机构下半年投资策略精要：A股震荡减缓 转型趋紧顺水鱼财经

编者按:2010年的A股上半场,大盘跌幅超过20％,走势之弱,几乎超出了大部分各类投资者的预期。期间虽有短期热点,但难改整体颓势。

且听机构分解吧!

·券商篇·

“转型”和“震荡”毫无争议地当选下半年策略报告中出镜率最高的两个词。各券商预测的区间都默契地锁定在近期点位的“方圆五百里”——高只在3200点左右,低也只到2200点上下。

底部未明,转型与震荡的下半年

对于下半年,券商分析师普遍出言谨慎,对市场运行区间的可能范围,分析师也拼命压缩再压缩,围绕着当前点位上下不过二、三百点。纵观券商报告,下半年仍将围绕着经济转型做文章,而市场也将维持箱体震荡的' 行情,“转型”和“震荡”毫无争议地当选下半年策略报告中出镜率最高的两个关键词。

中国经济步入转型期

从富士康跳楼事件到广州' 本田罢工事件,中国劳资双方的矛盾越来越严峻,中国低劳动力成本的优势还能持续多久？欧洲主权债务危机的阴云短时难散,外需恢复尚需时日,能否恢复到金融危机前的水平已无人再议。在' 房地产政策的巨大威力之下,' 房地产投资主导GDP增长的现象也难以重现……一系列事件都在提醒着投资者,中国经济的旧有模式已难以为继,经济转型迫在眉睫。

从人口红利的角度来看,中国青壮年（15~44岁）劳动力人口拐点在2008年前后已经出现。那么,这个拐点的出现意味着什么呢？由于青壮年劳动力一般意味着生产能力强、储蓄能力强、住房需求高等特征;所以,如果不进行经济结构调整,在拐点出现后,经济将有可能出现较大的下滑。' howImage('stock','1_600109',this,event,'8770') 国金证券(' 600109,' 股吧)考察了台湾和韩国的青壮年劳动力人口的拐点,发现在其拐点出现之后,两地区的经济增长也都出现了明显的阶梯式下滑。

通过历史' 数据比较,' howImage('stock','1_600109',this,event,'8770') 国金证券(' 600109,' 股吧)还发现,韩国和台湾虽然都遭受到了青壮年劳动力的拐点,但2000年之后,韩国经济表现要明显好于台湾;因此,国金证券认为,如果经济能够在产业结构方面进行彻底的转型,则新的增长景气并不是不可以期待的。

底部未明,下半年主基调仍是震荡

近期,A股已经在2400~2700点这个区间震荡了一个多月——向上没有勇气,向下又不情愿;短期的走势无法明朗,那么下半年的情况,券商又如何看呢？

“震荡”是当之无愧的主基调,各券商预测的区间都默契地锁定在近期点位的“方圆五百里”——高只在3200点左右,低也只到2200点上下。区别只在于,乐观者认为市场将震荡向上,而悲观者则认为会震荡寻底。

对于底部的判断,安信证券认为市场到底部将有两个重要特征出现:第一是流动性总供给（流动性总供给=国内信贷+海外净资产）开始上升;第二是在流动性上升的同时,股市相对于其它资产要具有吸引力（此处判断的方法是比较A股PE与实体企业加权贷款利率的倒数）。在2005年和2008年两个底部,这两个判断底部的标准都得到了印证,然而,从目前的情况来看,这两个特征却都未出现底部的迹象,所以,安信证券认为,A股现在还未见底。

国金证券从' 分红收益率的角度考察了2005年和2008年两次底部的特征,也认为目前底部未到。在 2005年和2008年,市场的' 分红收益率都曾经达到了十年期国债收益率的水平,但从目前的测算显示,二者之间还是存在一定的差距。

虽然底部未明确,但显然底部并不遥远了。申银万国证券便认为,由于隐含ERP、整体及行业的静态估值、股息收益率都进入了历史上的底部区域,同时,产业资本再度净增持,显示其对当前股价的认可度提高,所以底部特征已逐步呈现,下半年将可能呈现震荡向上的态势。

超配转型受益产业,关注下半年政策方向

在经济转型的大背景下,市场的热点也将围绕着经济转型和产业升级来进行。几乎所有的券商都在下半年的关注和超配行业中特别强调了经济转型受益的行业:医药、大众消费品、制造业升级、TMT、新能源等行业,都成为下半年券商眼中的“香饽饽”。

在经济转型和产业升级的众多子行业中,申银万国证券特别强调“消费品也能进攻”,他们认为,在下半年有望看到收入分配结构改革启动的迹象,因此消费品的高估值可以得到支撑。主要的受益领域包括中低端食品饮料（如' howImage('stock','2_002304',this,event,'1770') 洋河股份(' 002304,' 股吧)、' howImage('stock','2_002216',this,event,'3570') 三全食品(' 002216,' 股吧)）、服装鞋类配饰（如' howImage('stock','2_002029',this,event,'3760') 七匹狼(' 002029,' 股吧)）、餐饮（如' howImage('stock','2_002306',this,event,'1770') 湘鄂情(' 002306,' 股吧)）、文化休闲娱乐（如' howImage('stock','2_002362',this,event,'1770') 汉王科技(' 002362,' 股吧)）、儿童用品（如' howImage('stock','2_002292',this,event,'1770') 奥飞动漫(' 002292,' 股吧)）、保健用品（如' howImage('stock','2_000423',this,event,'4570') 东阿阿胶(' 000423,' 股吧)）。

另外,出于对下半年经济下滑的担忧,部分券商也提示,如果经济出现较大幅下滑,财政和货币政策出现转向,那么,一些强周期性的行业也可能出现一些交易性的机会。' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)就认为,“如果政策在经济回落和通胀回落后再次放松,那么地产、银行、建材、煤炭等周期类行业会有阶段性反弹,但估计持续性不会太久”。