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国信证券经济' 研究所：进入这轮流动性上升的周期后，出现了两个与历史规律不同的背离：即基本面指标与流动性背离流动性好经济一般；股市与流动性背离流动性好但股市却难涨。
通过2005年以来三次流动性大幅上升的情形分析，发现估值对流动性的敏感度持续下降，类似于QE（量化宽松政策）1-3对' 大宗商品价格的影响。这次从2012年4月M1见底后，估值并没出现回升，类似于QE3推出后大宗商品整体价格并没有出现上涨一样。这些变化意味着：（1）以前流动性好推动经济复苏推升股市的逻辑有了变化。其中的症结在于经济转型，经济增速中枢下降，或是投资者的行为发生了变化，其中的一个或几个因素在起作用。（2）绝大多数投资者的盈利模式或者投资行为正在或将发生变化，未来赚取的将是盈利增长的钱，成长类的' 股票 还将继续受到重视。 （陈刚 整理）
