更加敏感。一方面会改变通缩局面，通胀的快速来临带有很大的不确定性。目前油价反弹已经达到40%，预计还会有50%的反弹空间，即使涨幅很慢，油价稳住70美元的关口就会带来经济变数以及货币政策的尴尬局面。法国" 巴黎银行的分析认为，室友市场涨势的确暂停，价格处于高位的时间越长，对供应重返市场的刺激就越大。加利福尼亚州咨询公司总裁认为，整体上不利于原油价格的供应状况仍旧并未发生重大改变，因此任何高于每桶60美元的价格都会促使市场参与者卖出，每桶61到62美元是原油价格目前面临的重要技术阻力位，本周交易中油价未能突破这一阻力位。油价的下一个下行目标是每桶56到57美元。另一方面会直接影响美联储预期的转变，调整将会加快，依然具有提前加息的可能性。目前的经济不确定因素很大，美元指数的影响最突出，未来调整的空间已经超出年初以来的预料，整个市场前景难以预料，对策实施无把握和难以定夺明显，进而风控面临的挑战极大。

预计美元指数将会进一步下行调节，速度或将加快，有利时间的选择将是美元成熟性的技巧。预计美元指数的下一个阶段目标是92-91点水平，期间会有较大的阻力，迂回反弹加推进下跌并举。因此，其中欧元汇率的方向和技术掌握是关键，欧元升值的动力不足，难度较大。其他货币汇率将随机而动，分化分歧较大，依据各自状态的走向幅度有深有浅。

2015年5月16日

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