许一览：企债冲高回落 不乏投资价值顺水鱼财经

和讯特约

本周上交所' 国债市场小幅上行，周五上证国债' 指数收于129.21点，较上周微涨了0.18点，全周共成交了3.95亿元，成交量较前几周略有放大。上交所企债市场冲高回落，周五上证企债指数收于145.08点，较上周下跌了0.16点，共成交19.46亿元。从走势图上来看，本周市场资金面又显紧张，国债市场继续缓步上行，而企债市场在结束了反弹后再度下探。

资金面上，本周' 央行通过公开市场操作净投放资金380亿元，连续第五周实现净投放。不过，前期稍显宽裕的市场资金面本周重回紧张，市场利率继续小幅上行，7天品种利率由3%上升到4%以上，而跨月的14天品种利率上升幅度也比较大。这一方面显示出目前市场资金面并不乐观，有再度紧张的可能；另一方面，市场利率的上行使月内的' 加息预期更为强烈。

尽管从资金面或者是市场的走势来看，债市的表现不容乐观，但部分机构投资者已经悄然开始建仓。中国债券信息网数据显示，截至7月31日，基金持有的' 企业债票面总额为2140亿元，较6月底的1890亿元增加了250亿元。这从一个侧面反映出或许企债市场的底部区域已经或者即将出现，机构投资者开始吸筹了。同时，最近发行的凭证式国债和储蓄国债也受到了个人投资者的青睐，销售非常火爆，有的甚至出现了连夜排队的现象。这有利于交易所债市的走强。

操作策略上，近期转债市场酝酿着投资机会，值得关注。本周五国电转债正式发行，受到了机构投资者的青睐，券商、保险、基金和财务公司纷纷向银行借款参与新债的申购。不过，目前转债的走势较弱，预计该券上市首日价格很难超过110元，机构的配置动机大于盈利动机。不过，转债在二级市场上的低价又恰恰为投资者带来了机会。对于那些105元以下的品种，投资者介入后，只要有足够耐心，在未来资金面重回宽裕时，必将获得可观的' 收益。重点可关注中行转债、石化转债和最近上市的中海转债。

总体来看，受央行调控政策影响，市场资金面略显紧张，债市的抛售压力较大，短期内债市很难再度走强。不过，经过了持续下跌后，信用债和' 可转债的投机机会已经显现。未来货币政策一旦再度转为宽松，那么债市将走出新一轮的上涨行情。（作者单位：交行上海市分行）

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