“浑水”模式在A股现雏形顺水鱼财经

[ 刘维律师：对买卖' 股票 提出具体建议属于证券咨询的业务范围，是需要证券从业资格的，但如果仅仅是对公司' 财务状况和经营情况发表看法，并且所言属实就不需要特定资质。不过，如果消息不实的话，并有操纵市场的可能；如果发布的消息本身属于内部信息，而发布者本人通过消息获利，则有内幕交易的嫌疑 ]

“' howImage('stock','1_600518',this,event,'1770') 康美药业(' 600518,' 股吧)（600518.SH）被成功狙击，或许意味着A股做空模式的雏形已形成。”一位市场人士告诉第一财经日报《财商》，随着融券时代的来临，2012年对于一些上市公司来说也是多事之秋，越来越多的市场人士开始参与到上市公司的负面消息挖掘中，并可能从中获利。

空头频频试枪A股

2012年4月，财务咨询公司中能兴业与媒体联合爆出' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)（300104.SZ）公布的广告收入、付费用户数量、影视剧版权数量不实。但此负面消息只是让乐视网股价短暂下跌，而在此后的一个多月时间里，乐视网反而大涨近50%。

2012年9月，国际投行瑞信、摩根大通、花旗、贝莱德、惠誉纷纷先后发布做空报告或下调评级，并不断增加' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)（600016.SH）的淡仓金额。此后，民生银行A股和H股迎来了短期下跌，不过随之而来的是民生股价屡创阶段内新高。

2012年11月，媒体发文称酒鬼酒（000799.SZ）检测出塑化剂超标，此后酒鬼酒连续四个交易日跌停。12月9日，名为“水晶皇”的神秘投资者发布一则检测报告，称' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)（600519.SH）亦塑化剂超标。2012年12月，中能兴业与一家媒体联合爆出康美药业虚增资本和关联交易，康美药业在此后第一个交易日跌停开盘，一个交易周内股价下跌超过15%。

“乐视网和民生银行的消息并未给公司股价带来过多的负面影响，然而酒鬼酒和康美药业则遭到了沉重的打击。康美药业可能会成为A股历史上的标志性事件，做空盈利时代即将到来。”一家' 券商的投资经理Mike告诉记者。

重磅的负面消息让今年原本阴霾的股票 市场增加了一重血雨腥风,一些股票 不幸成了空头投资者在A股市场上试枪的猎物。

“此前，大家并不习惯用做空来赚钱，一些财务信息被市场忽视了。不过，这种在国际市场上成熟运用的做空手段即将在A股流行起来，可以预见的是，在' 融资融券推出之后，参与做空的机构将会更多。”Mike告诉记者。

有过多年华尔街工作经验的道宁资本创始人' target='_blank' >王伟林则认为，做空力量犹如池塘中的鲶鱼，让整个市场更加清醒，有助于降低上市公司财务造假和侵吞股东权益的风险。

从市场' 数据看，A股融资融券余额节节走高，12月（截至12月20日）融资融券余额达842.42亿元，环比增长9.2%，比去年同期增长120%。12月融券余额达到32.29亿元，环比增长35%，较去年同期增长390%。

A股做空雏形隐现

虽然中能兴业已经发布公告澄清其并没有持有康美药业的空头头寸，但就在中能兴业发布了康美药业负面报告之后，有媒体便指出中能兴业的核心人员曾任职国外著名做空机构“浑水”，可能负责调研海外上市的中资股。

“不管中能兴业本身的资金是否牵涉其中，在康美药业负面报告发布之前已经有资金提前布局是可以肯定的。”Mike告诉记者。

从康美药业股价可以看出，在报告发出之前，康美已经有20个交易日左右的下跌，跌幅近15%，康美药业融券余额在下半年开始激增，9月后，融券余额开始稳定在130万股左右，12月17日，康美药业暴跌，当日卖出量为0；12月18日，康美药业的融券卖出166.63万股。

不过，由于酒鬼酒和乐视网不是融券标的，因而即使爆出负面消息也很难从中获利，而民生银行、贵州' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)、康美药业则在融券之列。

一般而言，国际市场常用的做空流程是：一是物色板块和股票 ；二是巨量融券(借股)；三是悄悄卖掉一半股票 ；四是发布行业和该股的看空报告，制造谣言；五是制造利空事件，比如超低价' 大宗交易等；六是把手里的剩余股票 突然砸向市场，使股票 暴跌，制造恐慌气氛，逼散户割肉；七是等暴跌后，大肆买入割肉股票 ，最后归还所借股票 。

国内最熟悉的国际做空公司恐怕非浑水莫属，浑水是一家咨询公司，本身并不是投资机构，它通常有两种途径从做空中获利，一是为投资机构提供咨询服务，并收取费用；另一种则是参与到机构做空之中，通过做空交易获利。

浑水公司所有报告收据都是“您应该认识到使用浑水研究的风险……浑水及其客户和雇员在出版这个报告之时，已经对所述股票 采取了做空策略，并将从股票 下跌中获利”。

这些做空力量也不乏制造虚假消息左右市场获利的情况，大多数情况下，它们擅长利用媒体手法，精简提炼出耸人听闻的观点来引发市场恐慌。

不过，做空力量由于其监督价值被市场认可。《多德·弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案》肯定了做空力量对资本市场的贡献。

做空A股的' 法律风险

在康美药业被中能兴业狙击之后，一些市场人士质疑中能兴业是否具有发布上市公司消息的资质。中能兴业负责人赵冰随即回应称“中能兴业在没有各种资质、证书的情况下从事上市公司基本面研究十个年头了，我一向不太重视这些纸片”。

国浩律师事务所执行合伙人刘维告诉记者：“对买卖股票 提出具体建议属于证券咨询的业务范围，是需要证券从业资格的，但如果仅仅是对公司财务状况和经营情况发表看法，并且所言属实就不需要特定资质。”“不过，如果消息不实的话，并有操纵市场的可能；如果发布的消息本身属于内部信息，而发布者本人通过消息获利，则有内幕交易的嫌疑。此外，有的证券从业人员如果发布自己所买卖的标的证券的信息，则有可能违背其所在单位的相关规定。”刘维补充道。

汉路律师事务所主任律师曾智红认为，对A股的做空并没有法律风险：“发布对一家上市公司的负面消息，在信息没有造假的情况下，这属于舆论监督。但是如果发布的消息属于重大失实，是有意散布谣言，特别是这个公司如果还通过做空获利，那么就是重大的犯罪行为。”插图/刘飞