银河证券：2300点一线需要反复夯实顺水鱼财经

上证综指在春节前最后一周冲破2400，创出2444点高点。在春节后的第一周开始了预期中的调整，上证综指收于2314.16，一度最为强势的非银行金融板块本周下跌近11%，银行板块下跌7.93%。春节前的高歌猛进遭遇了强大的获利回吐压力和产业资本减持压力。这一压力可能将延续到' 两会期间。

调整在情理之中，2300点一线需要反复夯实

市场从底部反弹20%算是完成了第一步，走出了长期无抵抗下跌，展开改革憧憬。2300需要反复夯实，短期压力持续，中期趋势未改。继续上行的时间和空间，取决于对改革和经济前景预期的演绎。2300点附近历经反复夯实，将有利于巩固对后市的信心。获利回吐和憧憬未来的两股力量需要反复较量，等待经济趋势的明朗。

针对2300这一点位的重要性，我们在2012年11月份的报告《否极或将泰来：中美日无抵抗下跌的时间极限》中，大致指出反弹20%是个关键区域。在此后的论证中也多次强调了夯实2300的必要性。在春节前我们也曾提醒市场可能发生较大波动，春节后我们做出了“蛇头' 行情可能较为平淡，历年3月大概率无行情，应先减仓，再布局，转战成长”的基本判断。从短期波动区间来看，2270附近为一个重要关口，将考验股指的支撑力度。

尽管2300一带有反复夯实的必要，但对后市不必悲观，震荡调整提供了较好的调仓买入机会，在此期间成长性' 股票 可能会相对较强，可重点关注。

地产调控不改经济温和复苏和新型城镇化前景

严厉的房地产调控预期是市场向下调整的重要触发因素。此轮从1949点绝地反弹的基本动力在于“改革憧憬”，严厉的房地产调控态度让人们对新型城镇化之路有所担忧。

新型城镇化确实难免现实的约束，但新型城镇化之路是必然取向。因此，我们认为，等待两会结束之后，市场再度思考新型城镇化问题，信心会有所恢复。

从经济趋势来看，上半年温和复苏的基本趋势并未改变，物价压力也并没有成为突出矛盾。首先，从宏观经济指数来看，当前并未出现趋势逆转。中国经济是否进入复苏状态本无太大争议，争议的只是复苏的性质。我们认为，当前经济处于“改革憧憬”和“短周期复苏”的双重刺激下。改革憧憬是容易受到情绪影响的，但短周期温和复苏在上半年很难逆转。其次，从库存周期来看，当前已经处于被动减库存的后期，库存压力基本消失，经济至少将延续补库存带来的短期复苏，这一趋势在上半年将会延续。

估值：整体仍处于金融危机后的低位水平

从主要指数的PE估值情况来看，当前仍然处于金融危机之后的低位水平。尽管低估值不能说明趋势，但低估值说明了一定的安全边际。

从不同风格和板块的角度来看，仅非银行金融处于金融危机以来的平均估值上方，这也解释了为什么此轮调整非银行金融跌幅较大，市场正在“避其锋芒”。从银行股的情况来看，PE估值并不适用于这一特殊行业。而其PB估值一度达到金融危机之后的平均水平，成为此轮反弹的“锋芒”。从而也成为此轮调整的先锋。

对于大多数行业来说，估值仍然处于金融危机以来的相对低位，显示了大多数行业具有一定的估值安全边际。

从主流的角度来看，过去是估值修复为主，成长股没有得到足够的关注。但白酒例外，白酒在低估值的状况之下，因政务消费的转型预期而被抛弃。因此，目前其他“估值修复”股票 被抛弃的时候，白酒因估值低而补涨。尽管政务商务消费的转型趋势不会改变，但毕竟白酒短期属于相对便宜的，成为了短期避风港。

大盘修复估值基准，布局成长

在后市的继续演绎中，' 大盘股估值将成为成长股的重要参照系，为成长股的估值打开想象的空间。大盘股估值的提高，为成长股的估值提升奠定了基础，只有当成长股进入成长幻想期，才能形成全社会整体的成长幻想，反过来带动银行股等蓝筹板块的上行。

从成长股这一风格指数来看，自2012年初以来，持续弱势。这主要是由于我们所描述的“信心磨灭”所致，市场对创新，对远期的新事物失去想象力。在改革憧憬之下，风险认知有所改变，当大盘股奠定了估值的基准，成长股的想象空间也将被打开。为此，在大盘股休整的时候，只要没有大的风险，应布局成长，重点关注估值合理而基本面良好的优质成长股。

从成长的角度来看，重点关注军工、节能环保、医药（成长、消费、科技三重属性）、计算机、通信、电子元器件、有潜力的' 大众品牌、精细化工、精密仪器、婴幼产业等。