找寻定向增发中“增发”机会顺水鱼财经

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当前市场跌声连连，投资者亏声一片，二级市场赚钱机会越来越难。在如此弱势行情下，选择定向增发类股票 ，则有可能获得很好的财富 “增发”。根据前期统计，1年的定向增发收益颇为丰厚，自公告日后1、2年，上市公司二级市场股价超额收益率平均值分别超过20%和30%，定向增发走势明显强过大盘。

选择参与定向增发股票 时，要对定增动机进行仔细研究。

作达母公司资产

利用上市公司的市场化估值溢价（相对于母公司资产账面价值而言），将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值。此目的定向增发是对股价最有利的，对业绩的增厚也比较明显。如整体上市的鞍钢，此定向增发收购资产的PE水平达到7.2倍，超过增发同期市场钢铁平均6.9倍水平；同时鞍钢较高的行业地位和拥有铁矿石资源，业绩波动较小，PE水平应超过行业平均水平，这一定向增发价格对业绩的增加作用明显。

外部问题内部化

集团或公司控制力不愿被释放，或想进一步加强对上市公司的控制，或集团公司为减少管理层次而采取的定向增发。此目的的定向增发对公司战略思路有较好的稳定性。如国阳新能拟募集资金收购集团部分煤矿资源，以上市公司目前拥有的资源计算，每吨储量资源价格在8 元左右，低于这一价格的收购对上市公司而言将是有利的。' howImage('stock','2_000046',this,event,'1770') 泛海建设(' 000046,' 股吧)公布的增发方案提出的发行价格甚至是不低于公司股票 董事会会议公告前20个交易日收盘价均价的105%，其中大股东认购的不少于发行股本的75%，资金全部用于收购控股公司的土地资源。

另类并购方式

促进一些较优质的公司并购相关公司，实现低成本的快速成长。通常情况下，这种公司在实现外资并购或引入战略投资者财务较为有利。如京东方，目前该公司第五代TFT-LCD 生产线的上游配套建设正处于非常吃力的时期，导致公司产品成本下降空间有限。如果能顺利实现面向控股股东的增发，有效解决公司的上游零部件配套与国产化问题，公司的经营状况将会获得极大的改善。另外，以' howImage('stock','1_600694',this,event,'1770') 大商股份(' 600694,' 股吧)为例，2000 年开始通过承担债务、职工安置等条件，低价收购当地老百货企业，同时获得' 税务方面的优惠政策，然后输出其管理改善，被并购企业的经营面貌，从而获得了超额利润和长期快速成长。该股也自定向增发公告之日起2个月上涨幅度达20%。

选择最好的介入时机

上市公司定向增发要上报相关部门审批，此阶段分董事会和股东大会通过、发审委和' target='_blank' >证监会通过和实施发行。选择定向增发的股票 时，要根据其审批过程，注意时机，择机而入。董事会预案后应该是最好的介入时机，此时价格还没有完全被市场表现出来。

在得到相关审批后，公司股票 在相当时期内走势依然较好。此时选择好的项目介入，也能获得较大收益。后期注重指数走势情况，以及流动盘的大小和行业市盈情况。如华仪电自去年12月22日审批通过，股价小幅盘振后，开始发力，到今年5月，该涨幅超过100%。再如' howImage('stock','1_600310',this,event,'1770') 桂东电力(' 600310,' 股吧)增发公告显示，该股在去年5月26日定向增发，27日股票 开始出现上涨异动，增发价为17.01元，锁定期为12个月，将于今年5月27日解禁，到解禁前1周，较增发价上涨了50%以上。

相反，大盘点位上升后，参与定向增发的风险也就随之上升。如2007年不少机构参与定向增发，由于是在高位上进行的，后来随着股指持续调整，不少公司股价跌破了或逼近增发价，大多以亏损告终。除了看定增的目的之外，还要看定向增发时大盘指数情况。在弱势行情下，不管是散户投资者还是机构投资者，都不可避免亏损。而在二级市场无钱可赚时，多数机构选择了“一级半市场”的定向增发。而投资机构的参与，也使公司对做高业绩有较大的信心。同时这也保证了二级市场机构投资者的出货机会。而作为散户，也可适当乘坐“免费班车”，不过要提前下车。

在增发实施完后，由于前期获利盘的打压或市场行情的影响，增发股票 经常会技术调整，创出新的低点。而在项目本身对后期业绩支撑力度比较大的行情下也不妨可参与。如' howImage('stock','2_002216',this,event,'1770') 三全食品(' 002216,' 股吧)定向公告，公司向7名特定对象非公开发行新增的1405.43万股股份，在深交所上市。发行价格为35.5元/股，募集资金总额4.98亿元，募集资金净额为4.82亿元。公告显示，' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)参与了定向增发，认购200万股，天津远策恒昌股权投资基金认购220万股。参与认购的机构还包括：易方达基金140万股，上海阿客斯投资150万股，上海哲熙330万股，深圳金创280万股，大成基金85.4383万股。该股在上市日跟随大盘收跌，最低36.76。而该股在6月9日～8月15日最高涨幅约20%。而目前适当回调，后期跟随市场反弹，仍值得等待。

小心成为“抬轿者”

正是因为上市公司定向增发一般都解读利好消息，一些机构或庄家利用消息进行无风险套利。这也使得一些机构为了用低成本来吸引眼球并借机出货或做空股票 以更方便建仓。

如' howImage('stock','1_600707',this,event,'1770') 彩虹股份(' 600707,' 股吧)就是比较典型的案例。去年7月26，彩虹股份定向增发完成，以每股11.25元的价格定向发行3.16亿股，其中彩虹股份、彩虹电子实际控制人彩虹集团以10亿元现金认购8888.89万股，占发行后总股本的12.06％。但在参与定向增发的同时，彩虹电子却从去年8月19日～9月29日通过大宗交易平台减持公司无限售条件流通股7310970股，减持股份占公司股份总数的1%。本来大股东参与定向增发应该是是看多，但在参与完在公司股价受到市场追捧时，大股东却又在趁机减仓。但该股后来在定向增发方案正式获批后，股价迅即凌厉上攻并一度创出20.59元的历史高位。而在大股东减持的8月19日～9月29日，彩虹股份位于17.72～20.59元的高位。这意味着，大股东彩虹电子抛售的731万股可以实现套利最高达6827.54万元，按此间平均价格计算也能套利5848万元。

在操作上，除了考虑以上因素参与有定增项目的股票 外，也可以选择定向增发组合来降低风险。在2011年8月以来发布定增预案公告的公司中，投资者可以重点关注' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)（000750），红宝丽（002165），' howImage('stock','2_002307',this,event,'1770') 北新路桥(' 002307,' 股吧)（002307）。另外也可以选择一些定向增发的专项理财产品。此种产品在目前弱势行情下，有更大的可能获得超额收益。相对于自己操作承担，购买专项定向增发产品，将承担更小的风险。

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对项目的分析要着重关注以下5个要素。一是该项目能对公司的整体盈利产生多大的影响，对公司的EPS贡献度有多大。二是公司的流通盘的大小，一般小于30亿元为好，流通盘太大则增发项目不能产生明显的影响。三是行业的相对估值水平。过高的行业估值后期回调压力较大。相对较低估值的行业，后期在业绩盈利的带动下会有较好的发展。一般以0.75为标准。四是公司的资金情况。通常情况下，资金紧张的公司通过定增圈钱，对项目本身不专注，对公司总体的业绩影响可能被其他方面亏损对冲。五是要结合大盘的涨势情况。在大盘高点时定增的股票 和在弱势行情下定增的股票 ，收益有较大的差异。