以年金计划10年的投资周期 没有比A股更吸引的市场了顺水鱼财经

“当投机者开始撤退时，或许就是新一轮投资周期的开始。”

新年至今，香港' 股票 、' 土耳其货币、印尼企业债，只要是能和' 新兴市场搭边的资产先后经历恐慌性抛售，就连一向坚挺的人民币亦无法幸免。这一切在高盛亚洲前掌门人马勤（Mark G.A. Machin）看来，反而是难得的机遇。

执掌高盛亚洲近20年，马勤可谓' 中国资本市场的忠实拥趸。2012年初，他进入' target='_blank' >加拿大年金计划投资委员会（CPPIB），任国际部总裁兼亚太区董事长，所做的第一件事就是为加拿大人申请了6亿美元的QFII额度。

接受21世纪经济报道专访时，他表示：“6亿美元100%投向了沪深股市。当投资者发现所有尾部风险都是虚惊一场时，严重错配的中国股市终会迎来迟到的牛市。”

中国' target='_blank' >证监会有几组有趣的统计资料：近5年来，所有QFII机构投资A股的平均年化收益率达到10%，冠绝所有专业投资者；社保基金紧随其后，收益率介乎8%-9%。截至2012年底，机构投资者持有A股比例17%，成熟市场通常60%-70%。在发达市场，外资持股比例稳定在30%，A股目前只有1.5%。

“以年金计划10年的投资周期，没有比A股更吸引的市场了。”马勤说，机构投资者缺位，散户投机主导市场气氛，造成大量A股股票 被错误定价。作为十年如一日的长期投资者，CPPIB将寻求QFII等一切灵活管道全面增持A股。

只有机构才能救A股

《21世纪》：如何看待新年爆发的新兴市场“撤资潮”，会否改变CPPIB在亚洲尤其中国的' 投资策略？

马勤：美联储加速' 退市为市场带来短期波动。不同于对冲基金，我们无需担忧季度成绩，看似虚弱的新兴市场为长期投资者提供了难得的入市机遇。

中国的资本市场相对封闭，财政盈余充分，我认为A股很可能跑赢区内其他市场。

《21世纪》：A股市场已足足维持了5年熊市，追求高收益的海外机构纷纷离场，CPPIB不退反进的背后诱因是什么？具体看好哪些行业？

马勤：我想全世界很难找到第二个如此庞大的资本市场由散户主导。机构投资者匮乏，尤其缺少养老金、企业年金等长期投资者。散户主导的投机市场导致大量股票 错误定价，A股市场为投资基金提供了太多阿尔法（超额收益）。

我们并不偏爱特定行业，人人都喜欢TMT（数字新媒体行业），但显然估值已接近饱和；投资A股时我们更愿意“广撒网，多捞鱼”；投资地产和配置内需可同步进行。

中国危机：虚惊一场

《21世纪》：2014年以来，数宗' 信托及债券产品出现无法兑付，险些违约的情况；加上制造业PMI差过预期，人民币汇率罕见贬值，部分投资者认为中国危机才是导致全球金融动荡的“元凶”，你同意吗？

马勤：中国从不缺乏风险，近期浮现的违约风险只是前几年信贷扩张过度的产物。无论民企、国企还是地方政府，都急需完成去杠杆化。不同形式的影子银行使得中国上市企业和政府的负债率过高，但这不会演变为危机。

我不认为中央政府会向过去一样投放大量现金来托底，而只会在必要时维持金融系统稳定；迫使企业和地方政府逐步降低杠杆，循序渐进地“付出代价”。比如，地方政府会不断减持地方国有企业的持股份额，而多余产能和低效资产会被出售。

总体来说，一系列尾部风险不会“爆煲”，而是透过结构化改革慢慢化险为夷。当市场发现系统性风险原来只是虚惊一场时，长期被低估的A股市场必将迎来漫长的估值修复。我们不介意继续蛰伏，最终会收获可观的投资收益。

《21世纪》：你们未来会否追加QFII投资？

马勤：我们目前手握6亿美元的QFII投资额度，100%配置于股票 市场，追加额度只是时间问题。

从2012年至今，中国的监管层逐步降低了QFII准入门坎，并允许资金更加自由地出入，资本项目的壁垒正越来越少。但不可否认，中国股市仍是一个封闭的国内市场。我从来不奢望一夜间放开管制，我们需要更直接更灵活的渠道来增加中国配置。

亚洲已成为加拿大年金计划投资委员会除' 美国和加拿大以外，海外最大的投资目的地，约占管理资产总额的15%。截至去年12月31日，CPPIB管理净资产2015亿美元，65%配置于股市，35%投资固定收益。（编辑 于晓娜）