汉王还有多少黄金屋：终端+内容平台存疑顺水鱼财经

“' howImage('stock','2_002362',this,event,'1770') 汉王科技(' 002362,' 股吧)上市当天，我们集合竞价没有买进去，没想到3个月股价翻番。”6月9日，浙江某'私募人士因为错失汉王科技(002362.SZ)向记者感叹。

与之相对照，则是汇添富年轻的' 基金经理齐东超，在短短的21个交易日内，其管理的' 汇添富成长焦点(' 519068, ' 基金吧)大举建仓汉王科技63.83万股，占到了该股流通盘的2.36%。以其建仓区间计算交易均价为95.01元，动用资金达到6064万元。

以6月18日汉王科技的收盘价137.2元计算，汇' 添富焦点(' 519068, ' 基金吧)成长的浮盈已经达到2693万元。

而汉王科技上市之后的市场表现，也超出了其实际控制人刘迎建的预期。

在此前，这位47岁的退役军人，已经创办了汉王17个年头，虽然汉王在汉字识别领域一枝独秀，但在这一狭窄市场内的这家老牌' howImage('stock','2_000931',this,event,'8730') 中关村(' 000931,' 股吧)企业，可谓不温不火。

真正为刘迎建带来财富爆发的，正是2010年3月3日，汉王科技中小板上市。刘迎建与其妻子徐冬青，共持有汉王科技3902.5万股，占到了该公司总股本的36.45%。

而以6月18日汉王科技的收盘价计算，二人累计持有的市值高达53.54亿元。而发行上市前，汉王科技的总资产，也不过6.15亿元。

点燃资本市场热情的，则是电子书这样一个“一飞冲天”的产品。汉王科技2009年末在这一领域接近2000%的主营增长，以及其“终端+内容”的整合路径，为市场注满了想象空间。

但对汉王科技的质疑也如影随形。一方面电纸书被认为是“过渡性产品，终将被手机或者平板电脑所取代”且深陷战国乱局；另一方面，其宏大的“终端+内容”战略，也将面临更为强势的中移动等' 电信运营商的强力挑战，而作为资源提供者的出版社，也对“被整合者”这一定位难以接受。

“我们和汉王也有合作分成，但目前利润几乎可以忽略不计。这个领域出版社不是很积极，但电子出版会是一个趋势，我们也不想在一开始就落后。”上海一家出版社电子音像部门负责人向记者表示。

革命性变革能否迎来？汉王科技仍有待市场给出答案。

打新机构离席为哪般？

著名的游资营业部' 国信证券深圳泰然九路营业部，从汉王科技一上市就参与其中。3月3日该股上市当天，该营业部就买入397万元，卖出968万元。此后该营业部更是频繁上榜，且均有买入和卖出，有疑似对倒的迹象。

三个月的时间，汉王科技从上市首日的开盘价78元，一路攀升至最高的175元。而对比该股的发行价41.90元，股价更是翻了3番。

2010年6月3日，540万股首发机构配售股份解禁流通，当日汉王科技深跌4.17%，而当天换手率也达到了18.45%。

而从当日资金流向也可以看出，机构出逃之势颇为明显。

当日汉王科技资金净流出4898.70万元，在计算机板块78家上市公司中高居榜首，资金净流出占据了该股流通盘的1.14%。

而从6月3日至今的9个交易日，汉王科技也大幅跑输大盘，区间跌幅达到14.19%。其间资金净流出更是达到惊人的97.12亿元，区间累计换手率也高达92.67%。

而此前网下配售获配的机构，或已经攫取至少两倍利润后全身而退了。

汉王科技网下配售结果显示，共有119家机构账户获配570万股，占到该股发行总股本的20%。申购倍数为83.57倍，有效申购获得配售的比例为1.19654332%。

以此计算，如果上述机构在6月3日当日选择卖出，其获利至少也有250%。而其间上证综指则跌去了16.94%。

汉王科技上市第二天，机构席位在二级市场上的出手，也颇为出乎市场意料。

汉王科技3月4日交易龙虎榜显示，当日一家机构席位出现买入榜的第一位，累计买入1.69亿元，而没有卖出。

以汉王科技当天收盘价89.05元计算，该机构买入大约189.96万股，这一买入量占到了该股流通盘的8.79%，占总股本的1.77%，当日汉王科技也随之大涨8.48%。

“这家机构一下子就可以成为第一大流通股股东，在一个' 新股上砸下这么多资金，确实并不多见。”上述浙江私募人士向记者表示。

但显然该机构席位也没有太多恋战。汉王科技一' 季报显示，排名第一的流通股股东，为齐东超管理的汇添富成长焦点，持股量63.68万股，而另一家机构席位' 华夏行业精选(' 160314, ' 基金吧)，则以49.19万股的持股量，为其第三大流通股股东。

由此推得，上述机构席位更像是短线交易，在3月31日之前，已经将大部分持仓卖出。3月31日，汉王科技收报120.20元，上述机构收益率也将达到35%。

此后机构资金在汉王科技鲜有运作，也仅仅是在4月19日当天，有机构席位卖出1060万元。

接管汉王科技的，正是游资。

著名的游资营业部国信证券深圳泰然九路营业部，从汉王科技一上市就参与其中。3月3日该股上市当天，该营业部就买入397万元，卖出968万元。此后该营业部更是频繁上榜，且均有买入和卖出，有疑似对倒的迹象。与之同时出现的，还有国信系的另一家营业部国信证券深圳深南中路营业部。

