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低通胀为政策预留空间
中国证券报：10月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.7%，创下自2010年2月以来的新低；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，自2011年8月来首次出现回升。经济是否已确认企稳？如何看待外围不利因素对中国经济的影响？
孙珺玮：10月CPI回落到近三年来的最低点1.7%，低于市场预期的1.9％，这主要得益于食品价格增速的下降。虽然通胀率在未来几个月内有可能开始回升，但前景依然是良性的，并且已经为政策保持宽松预留出足够空间，有利于中国经济恢复增长。更重要的是，10月PPI同比下降2.8%，出现了7个月以来的首次环比增长，反映需求得到改善。
我们相信，在未来几个月内，中国将保持良性通胀的水平，整体消费物价指数很可能保持在3％以下，这将为政策宽松预留足够的空间。目前外部不利因素频发，我们认为公开市场操作可能是短期内' target='_blank' >央行的最佳选择。
外部风险制约A股表现
中国证券报：在经济' 数据转好及热钱流入等因素影响下，A股本月初重拾反弹态势，但场外资金进场意愿不足、市场热点难以持续等又令' 大盘上涨乏力。经济已企稳向好为何股市却不见起色？大盘何时才能摆脱低位震荡格局？
' target='_blank' >宋德舜：目前全球经济以及金融市场仍然动荡。美国大选结束后，接踵而来的是“财政悬崖”问题。因此美国经济并非坦途，未来仍然存在减速风险。欧洲经济继续处于衰退之中，债务危机并没有彻底消除，新兴经济体也处于减速之中。
国内经济虽然短期企稳，但还是面临外部风险，这正是市场担忧所在。目前场外资金难以大规模流入A股市场，短期内股市不见起色。等到全球经济环境稳定以后，国内经济进一步企稳，市场信心逐渐恢复，股市将摆脱目前的困局。这并不遥远，预计在2013年中期。
叶志刚：10月A股在各种利好刺激下仍未能突破9月构筑的平台，显示场外资金仍未有足够入场信心，反映在市场上就是成交额持续低迷，原因是多方面的。一方面经济数据似好非好，投资人仍在观察经济企稳的信号及力度；另一方面，IPO放缓及' 大小非解禁潮的后推只是延缓压力，市场仍在等待负面因素的释放。
预计市场在年底前仍将维持低位震荡格局，以等待经济回暖的确认及上市公司盈利的恢复，如有额外负面因素冲击市场，则股指在挖坑后会有较大的反弹空间，明年上半年市场将有上攻机会。
' 中小板成分股不乏机会
中国证券报：目前，中小盘股特别是' 创业板公司面临' 业绩下滑及大非解禁压力，而周期股在经济短周期见底预期下反而屡有表现。未来市场风格能否顺利切换？如何挖掘绩优成长股？
宋德舜：2012年9月' 宏观数据显示国内经济企稳，因此市场对周期股的信心逐渐恢复。预计2012年第四季度市场风格也会切换，低估值的周期蓝筹板块逐渐受到青睐，周期股的市场表现将会超越成长股。
尽管2012年第四季度市场风格会转换，但是真正具有成长潜力的中小市值' 股票 仍然具有吸引力，例如中小板指数成分股中的大多数股票 。这些优质成长股主要分布在下游的消费与服务业，以及科技创新领域。这些公司在经营管理、业务创新以及市场开拓等方面具有优势，能够经受经济周期下行的考验，持续保持经营业绩的稳定增长。
大非解禁压力主要体现在那些基本面比较差、未来前景看淡的中小市值股票 。这些股票 在大非解禁以后，面临非常大的抛售压力。而那些基本面扎实、经营前景看好的中小市值股票 ，大非并不愿意抛售。中小板指数成分股的绝大多数股票 早已度过大非解禁期，由于基本面良好，并没有出现大非抛售的情况。
中国证券报：9月底以来，深圳、西安等地方微调楼市政策。本周中指院公布的百城数据10月环比上涨0.17%，这一数据与9月持平，显示在库存较高而投资性需求受到抑制的情形之下，房价仍然维持在微弱涨幅以内。房地产市场是否“冬去春来”？本轮地产股反弹能走多远？是否可以介入二三线地产股？
叶志刚：预计房地产行业情况将维持平稳，政策上对房价的调控仍将维持较紧状态，行业估值不会大幅提升。同时由于市场刚性需求的存在，导致房价难有大的调整空间，房地产企业资金面也逐渐好转。一线龙头地产股在融资、拿地等方面有巨大优势，销售能力强，资金周转快，股价将有望保持震荡偏强，二三线地产股中确有跑出黑马的机会，诸如今年阳光城之类的' 个股走势明年仍将会出现，对于投资人来说，关键是对所投资的上市公司情况要有清晰的了解，未来地产企业出现分化将不可避免。
中国证券报：四季度，铁路基建正式进入赶工期，尚有年度目标的43%共2240亿铁路基建目标需要完成。在集中赶工的背景下，铁路基建股能否迎来年内最好上涨时机？看好哪些品种？
叶志刚：在经济增长欠缺动力的背景下，基建投资仍将是政府保增长的主要方向。上半年铁路基建投资增速确实比较低，但下半年有了很大的好转，国家对基础设施建设强调要保证投资力度，特别是铁路要保证建设进度，今年的铁路基建投资完成计划问题不大。
从季度来看，每年的四季度都是年内投资完成较高的季度，铁路基建类上市公司订单和盈利均有望好转，四季度铁路基建类上市公司业绩有望超预期，铁路基建类股在近两年经历了较大跌幅，看好部分估值严重偏低的大市值蓝筹股。
控制仓位 防御为主
中国证券报：按照煤炭行业的运行规律，三季度末开始应进入冬储煤的需求旺季，相应地，煤炭股也会走出一波不错的' 行情。今年冬储煤的需求情况如何？煤炭股是否有机会？
叶志刚：四季度煤价反弹幅度仍将有限，一方面国内需求回升幅度有限，而行业去产能去库存的趋势仍将持续；另一方面国际经济仍然低迷，同时美国页岩气对美国本土煤炭的冲击导致美国煤炭企业加大出口，全球煤炭供应过剩局面仍将存在。
随着立冬过后天气转冷，冬储煤需求略有提升，但目前电企库存居高不下，显示下游需求不足，去库存压力大，若国际煤价继续下跌，国内外煤炭价格价差再次扩大，进口煤反弹将影响去库存，并对国内煤价形成压力。煤炭股目前整体估值无特别低估，上市公司三季度' 季报大多数低于市场预期，对资金没有太大吸引力。
宋德舜：近期A股市场仍然处于震荡下行之中，因此应采取谨慎的防御策略。
叶志刚：年底前是A股市场的传统淡季，尤其是目前处于后市走势不明的状况中，操作策略仍建议以控制仓位为主要防御手段，对全年保持强势的品种如部分消费类股尤需警惕可能出现的补跌。看好保本性强的债券基金、A类分级基金等。如年底出现破位下跌的挖坑走势，会导致场外资金回流市场，加上经济走稳日渐明朗，市场对于企业盈利恢复预期将加强，届时可加大对低估值周期类股的关注力度。
