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◆ 策略视点：1月份货币信贷' 数据显示资金层面对实体经济的支持力度增强，未来一个季度经济持续复苏可以期待。政府在需求层面的收入分配制度改革，供给层面的打破垄断、金融改革、资源价格改革等方面都在持续发力，改革预期作为支持市场的因素还将继续存在。而对于风险因素，我们认为至少在二季度内不必过于担忧通胀，货币偏松态势不会轻易改变；地产调控加码的影响也主要集中于涨幅比较明显的少数大中型城市，对全国的地产销售与投资形势影响有限。因此，短期调整不会改变中期市场回升趋势。
◆货币条件改善助力实体经济。1月份新增信贷1.07万亿，当月社会融资总量2.54万亿，特别是与实体经济直接相关的中长期贷款占比出现大幅上升，反映资金层面对实体经济的支持力度增强。在社会融资与新增信贷的推动下，M1、M2增速回升明显。经济的增长离不开货币资金的支持，社会融资总量增速往往领先整体经济一个季度以上。从近期来看，社会融资总量自去年二季度实现正增长以来，宏观经济一致指数去年9月份开始温和回升。去年四季度，社会融资总量增速高达22.85%，今年1月份，社会融资总量同比环比均出现大幅增长，预示着未来一个季度经济持续复苏可以期待。
◆改革预期提升长期风险偏好。《关于深入收入分配制度改革的若干意见》最终出台在本轮制度改革中具有非常突出的意义。虽然目前出台的只是一个总体方案，未来还需要进一步出台相关的详细规划，但其在提高劳动者报酬、缩小收入差距等方面都有相当明确的表述。制度改革预期是支持目前市场上行的重要基础。从宏观方面来看，政府在需求层面的收入分配制度改革，在供给层面的打破垄断、金融改革、资源价格改革等方面都在持续发力。从时间上来看，在接下来的“' 两会”与下半年的十八届三中全会上都可能有更多的积极信息。我们认为，制度改革预期作为支持市场的因素还将在相当长的时间内存在。
◆短期调整不改中期市场回升趋势。近期汽车销售表现不错，1月份PPI环比正增长也与需求回暖相印证。 1月份中采PMI新订单指数上行而产成品库存下降，显示下游需求改善力度大于供给改善力度。中期来看，市场环境改善态势仍将延续。在经济与通胀小幅回升的预期下，企业收入增速回升将推动企业盈利增速继续温和回升。而对于通胀上行的风险，我们认为至少在二季度内不必过于担忧。地产调控加码的影响主要集中于涨幅比较明显的少数大中型城市，预计对全国的地产销售与投资形势影响有限。因此我们认为，中期市场回升趋势不改。