此外，4月6日当天，' 银河证券厦门美湖路营业部也出现在买入榜，买入715万元。该营业部2010年以来作风剽悍，仅仅4月份，该营业部就17次在沪深两市龙虎榜上出现，并且参与了相关' 股票 的9个涨停板，一个跌停板。

研究机构集体走眼

记者查阅汉王科技研究报告发现，除去该公司上市之初各家券商的新股定价报告外，仅有一家券商研究机构对其进行过追踪。

汉王科技的这一市场表现也令券商研究机构集体走眼。

“公司上市之初，我们发布报告的时候，对41块钱的发行价就认为合理但略微偏高了，但后来市场的表现，也让我们很吃惊。”上海一家券商的研究员向记者表示。

而北京某券商研究员则告诉记者，众多大牌研究员均参与过对汉王科技的联合调研，但“后来出报告的不是很多”。

记者查阅汉王科技研究报告发现，除去该公司上市之初各家券商的新股定价报告外，仅有一家券商研究机构对其进行过追踪。

银河证券对其新股上市之后的二级市场价格，定位在53-58元之间。

“短期内公司依靠电子阅读器业务将继续爆发式增长，人机界面智能识别业务则将中长期稳健成长。”

银河证券预计，2010、2011年该公司盈利1.37亿元和2.05亿元，同比增长61%和50%，每股收益1.28元和1.92元。

汉王科技一季报显示，该公司2010年一季度实现营业总收入3.17亿元，同比增长351.95%；营业利润3607万元，同比增长741.84%；归属母公司所有者的净利润4187万元，同比增长349.27%；摊薄后每股收益0.39元。

这基本上符合此前机构对业绩的普遍预测，但二级市场的价格却一飞冲天。

这很大程度上源于汉王电纸书这一产品的爆发式增长。

电纸书这个市场是汉王开拓出来的，但汉王并不是最早做的。而目前，这一市场95%的份额，为汉王科技所垄断。

数据亦显示了电纸书的爆发式增长过程——汉王科技于2008年10月开始推出电纸书，当年实现销量1.32万台，实现销售收入1873万元。2009年该公司电纸书销量大幅增长至26.63万台，实现销售收入3.9亿元，销售收入占比达67%，销售毛利占比达62%，成为公司第一大收入和利润来源。

2010年以来，随着我国电子阅读器市场的持续升温，该公司电纸书销量持续大幅增长，“根据一季度公司的收入测算，我们预计一季度电纸书销量达20万台以上，接近2009年全年销量。”天相投顾在其报告中表示。

这一产品最早源于亚马逊于2007年推出第一部基于E-ink(电子墨水)技术的阅读器Kindle，这一大获成功的产品随即引导全球潮流，根据Digitimes的数据统计，2009年电子阅读器全球销量达350万台以上，而Digitimes更是预计，未来几年电子阅读器全球销量年均复合增长率将达67%左右，2013年销量将达2800万台。

而2010年被业界称为电纸书的“中国元年”。

根据DisplaySearch的预计，2010年我国电子阅读器市场容量将接近300万台，约占全球30%的份额。

而对于汉王科技来说，2008年切入电纸书这一领域可谓大获全胜。2009年' 年报显示，其电纸书占其主营业务收入的比例，高达67.1%，同比增长1984.24%。而该产品的毛利率也达到了46.89%。

电纸书令汉王科技一战成名，也令其实际控制刘迎建人的纸上财富随之暴增，其对电纸书这一市场过于乐观高调的言论，也引来诸多质疑。

混沌的电子书市场

国内目前至少有几十家企业正在或者即将推出自己的电子书。在汉王科技身后，亚马逊、索尼、三星、联想等国际品牌都已经开始涉猎电子书，此外，部分国内二三线厂商，凭借性价比的优势，也紧随其后。

“汉王确实是电子书这一领域最早的开拓者，也是国内这个行业最优秀的公司，但本身电子书没有太多技术门槛，难保不会陷入早年的DVD和去年的上网本这样的一个混乱竞争的市场。”一位在中关村浸淫多年的硬件资深人士向记者表示。

这样一场盛宴，显然汉王科技无法独享。市场尚未真正形成，群雄逐鹿的境况已经出现。

记者了解到，目前中国移动已经推出自己的电子书平台，盛大文学推出自己的电子书计划——“一人一书”，最早介入电子阅读领域的方正电子，也推出面向个人客户的阅读终端。

记者在中关村在线上看到，仅知名品牌的电子书，就有汉王、方正、爱国者、长城、OPPO等不下十个品牌。且不乏千元以下的产品，价格从270元的博朗EV660到3950元的亚马逊kindle不等。

相比之下，汉王的产品，多集中在2000-3000元的区间，定位相对高端。

“国内目前至少有几十家企业正在或者即将推出自己的电子书。”上述中关村人士告诉记者。

而从品牌占有率来看，汉王科技优势依然明显，但此前绝对优势正在面临严峻挑战。

根据中关村在线的统计数据，目前汉王共推出了36款电子书产品，在其榜单上全部26' 家电子书品牌中，高居首位。

而其品牌占有率，则是达到43.5%，这一数据比排名第二的纽曼，高出近30%，但相比2009年95%的市场份额，已经消逝大半。

而在汉王科技身后，亚马逊、索尼、三星、联想等国际品牌都已经开始涉猎电子书，此外，部分国内二三线厂商，凭借性价比的优势，也紧随其后。

6月15日，记者在上海徐家汇' howImage('stock','1_601099',this,event,'8770') 太平洋(' 601099,' 股吧)' 数码广场门口的促销点看到，纽曼电纸书的促销颇为热烈。