风险偏好下沉 机构打新结构突变顺水鱼财经

本报记者 曹元 深圳报道

“承销商给我们说，12月' 新股发行将重启，但如此低迷的市场环境让我们对这个说法表示怀疑。”11月26日，深圳一家基金公司基金经理称。

事实上，认为年内新股IPO重启的机构还大有人在。“我们已经在做收尾工作了，这两天公司正准备年终总结。”北京一家' 财务公司的投资总监称，该公司权益类投资主要通过网下认购新股来实现。

根据' target='_blank' >证监会公布的信息，截至11月22日，上交所的申报企业为155家，深交所申报企业为753家（其中，' 创业板企业315家）。在808家企业中，有90家企业已经通过发审会。

但从目前打新机构的情绪来看，对供给量的增加并不敏感。

路演越发冷淡

事实上，即便在新股发行密集的情况下，今年经常参与打新的投资人也能够明显感受到机构对新股的冷淡。

“从参与路演的人数就能看出，远不如去年那么踊跃。”华宸' 信托投资部副总经理赵平举称，而赵平举自己也承认，没有像去年那么积极了。

较有代表性的是年内第三大IPO' 洛阳钼业（603993.SH），9月12日在北京的首次路演，当天到场的机构人士仅70名左右，这在去年是不可想象的。

多种政策因素导致了路演的冷清，比如9月7日，中证协发布《首次公开发行' 股票 询价和网下' 申购业务实施细则》规定，询价对象及所属业务人员或研究人员在参与IPO推介活动时，不得收受礼品或礼金；不得与发行人、主承销商或其他询价对象协商抬高或压低股票 价格。

这一政策颁布后，直接导致了混礼品、混饭局的“会虫”的消失。

管理层也有对机构打新做出限制。

比如，今年7月，证券业协会下发《关于首次公开发行股票 询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》，停止受理一级债券型证券投资基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；已完成备案的同样停止资格。这意味着，一级债基和集合信托计划基本告别“打新股”的舞台。

但该政策影响的不过是不到100只一级债基。而今年路演冷清最根本的原因还是机构对新股的兴趣减弱。

2011年，共有890家机构参与一次以上的新股网下申购；而今年仅646家机构参与。27%的机构终止了打新，而减少的机构数量也远超一级债基的数量。

此外，去年沪深两市共计发行新股281只，机构网下申购获配次数3641次，平均每只新股有13个机构获配；今年，截至11月26日，共计发行新股149只，机构网下申购获配次数为1819次，平均每只新股获得12.2个机构参与。

“有的机构打新受伤了，因此再不愿意参与新股的申购。”北京某财务公司投资总监称，这是机构对“打新”冷淡的最核心原因。

2011年，打新可谓惨烈。281只新股首日破发的数量占到27.4%，而三个月后，网下申购解禁后破发的比例升至47.3%，接近50%。换句话说，打新再也不是获取无风险收益率的工具了，能够获利的概率跟抛硬币差不多。

其中一些' 个股的表现至今仍令圈内人记忆犹新。比如' howImage('stock','1_601258',this,event,'1770') 庞大集团(' 601258,' 股吧)（601258.SH），上市首日23.16%的跌幅堪称最“熊”新股，上市三个月后，距离发行价已经下跌超过33%。现如今，复权后庞大集团距离发行价已经跌去6成。

“一些打新的机构被套其中，之后就不愿再参与新股打新了。” 华宸信托投资部副总经理赵平举坦言。从庞大集团网下获配名单中可以看出，' target='_blank' >南方电网、华商系权益基金等都没有再出现在2012年的新股网下获配名单中。

风险偏好下沉

还有些机构较之去年的打新保守了许多。

比如全国社保基金504组合，在2011年获得了47只新股的网下获配，但是在2012年只获得了10只新股的网下获配；新华信托在2011年有获配33只新股IPO，但在2012年，却只有9次获配记录；' 中国电力财务2011年成功申购了32只新股，在2012年仅仅参与到了9次。

上述机构都是2011年打新获配次数前十名的机构，但在2012年，排名均掉到了30开外。

事实上，从中也能看出打新机构的变化。社保、信托、财务公司包括基金公司，已从打新的' 主力中渐渐淡出。

在2011年的新股网下获配前十名名单中，有两只社保组合、两家信托、两只基金、两家财务公司、两家' 券商自营，五类机构平均分配。

但在2012年前十名名单中，券商自营占到了5家，另有两家信托、1只基金、1家财务公司、1只券商集合。

“券商自营成为今年以来参与打新最凶猛的机构。”华宸信托投资部副总经理赵平举说。而同属于券商系的券商集合也提高了自己在打新中的地位。

2011年，打新最激进的渤海证券参与了53次新股认购，占到了当年发行新股的18.8%；2012，渤海证券仍然是最激进的打新机构，参与了33次新股认购，占到了当年发行新股的22%，提升三个多' target='_blank' >百分点。

从总量上来看，2011年，券商自营网下获配次数543次，占机构获配比例为15%；2012年，券商自营网下获配次数345次，占机构获配比例升至19%。

在收缩的机构中也有一些逆势增长的个案。比如华电财务，2011年仅仅参与到了2次新股网下配售，但在2012年参与次数高达14次，在财务公司纷纷收缩打新战线的时候，该公司实为另类。

赵平举表示，华电财务2012年能够积极参与是因为2011年赚到钱了。据媒体披露2011年华电财务盈利2000万元。而该公司官网披露，今年将继续赚钱，截至10月底实现新股投资收益7136万元，全年新股投资收益率68.7%。

但整体来看，赵平举认为，打新机构呈现出这样的状况：风险偏好低的社保、保险、财务公司等资产管理机构，今年转而做固定收益类产品较多，打新则全面收缩。

而过去风险偏好较高的券商自营在二级市场低迷的情况下，正在向低风险的投资领域转移，比如新股发行。

市场上还不乏有另一种解释称，因为其他机构打新参与的少了，同时作为承销商的证券公司为了发行成功，不得不动用自己或者客户的资金，互相捧场投行部门的新股发行工作。