客服热线：
手机版
二维码
市场估值一低再低，经济" 数据短期回暖都无法阻挡" 大盘的连续下跌，投资者感受困惑甚至已经麻木绝望。但我们经过仔细的研究分析得出与目前市场普遍悲观的相反的判断，我们认为：中国股市系统性机会已经来临！
我们不认为困扰股市的问题马上有望解决，实际上有些问题也没有统一答案。但随着大盘不断的下跌，股市估值变得合理了或者说市场投资价值真的凸显出来了——当然这是在经过去伪存真、去粗取精后发现的，同时市场博弈的结果也到了一个对多头相当理想的状态，而且自然律的周期运行大势已到。对市场的参与者而言，出现这种不次于中级或以上的、甚至都有可能是几年一遇的可操作" 行情是不容许放过的。
估值合理的几个现象
关于估值的合理性首先可以从一些现象得到验证：第一、一贯以减持为主的上市公司" 大小非高管最近几日呈现净增持状态（增持金额大于减持金额，增持家数大于减持家数），而且增持的面已扩大到15个大的行业；第二、据中登公司最新披露的周报显示，上周两市参与交易的A股账户数仅为646.68万户，占到A股账户总数的3.86%，上周期末持仓A股账户数降至5578.44万户，对应的持仓账户比例为33.29%；第三，与此对应的是，交易因素最大的看点还是低迷的成交额。以12万亿（官方解禁数据是16.5万亿，按小非50%、大非5%左右的抛出概率计算后结果）的实际估算流通市值，目前的两市600多亿成交额，相当于换手0.5％，地量本身并非回升的动力，但这是市场进入低位区域的重要前兆标志，中外股市莫不如此。还有一个现象是自从11月2日以来，已经没有" 新股上市了，这是自2008年1664点底部阶段停发新股后，市场最长时间的无新股上市时段。从新股安排表看，停新时间还在持续，这明显是管理层的意图传达，而不是偶然因素。这些在供求关系上的作用是减少了供给，但并不能直接推动大盘上升，其作用更近似于抑制空头。
修正后的市盈率和市净率已进入阈值
我们来看看关于股市估值合理的详细数值，因为这是最直接吸引资金进入股市的核心因素之一。
这里选取我们自己长期持续观察研究的数据来进行探讨。我们对市场上通用的市盈率指标进行了修正后，从表1可看出，我们修正后的市盈率都比998点和1664点等大型低点要高，股利率相应就更低一些，但现在比今年1月6日2132点的情况要好，而且已经是一个比较极端的数值了。而我们之所以要对市盈率进行修正，主要是考虑2009年4万亿投入，信贷爆发性增长后，银行股所占上市公司利润比例过大，以" 中报为例，全部2453家沪深A股上市公司净利润1.01万亿元，16家银行实现净利润5452.29亿元，为全部A股上市公司净利润的53.98%，为修正这种扭曲，剔除了银行股。同时作了关于权重的修正，对石化石油等一些大盘股，合理地降低了权重影响。
从表2可以看出，现在的市净率已经非常接近历史上的那些大型底部区域，我们称为阈值（即临界值的意思），也就是进入合理区间范围之内了。要说明的是，指标一旦进入阈值范围再滑向极值的时间是很快的，大盘指数的周线都可能错过，而应该用日线级别去考量，所以表面上还有的不小差距很可能很快就被弥补了。
盈亏值也进入阈值
按理说就像“杨家有女初长成”一样，不怕藏在深闺人不识，价值既已凸显不用费心论及其他了，然而价值就像一个面，如能找到启动的点那就可以收到立竿见影的效果。
我们从市场盈亏的角度来考虑。从1994年诺贝尔经济学奖授予普林斯顿大学" 约翰 纳什开始，迄今共有6届的诺贝尔经济学奖与博弈论的研究有关，今年的诺贝尔经济学奖再次授予两位搞博弈论的" 美国经济学家。博弈论既然有那么大的影响，实际上在金融市场这个潜在的暴利行业中应用也很广泛，其中一条对人的行为的研究扩展到交易领域就是一个很好的例证。
我们的研究发现，当市场出现比较极端的盈亏损状况时会在很大程度上制约交易行为从而为反向交易的成功实现奠定基础。简单地说这就是我们经常讲的利益制约行为的原理。根据表3，我们的建议是：11月29日盈亏值已进入我们的阈值，就从现在-21%盈亏开始逐步加大买进的力度，估计最终不会超过-30%。
从自然法则中探寻见底的时间与点位
股市自然律流派的研究结果也在起作用，当然它的开山鼻祖是大名鼎鼎的威廉 江恩。其开创的自然法则也曾开创了股市理论和实践的一段传奇。记得两个月前我在《红周刊(" 博客," 微博)》发文称由于年振幅不够，2000点会出现反弹但最终还会向下拓展空间，市场其后也是如此表现。但随着11月最后一个交易日的结束，年振幅可以说已经达标了，与此类似我们推算的下跌目标应该在" 上证指数1860点附近，实质性低于1820点的可能性很小。
而江恩理论更重视的是运行的时间，可以说中国股市也同样存在着一条主宰股市高低运行的时间序列，不管是今年1月6日的2132点低点、还是去年1月25日的2661点低点、2008年10月28日的1664点、2009年8月31日的2663点、2010年7月2日的2319点都呈现出相当的周期节律，这些低点间的间隔短的202日，长的达到235日，现在从年初2132点以来已经达219日，同时配合今年高点2478点附近的时间计算，最应该出现转折的时间首先在12月5日左右，最大延续时间也就在12月中旬，见底的时间不会拖到明年了。
需要说明一点，我们对大盘做的具体时空判断是按现在运行节律得出的理论值，如果中间先出现反弹则见底时间会延后，如果最后大盘股也暴跌，那么指数点位也会更低，总之偏差在所难免，但大格局应能维持。
见底行情不至于特小也很难巨大
最后一个或许有意思的问题，这次见底的级别相当于1664点还是2132点?未来的涨幅可能介于上述两波行情之间，不至于特小也很难巨大。原因可从直接的供求推动力上考察。截至2012年9月底,人民币储蓄存款为39.016万亿，推算到2012年底达到40万亿。截至2012年10月底,沪深两市总市值是16.28万亿，修正大非实际流动比例，推算目前两市实际流通市值为12.07万亿。参照历史数据可得出下一相关节点。
从表4可以看出，我们把存款总额的增量作为推动大盘的潜在动量，要推动的是流通市值。2005年998点附近潜在的多头资金推动量6.4万亿可将当时流通市值0.91万亿提高7倍，实际上最后涨了5倍。同理，2008年1664点时潜在的多头资金推动量4.9万亿可将当时流通市值3.70万亿提高1.33倍，实际涨到3478点，一倍有余。所以，我们目前这个相对应的数据是94%，就应该视为今后可能的最大潜能，当然这也并非一定要达到这个数。
总之，现在的下跌我们更多地把它理解为机会，而不是死亡!我们期待着总攻击的号令:12月5日向空方发动总攻！■
(作者系华夏中富投资公司投资总监)
