大涨后估值仍低于1664点 板块轮动有利跨年行情顺水鱼财经

A股自12月初强劲反弹以来，估值水平获得大幅提升，截至目前，沪深300成份股平均市盈率为11.4倍左右，较11月末的10.26倍显著提高。事实上，尽管经济企稳，以及人们乐观情绪的上升，但目前两市估值水平仍处历史底部区域。无论是蓝筹股的估值修复，还是对成长股的资金推动，仍预示A股有底部抬高的要求，走强潜力尚未完全释放。

A股估值仍低于1664点

从历史均值来看，目前A股整体和沪深300的动态市盈率仍低于历史均值，估值处于较低水平。Wind统计显示，截至周二收盘，A股整体的动态市盈率为13.52倍，仍低于1664点历史低位时的13.68倍。其中，上证A股和沪深300估值较历史低点仍有差距，上证A股11.47倍的动态市盈率，低于1664点的13.53倍；沪深300动态估值10.74倍，亦低于当时的12.93倍。

比较来看，主板的估值优势更为凸显。如动态市盈率方面，1664点时' 中小板估值仅有16.49倍，也远低于目前27.58倍的市场估值。' 数据显示，' 上证指数处于998点和1664点时，市场上2倍以下PB的占比分别高达69.9%和64.1%，而今年股指在2000点时PB在2倍以下的只有39.4%，估值高的中小盘股占据了主体，市场估值呈现结构性分化。

从行业板块来看，分化亦较为明显。金融股目前估值仅在7倍以下，非金融股估值则达到20倍以上，金融股拉低了市场的整体估值。细分看，银行、公路、铁路、煤炭、家电估值较低，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工估值较高。

' target='_blank' >国都证券策略分析师肖世俊告诉记者，目前市场整体估值仍处于历史偏低水平，存在一定的估值修复空间。但结合明年的宏观经济形势和货币环境，估值重心明显抬升的难度大，未来市场上行的动力主要还是要依靠企业盈利恢复上升的推动。而由于板块之间估值存在分化，未来修复的空间也将有所不同。相对主板的估值洼地，中小盘股的估值仍偏高。' 创业板中三、四十倍高估值的公司如果成长性不达预期，可能面临回调风险。银行等低估值板块更具安全边际，如果叠加盈利增长预期，如汽车、家电等，则可能具备更好的估值修复空间。

板块轮动利于中级行情

12月来，A股反弹节奏特征明显，如从权重股领衔，到目前的小盘股活跃；同时，' 年报送转' 行情的叠加，弹性较好的次' 新股参与，让本轮行情至今显得异彩纷呈。

从本轮估值反弹的契机看，“新四化”，特别是新型城镇化的政策推动明显，引发的市场间板块轮动也与1664点时十分相似。那么本轮反弹中，还有哪些板块未被挖掘？

统计进一步显示，12月4日以来，以总市值加权平均计算，纺织服装、农林牧渔、机械设备、电子和轻工制造位列涨幅榜前五位，而食品饮料、黑色金属、公用事业和采掘等板块涨幅仍只有10%左右，落后同期' 沪指。盘面表现也显示，目前，前期强势板块如地产、银行等上行动能减弱，电子信息、化工等板块开始补涨。

“从盘面看出，本周二没有涨的板块，周三都涨了，比如传媒、电子等，而银行和' 券商等周三就休息了，板块轮动明显，所以前期没有涨的板块，后期也会补涨，比如港口、钢铁等低价股，行情起来后，低价股也会受到带动。而板块的轮动也会延长本轮行情的时间，但最重要的主线还是看权重板块，包括银行、券商。”' target='_blank' >太平洋证券策略分析师王雨告诉记者，从跨年行情看，有三条线在明年一季度的上涨预期存在，首先是银行和地产等权重板块，短期休整后' 大盘还是靠其发动；其次为上市不久的次新股，前段时间跌幅较大；最后，小盘股里面有年报送配预期的' 个股，短期活跃度会较好。

场外资金建仓周期、新兴

两市成交额12月来不断放大，如上证综指日均成交额为788亿元，较11月均值放大近九成。' 大宗交易平台及开户数等公开资料也显示，场外资金介入明显，特别是一些长期价值投资型资金相中A股。

资料显示，8月、9月、10月QFII账户对沪市' 股票 的单月净买入额分别为今年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。针对沪深300成分股中沪市股票 ，10月QFII单月净买入额是今年前7个月净买入总额的40多倍。事实上，今年7月开始香港市场投资者对A股的兴趣渐增，与A股相关的认沽权证、牛熊证等交易量增长较快，到了10月随着QFII、RQFII获批额度提升，市场交易热情被进一步提升。外资机构表示，看好城镇化、房地产复苏、收入分配制度改革、金融体制改革、以及出口替代产业升级等主题。

' target='_blank' >英大证券策略分析师郑罡对记者表示，受短期A股涨幅过大影响，市场存在技术性调整的要求，但本轮行情仍有进一步的提振空间。以价值投资的长线资金仍会偏好蓝筹、新兴等品种。普通投资者可以进一步持股，伴随着年报关注度的提高，对有' 业绩风险的小盘股可逢高减持，进一步关注低估值有业绩支撑的品种。

大同证券(博客,微博)高级投资顾问刘云峰认为，逻辑上看，城镇化主线，先炒了水泥、基建，下一回就要炒配套设施了。后期可以关注近期涨幅不大的个股的补涨机会，比如智慧城市等。注意本轮行情的性质是金融搭台、个股唱戏，什么时候金融不搭台了，机会也就没有了。操作上仍不宜满仓，要留一手。

记者 王金萍 祝乃嘉 李喆