12月投资策略：基于复苏预期的配置顺水鱼财经

我们继续维持现阶段市场宽幅震荡的判断，我们并不过于悲观。股指的运行更多的可能是从震荡下半区向震荡上半区运行。

首先，对于流动性的预期在12月份将会面临逆转的可能。 SHIBOR隔夜拆借利率已经开始出现了下行。这也就说明，虽然对于10月份大幅增加的外汇占款调控取得了阶段性成效，但当前的资金面依然是非常的充裕。同时，从短期资金的波动规律上看，1周、2周、1月拆借利率已经接近于今年的高点，拐点有可能在近期显现。这对于短期A股市场运行而言具有积极意义。

其次，政策变动对于市场影响的边际效应逐步减弱。资本市场往往会放大各种影响因素所带来的影响，比如对于通胀调控，有人认为可能要将准备金率提高到25%，这在短期内会加剧市场的波动，并带来市场的超跌。但市场一厢情愿的预期并不能改变政策运行本身的逻辑。当前的宏观调控仍然是一种稳步推进的方式，避免经济出现大的波动是主要方向。 12月的另外一个重大事项是中央经济工作会议的召开，我们认为对于经济增长的定位并不会出现明显的下滑；而通胀目标则有可能上调。当市场对于政策利空已然有了消化时，政策变动本身对于市场的边际影响逐步弱化。

再次，从市场层面来说，在美元趋势性走强并不具备根基的条件下，美元汇率的强势会面临主权基金的减持压力。一个典型的代表就是中国。定量宽松下的美元是有弱势逻辑的，全球主要主权基金过重的美元资产制约了其资产管理空间，美元的上行则是对其资产管理空间的扩大。在美元的上涨中减持美元资产以实现更为均衡的资产组合可能是主权基金的一大重要策略。在这样的背景下，短期内风险偏好主导的美元上行并不是趋势性的扭转。于是，国际商品价格也并不具备持续下跌的空间，高位震荡中的涨涨跌跌可能性更大。

最后，在市场疲于应对流动性、政策、美元等方面的影响时，这些因素本身已经在市场预期中有较为充分的体现了。从现在开始，市场的关注点可能将会重新回归于对实体经济的关注，对于复苏的预期渐行渐近。这里关键的指标是工业增加值的运行。

对于股指12月的运行而言，我们并不悲观。在行业配置上，此阶段我们认为基于复苏的预期的配置应当逐步展开，主要集中在前周期行业中，我们调高房地产、有色的配置至标配级别，并继续超配汽车、化工两大去库存领先行业；在季节性因素的影响下，我们看好煤炭、食品饮料的表现，建议超配。 2010年是信息设备行业的低谷，在对明年的预期中，12月的表现可能会较好，我们建议配置其中的相对大市值、低估值公司。其余行业评级维持不变，提高机械行业的配置比重，主要集中在工业机械领域。

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