QE3笑里藏刀 A股凶多吉少顺水鱼财经

QE3迷局：确定中的不确定

导语：QE3终于与世人见面。但QE3的时间多长、规模多大、GDP及失业率在什么水平时终止QE3均无答案，QE3推出与否的不确定性，被QE3如何终止的不确定性所取代。

QE3来了，但其与市场预期的QE3大不相周。

与QE1、QE2不同，QE3直指实体经济，美联储此次购买的是机构抵押贷款支持证券(MBS)房贷债，其置换出的资金将集中于房" 地产行业，而前两轮主要用于购买国债和机构债，其置换出的资金大多流向金融市场。此外，QE3还有很多不同之处，其中最为突出的就是实施时间和购买总量的不确定，如果经济及失业率转好，QE3就会终止，但美联储又没有说明QE3终止的具体标准。

当前影响美国经济复苏最主要的就是房地产。但据美国全国住房建筑商协会(NAHB)发布的报告显示，美国房地产市场正在复苏的过程中，9月美国NAHB房价指数为40.0，高于预期，已经达到6年以来的最高水平。

如果房地产市场好转，那么失业率势必将改善，这也就意味着QE3的结束，这正是美联储高明之所在，看似无限期、无限量的计划可能会随时终止，从而将QE3推出与否的不确定性转嫁为QE3终止与否的不确定性。

QE3虽然推动了道指及贵金属的大幅上涨，同时也带动了国内螺纹钢等品种的反弹，但由于这个不确定的QE3，带来的是不确定的利好，因此对于" 大宗商品的未来，同样是不确定的。

生不逢时 QE3或成鸡肋

导语：无论从推出力度还是推出时机，QE3均不能与前两轮相提并论，下游需求还处在冰点状态，国际油价不升反降，同时外围股市本身也处在历史较高的位置，因此QE3或将成为鸡肋。

QE3的风险，不仅在于时间和规模的不确定，单纯从投入力度看，QE3远逊于前两轮。QE1规模总计为1.725万亿美元，月均释放流动性接近3000亿美元， QE2月均释放也接近900亿美元，而QE3每月投入400亿美元，力度最弱。

乃至QE3是否名副其实也颇具争议，中国外汇研究院院长" 谭雅玲甚至认为每月购买400亿美元MBS就不是QE3，她近日对和讯网表示不太同意QE3的说法，因为本次所谓的QE没有数量的概念，QE1、QE2都有数量的概念。

此外，前两轮量化宽松都伴随着强劲的下游需求，尤其在QE1时，中国推出了4万亿的刺激计划，还放松了房地产调控，这对下游需求起到极强的拉动作用，而目前中国仅仅推出了万亿规模的轨道交通与高速公路计划，且房地产调控并未放松。同时欧债危机虽已缓解，但远未结束，因此从下游需求的角度看，QE3是“生不逢时”。

值得注意的是，自从QE3推出后，原油" 期货不升反降，本周跌幅达到7%以上，这对于大宗商品价格更会起到抑制作用。" 中信证券(" 600030," 股吧)认为，近阶段原油供应量较为宽松，且国际金融资本对原油的净多持仓已下降到历史均值附近，显示出了一定的谨慎情绪，因此单纯依靠流动性的宽松较难支撑目前的价格，在我国东海和南海不发生大规模战事的前提下，国际油价将出现一定回调，幅度与欧美经济" 数据的好坏密切相关。

最后，QE3所处的市场环境与前两次也截然不同，QE1、QE2时道指对应的点位为6400点及11000点左右，而此时13600点左右，道指距历史最高点也仅差600点，没有大跌何来大涨?因此，QE3对金融市场的推力非常有限。

QE3孤掌难呜 A股波澜不兴

导语：QE1、QE2时的A股大行情，都伴随着热钱的流入及宽松的货币政策，然而现如今这两个推动股市上涨的左膀右臂不复存在，没有了“里应外合”，QE3难以兴风作浪。-------QE1、QE2之所以启动A股大行情，都伴随着热钱的流入中国及中国当时实行的宽松货币政策，然而现如今这两个推动股市上涨的左膀右臂不复存在，没有了“里应外合”，QE3难以兴风作浪。

综合分析，QE3能为A股带来的推动力恐怕要远远低于前两轮，08年QE1时期A股从1664点上涨到3478点，10个月涨幅109%；QE2时期A股从2319点上涨到3186点，5个月涨幅37%，从绝对涨幅上看，量化宽松对于A股的作用是随宽松力度下降而递减的，因此QE3对A股的作用恐怕会令投资者所失望。

热钱的进出对于A股市场起到了关键性因素，从去年底开始，热钱已经出现从中国市场大规模撤离的迹象，这也是A股持续下跌的重要原因之一。

QE3的推出导致美元指数大幅回落，按道理，理应阻止热钱撤离中国的脚步，但鉴于目前美元对人民币存在贬值可能性。中华元智库创办人" 张庭宾对和讯网表示，QE3虽然可使美元兑欧元适当性贬值，但兑人民币是否贬值是有悬念的，原因是中国经济结构的问题过去几年在恶化，虽然美国经济结构的修复和好转也是有限的，但相对中国来说是在向好的方向转变，中国最重要的问题是国内无论是产业还是金融市场均缺乏赚钱的机会，这可能就会导致热钱大量外流。

回顾历史，A股出现大牛市的时点均伴随着热钱的大规模流入和积极的货币及财政政策，而现如今，人民币相对美元升值已经成为过去时，那么未来货币政策是否转向积极，就成为关键。

今年初，管理层将货币政策的基调定格为预调微调，但受制于对房地产的调控不放松，货币政策预调微调十分不给力，而QE3的推出使中国的货币政策进一步陷入困境。

IHS高级经济学家任先芳近日向和讯网表示，本轮QE3有点类似于欧洲" 央行的无限量购债计划，在时间和数量上都不确定，这是它最有杀伤力的地方，这无疑会加大中国决策者的难度和复杂性。中国8月份的CPI重新回到2时代，在这个时间点肯定不会降息，否则中国的通胀又有反弹的可能。而" 加息和提准更不可能，目前实体经济收缩的厉害，这会引发新一轮货币紧缩的猜想，更加不利于中国的经济复苏。因此未来中国的决策最好不要乱动，否则会陷入一动就错的怪圈。

如果没有热钱的流入，没有货币政策的宽松，单凭QE3，何以拉动A股上涨？

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