A股告别“熊途”：2000点和2400点之间顺水鱼财经

经历了连续3年的下跌后，2013年能否成为中国股市的转折之年？

预测2013年股市走势无疑是一件艰难的事，就连那些擅长大胆预测股市点位的' 券商机构这次也不同往年，变得异常谨慎。从' 申银万国、' target='_blank' >国泰君安等20来家券商相继发布2013年' 投资策略报告看，既没有“直冲3000点”的豪言，也没有“' 大盘将翻倍”的壮语，除少数几家券商提到具体点位，大多数券商避谈点位，只谈策略。

但我们在对2013年宏观经济和企业盈利状况进行假设的基础上，仍对2013年A股做出预测。我们认为，2013年A股将暂时告别“熊途”，开始缓慢反弹，但整体走势仍不乐观，或先涨后跌，' 沪指可能在2000点和2400点之间徘徊。

原因在于，2013年上半年，A股上市公司将迎来盈利同比增速的逐步回升，但到下半年，在现有相对较低的GDP增速下，或出现现金流难以持续改善的情况，股市将出现调整。

这个预测与我们对2013年宏观经济的判断有关。

我们认为，2013年上半年中国经济将惯性复苏，GDP增长可能突破8%。但到了下半年，由于各种政策的边际效应开始耗竭，加上影子银行和地方融资平台风险加大，使得经济增速可能减缓。

不过，尽管经济增速是影响股市走势的重要因素，但并不直接影响股市。一个不争的事实是，放眼全世界，没有一个国家只要经济增速高，股市就一定会好。中国的经济增速在过去10年都排在世界前两三名，但中国股市涨势远没有排在全球股市前几名，因为在决定股市表现的公式里面并没有经济增速这一条。

事实上，经济增速主要通过企业盈利对股市起作用，如果企业盈利与经济增速恰巧是一致、匹配的，那么这个国家可能会产生一波巨大的牛市，但2013年显然还不具备这样的条件。

按照安信证券首席策略分析师程定华的说法，企业目前经营型现金流为负的公司占比已经达到了33％～34%的水平，这个水平与1998～1999年比较接近。这就表明，目前企业的经营情况还较差。

这就是2013年经济增长但股市走势仍不会太乐观的原因。当然也有一些向好因素存在，使得我们做出股市有所反弹的预判。

从估值水平来看，当前沪深300指数对应的市盈率水平在10倍附近，已经低于1664点12倍的水平，同时也远低于2005年末14倍的水平。以银行为代表的大盘蓝筹股的平均估值水平更低，估值见底应是大概率事件。

与此同时，以金融、地产为代表的蓝筹板块估值修复将成为引领市场的核心动力。在近年的熊市中，金融与地产是重灾区，堪称“难兄难弟”，而这两大权重板块也正是拖累大盘的重要原因。

但从A股上市银行2012年三季财报看，16家上市银行累计实现净利润8127.66亿元，同比增长约17%，仍然保持了较高的增长速度。在各行业中，银行业上市公司净利润占全部上市公司合计净利润总额的半数以上。

而自2010年“史上最严的”调控以来，房地产公司及产业链上相关公司股价重挫，当前房地产板块的整体市盈率已降至13.4倍，处于历史低位。但是，房地产上市公司2012年三季度已出现拐点。

上市房企2012年三季度末的存货周转率为0.14次，与2011年三季度基本持平，但比2012年上半年的存货周转率提高了约一半，周转速度明显提升，“招保万金”等龙头房企的三季度' 业绩也在明显向好。

上述事实意味着金融、地产板块的股价已与其基本面严重背离，一旦金融、地产的估值修复' 行情展开，有可能带动其他低估值蓝筹板块成为引领大盘上涨的核心力量。而在2012年12月大盘的强势反弹中，金融和地产正是上涨先锋，而从QFII（合格境外机构投资者）的动作看，一批先知先觉的资金已经开始布局。

再从市场资金面来看，IPO（首次公开发行）发行速度已经大大放缓，而随着股指的不断下跌，A股市场对于长期资金的吸引力大幅提升，A股市场有望从过去的资金供求严重失衡转为基本平衡的局面。

另一个值得注意的因素是，自2012年四季度以来，上市公司大股东增持比例大幅提升，产业资本一度呈现净增持，这不仅有助于提升投资者对上市公司未来发展的信心，也意味着市场估值已经越来越接近产业资本所认可的底部。