高盛：A股再融资结构发生变化顺水鱼财经

⊙记者 石贝贝 ○编辑 枫林

“预计今年A股市场再融资量会超越去年，而H股融资下半年也有望提速。更关键的是融资结构上的调整，消费、' 新兴产业、受益于城镇化等产业行业，对融资需求很旺盛。此外，股权融资放缓，债务融资增加；由依靠发行' 股票 、扩大股本的融资，转为以并购重组、实现结构优化为主的资本运作。”

对于未来A股和H股融资市场的主要特点，高盛中国股本资本市场部联席负责人段爱民昨日接受上证报记者独家专访时如此表示。

A股再融资额将超去年

今年以来，从全球资本市场来看，' 新兴市场表现逊于成熟市场，A股、H股表现亦基本持平。与此同时，A股和H股一级市场融资也呈现下降趋势。

“A股IPO主要受政策原因目前仍在排队中，H股IPO今年也出现了较大幅下滑，而相对而言，再融资市场稳定。”段爱民分析表示。另据高盛统计，目前A股市场再融资额接近3000亿元人民币，接近了去年全年的再融资水平。

段爱民预计，今年A股再融资会相对活跃，超过去年全年A股再融资额。预计全年A股再融资额有望达4000亿元人民币以上。

展望未来，段爱民认为“在宏观经济回暖、并有望可持续的背景下，叠加改革利好政策影响，我们预计今年下半年二级市场表现将好于上半年。”段爱民说，另外，从一级市场来看，今年再融资仍将是A股市场融资的最主要部分，到年底之前，仍会有一些大中型项目，融资活跃度会增加。

就香港市场而言，段爱民表示，三四季度本就是香港市场融资的' target='_blank' >高峰时期，从目前排队和一些项目情况来看，预计将会出现一些大型项目发行，下半年融资活动活跃。

结构性调整特征明显

在当前整体市场融资活动萎缩明显的情况下，部分中国企业的融资需求却在上升。

新一届中国政府推出了旨在推动经济结构调整的一系列政策举措，其中“稳定增量、搞活存量”的社会融资规模调整也对包括资本市场在内的整个经济体系带来压力。段爱民认为，从M2与GDP的比重，银行信贷规模等指标来看，中国整体流动性并不缺乏，政府最新的货币政策不会对资本市场流动性产生重大影响，而影响市场走势的还是参与资本市场的信心，同时，段爱民更为关注存量之间结构性的变化。

从企业融资意愿的角度来说，段爱民认为，也会出现分化。首先，随着经济增速放缓、企业盈利下滑，很多企业、尤其是传统行业企业，对于融资扩大再生产的需求下降，如煤炭、钢铁。他们更多地精力放在存量调整上，并购重组的需求可能会更加多。

其次，由于一些企业财务指标的下降，他们已无法满足A股市场一些再融资产品的“门槛要求”，比如连续3年盈利等，这会抑制一些企业的融资需求。此外，当前资本市场总体表现不佳，企业估值比较低，此时进行股权性质融资，并不符合股东利益最大化的原则。而这些企业则可能由股权融资，转向债务性融资，这也是一种结构性调整。