经济与政策铺就反弹温床顺水鱼财经

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)策略小组

上周末沪深交易所分别发布通知，将两市' 融资融券标的股数量由278只增至500只。从历史经验来看，融资融券标的范围的扩大对市场有一定的正面刺激。受益融资融券业务对券商' 业绩的贡献进一步提高的预期，非银行金融板块昨日以4.34%的涨幅位居第三，仅次于银行和建材。此外，周末我国自主发展的运—20大型运输机首次试飞取得圆满成功。受此消息催化，年初以来累计涨幅已超过20%的国防军工板块再次上行。

回顾本轮市场的节奏，经过前两周的盘整，前期“一鼓作气”持续上涨所累积的调整压力得到了一定程度的释放。而实体经济需求状况仍待节后开工验证，当前经济企稳延续以及政策暖风频吹为市场蓄势上涨提供了温床。

制造业利润企稳回升

节前经济' 数据企稳趋势得到延续已是市场较为一致的预期，最新公布的经济数据汇丰制造业PMI预览值与工业企业去年12月利润，进一步验证了经济的运行态势。

上周公布的汇丰制造业PMI预览值为51.9%，已连续三个月回升，上月终值为51.4%，表明去年9月以来经济弱势企稳态势得到延续。从历年1月相对前一年12月的汇丰制造业PMI指数变化来看，除2007年外均有不同程度的上涨，平均涨幅为0.35%。因此，最新的汇丰制造业PMI预览上涨并非明显超预期。

从分项指标来看，指标多呈现出积极的变化。春节临近，新订单增速虽有回落但仍为正增长；产出加速扩张，带动了就业的恢复。值得关注的是，下游需求继续消耗产品库存，但企业对原材料库存的补充已明显反映在对成本的拉动上，表现为出厂价格指数的回落和投入价格的上涨。价格传导的这一特点与我们一直强调的本轮经济调整中价格对需求的弹性强是一致的。

尽管我们看到了去年12月工业企业累计利润同比增长5.3%，增速较上月继续回升，但预计今年的企业利润恢复仍有较大不确定性。中游制造业存在严重产能过剩，在下游需求的弱势企稳与上游较强定价权的双重制约下，中游制造业出现“量稳”、盈利能力改善空间有限的可能性较大。

业绩环比改善 结构分化明显

截至1月25日，已有1338家上市公司公布了2012年' 业绩预告。56.6%的上市公司实现净利润同比正增长，较三' 季报的51.1%环比改善。其中，预增的上市公司占比提升明显，同时，续盈的上市公司占比也由上季度的7.9%升至10.2%。净利润同比负增长的上市公司占比较上季度有所回落，首亏、略减、续亏的上市公司占比均有不同程度的下降，仅预减的上市公司占比回升。

综合来看，上市公司四季度盈利有所改善，全年净利润同比增速较三季度环比改善。这与我们观察到的' target='_blank' >统计局公布的工业企业利润同比增速触底回升是一致的。值得注意的是，' 个股业绩变化差异依然明显，业绩预减的公司比重仍然较高。

关注业绩超预期个股

在' 大盘一鼓作气反弹近两个月之后，阶段性调整压力暂时制约了上周的走势。不过，阶段性调整压力的适度释放，叠加政策强心剂的接连注入，令节前市场“变脸”的可能性不大。从另一个层面来讲，需求是“有真实强劲的复苏”抑或仅是“库存低位下的补库存带来的价格上涨”仍待节后开工验证，经济并非影响短期市场的主旋律。

我们维持前期偏重个股的配置建议，尤其是' 年报可能超预期个股的挖掘。继续关注农业主题与国防军工主题，以及基于价格主线下对化工板块的关注。