宁波热电资金紧缺发债还贷 收购关联资产估值存疑顺水鱼财经

中国资本证券网 田运昌

8月25日，宁波热电（600982.SH）公布2012年第三次临时股东大会会议材料。为偿还银行借款，优化负债结构，降低资金成本，宁波热电拟发行不超过人民币3亿元（含3亿元）的公司债券，发行期限为不超过7年（含7年）。

去年9月，宁波热电的第一大股东宁波开发投资集团有限公司（简称“宁波开发”）刚发行了第一期10亿元中期票据，发行利率是7.38%，期限是5年。

宁波热电和大股东宁波开发对资金需求如此饥渴，与此同时，宁波热电对外投资、收购和兼并的步伐并未放缓。

近半收入靠证券投资

关联收购疑云密布

宁波热电刚刚发布的2012半年报显示，宁波热电的盈利主要来自母公司和宁波宁电投资发展有限公司。而宁波热电几乎一半的收入是来自证券投资领域。目前宁波热电仍持有3家上市公司股票 ，7个转债债券和一支基金份额，报告期共实现损益额为2582.7万元。

半年报还显示，宁波热电于今年5月3日出资2800万元设立的全资子公司宁波百思乐斯贸易有限公司，不足两个月亏损额就达76.8万元。而且去年从关联方' howImage('stock','1_600051',this,event,'1770') 宁波联合(' 600051,' 股吧)受让的的宁波光耀热电有限公司，去年全年亏损额达1449万元，年底净资产为255万元；而今年上半年又再亏损537万元。

此外，宁波热电今年上半年决议从关联方宁波科丰燃机热电有限公司购买6B燃机及附属设备。资料显示，宁波科丰燃机热电有限公司6B燃机及附属设备的账面价值为3997万元，评估价值为5752.42万元，增值率为43.92%，公告称增值原因主要系按现行市场价格重新购置该套设备的成本增加。

其实2007年深能源A也有过类似举措，但估值作价原则却相反。深能源A曾出售控股子公司深圳妈湾电力有限公司月亮湾燃机电厂6B燃油机组给深圳市能源集团有限公司，6B燃油机组评估账面净值为11934.75万元，评估净值仅为5139.07万元，原因是6B燃机组已不符合我国电力产业政策。

据公开资料显示，国家“十一五”规划纲要关停小机组措施的逐步实施，加之燃料成本的不断攀升，单机功率小、能耗高等诸多不利因素，6B燃机在发电领域的位置已由9E型和9FA型燃机所代替，各型6B燃机都退出了正常上网发电序列

对于宁波热电从宁波科丰购买不符合我国电力产业政策的6B燃机等却要溢价43.82%，董秘办人员对资本证券网表示，6B燃机的溢价是经过评估的，而且是按照需求收购的，与电力产业政策关系不大。

母子公司齐发债

同业竞争难整合？

虽然宁波热电拟发债3亿元，目的是偿还银行借款，优化负债结构，降低资金成本，但从2012中报数据上来看，流动比率和速动比率分别为1.68和1.50，资金压力并不太明显。

然而下半年，宁波热电启动购买关联方6B燃煤机组需要资金5752万元、且要在2.9亿元的总额度内投资浙江金西开发区热电联供项目和投资融资租赁公司，这无疑会促使资产负债率进一步上升。

宁波热电拟发债融资3亿元偿还银行借款，减轻压力，而且资金紧张的状况下还要紧握2.38亿元的交易性金融资产，可见宁波热电是不愿放弃主营业务外的证券投资的收益。

与宁波热电呼应的是，第一大股东宁波开发债务压力远超过宁波热电。

宁波开发刚刚披露的2012半年报数据显示，宁波开发的流动比率仅为0.85，流动负债高达59.27亿元，偿债压力不容忽视。

戏剧性的是宁波开发与宁波热电存在着同业竞争的情况，而且暂时无法改变。

宁波开发的2011年报显示，电力、蒸汽的营业收入总额达14.78亿元（合并报表数据），而其中宁波热电的电力、蒸汽营业收入是4.37亿元。可见宁波热电的兄弟公司电力、蒸汽的营业收入可达10亿元。

去年宁波开发曾承诺对于宁波开发及所属公司的热力供应业务，结合上市公司的发展战略，待其注入上市公司条件具备时进行整合，然而目前宁波开发和宁波热电均在负债之下度日，资产整合怕不是短时间可以一蹴而就的。

8月28日，宁波热电董秘办工作人员表示，其实虽然兄弟公司存在同业的状况，但不存在竞争关系，而且宁波开发也不会占用上市公司资金。