股市趋势性行情仍需等待顺水鱼财经

在经济转型的大背景下，' 大盘股短期难有趋势性机会，但存在政策回暖后的脉冲机会；小盘股在经过大幅震荡后，将出现以' 业绩为主导因素的“去伪存真”式分化。

投资与理财 童第轶

到了年中，自然要琢磨一下下半年' 投资策略。综合来看，下半年经济下行压力较大，但无“硬着陆”风险。

经济增长方式的转变，意味着政府主导的抵消投资占比可能会下降，短期投资面临的主要问题依然是疲软的地产投资。虽然投资同比增速由于去年的低基数因素，已经回升至20%左右，但面临调整的地产政策仍然会给中短期的地产投资带来很大的不确定性。另外，由于金融监管加强，表外融资的放缓也会影响基建投资增速，而政府消费支出下降也将抑制' 消费增长，且实际外贸形势亦难以乐观。

在地产投资存在很大不确定性的情况下，基建投资难以独撑大局，以往投资拉动的经济下半年存在较大的下行压力。然而，新一届政府的开局之年，经济出现“硬着陆”的可能性不大，“重点领域的改革”以及“新型城镇化”将成为稳定经济增长的' 新动力(' 310328, ' 基金吧)。

下半年资金面总体趋紧。首先，外汇占款大幅增加的局面难以重现，海外资金市场风险偏好的变化以及对于美联储退出量化宽松预期的上升，将显著减小跨境套利交易的获利空间，近期NDF市场对于人民币远期汇率走势的贬值预期已经开始增加。其次，货币政策加大放松力度的可能性较小。新一届政府在多个场合表达了维持稳健货币政策的意愿，而随着副食品价格的探底回升，下半年C PI也将有所回升，' target='_blank' >央行主动放松货币政策的意愿依然不会很高，信贷增长难有惊喜。最后，再融资、IPO重启、解禁纷至沓来，股市资金面或将收紧。自2012年下半年以来尚未执行的增发预案金额达4606亿元，目前过会未发83家公司预计募集资金约550亿元，三季度主板和' 创业板剔除大股东持股后的解禁金额分别达到3725亿元和824亿元。综合下来，短期股市流动性可能较为紧张，下半年有望逐渐恢复到一个紧平衡的状态。

下半年改革预期继续强化。《关于2 013年深化经济体制改革重点工作的意见》共列出7大类22条改革的方向，其中大部分改革的具体措施需要下半年集中出台。从节奏判断，三季度一方面是前期短期改革政策落实的密集期，另一方面也会得到围绕“三中全会”的“中长期全方位改革方案”的预期支撑，预计三季度的改革乐观预期将再度强化。另外，自4月底以来，' target='_blank' >证监会已经在改善投资者结构与一级市场制度改革两个方面有所作为，从启动2000亿RQFII额度，修订基金法，到加强对财务作假惩处力度，以完善信息披露制度，提出可能推出优先股试点方案，均显示证监会正在不遗余力推动资本市场改革。证监会推进资本市场改革，将从中长期改善股市流动性预期，' 新股发行体制改革与优先股试点可能是三季度的两大看点。

下半年市场整体投资机会弱于上半年。主要的负面压力为经济下行以及流动性偏紧，主要的正面因素为改革所释放的政策红利。总体来看，在经济转型的大背景下，大盘股短期难有趋势性机会，但存在政策回暖后的脉冲机会；小盘股在经过大幅震荡后，将出现以业绩为主导因素的“去伪存真”式分化。

下半年值得关注的是低估值蓝筹和优质成长股。行业方面，重点关注4G投资驱动的通信、存在资产注入预期的航天军工、存在政策扶持预期的新能源汽车、存在投资上调可能的铁路基建以及ROE趋势向上的' 券商等板块。