被“忽略”的估值调整 君富香江暗藏“地雷”顺水鱼财经

茫茫数百只集合理财产品中，4只QDII产品是最容易被忽略的一小撮。

事实上，因为更晚出海，大多数集合理财QDII产品的命运要好于不同于基金QDII——截至目前上述4只集合理财QDII产品尽管已经也是全面亏损，但其中华泰紫金龙、光大全球灵活配置以及中金中华配置等3只产品的累计净值超过0.85元。

唯一的例外，是2010年9月30日成立的' target='_blank' >国泰君安君富香江，在两年时间里面单位净值已经跌至0.652元，距离最逊的两只基金QDII产品' 上投摩根亚太优势(' 377016, ' 基金吧)即' 嘉实海外(' 070012, ' 基金吧)已经不算遥远。

君富香江“地雷”

国泰君安君富香江的业绩“杯具”更大程度上是自己的错。

一个典型的旁证是，2010年9月30日以来，作为该产品业绩基准的富时香港指数期间跌幅不过10%左右，而后者跌幅却几近35%！

这样的惊人业绩背离在2012年表现得尤为突出：截至10月26日，恒生指数上涨几近17%，恒生国企指数则上涨约6%，同期在运行其他3只QDII型集合理财产品均取得正收益，收益最多的华泰紫金龙同期则录得16.05%的涨幅。然而，就在恒生指数高歌猛进之间，主要投资于香港上市中国概念股的国泰君安君富香江产品净值今年以来却大幅下跌约8%。

君富香江的特殊遭遇显然与其不幸的持仓品种有关，虽然同期' 港股相关指数大幅账上，但君富香江的前十大重仓股却大多下跌甚至暴跌。

其第三大重仓股鞍钢今年的跌幅超过15%、' howImage('stock','1_601898',this,event,'1770') 中煤能源(' 601898,' 股吧)跌幅接近10%、' howImage('stock','1_600026',this,event,'1770') 中海发展(' 600026,' 股吧)股份跌幅超过20%，而最惨的还要数' 国美电器和匹克体育，两只股票 跌幅更是分别超过50%和30%！

君富香江的故事并不止于此。

公开资料显示，今年3季度末该产品的第一重仓股——瑞金矿业，去年跌幅接近40%，对国泰君安君富香江去年的净值下跌贡献巨大，而这只股票 早在去年5月份以来一年半时间里面均处于停牌状态。

至于瑞金矿业停牌的原因，此前公开报道称去年因被指财务造假，接受香港证券及' 期货事务监察委员会调查。当年10月，瑞金矿业公告称其会计师事务所' target='_blank' >德勤辞去瑞金矿业(00246.HK)有限公司的审计职务。

更值得持有人注意的是，停牌期间至今的瑞金矿业看上去前景不妙：今年6月1日，在香港人称“金手指”的惠理基金创始人谢清海于场外以每股均价1.4元、较瑞金矿业停牌前报价8.81元大幅折让84.1%的代价减持约785万股。

然而，令人备觉不安的是，在国泰君安君富香江的账目上，这笔可能已经大幅缩水的投资项目并没有进行任何估值调整。

2012年三季度报告显示，国泰君安君富香江共持有110万股瑞金矿业，占比7.83%，期末市值则为7,925,493.62元——这一数据刚好与瑞金矿业停牌前的8.81元收盘价计算的人民币市值相等。

粗略估算，倘若君富香江对瑞金矿业采取同谢清海一样的代价进行场外减持，则意味着其净值在目前基础上再度缩水至少6个' target='_blank' >百分点！

在A股市场，2008年以前公募基金在计算净值时，对长期停牌股票 估值均采用停牌前最后一个交易日的收盘价格，由于A股市场单边下跌，一些长期停牌的股票 ，其停牌前的价格已经不能反映其现实价值，由此导致相关' 基金净值的高估。为使基金净值更趋客观，中国' target='_blank' >证监会发布【2008】38号公告，决定自2008年9月16日起按照《中国证券业协会基金估值工作小组关于停牌股票 估值的参考方法》，对各公司旗下基金的相关停牌股票 的估值方法进行调整，并以相应的基金份额净值作为9月16日的基金交易价格，确保估值的公平性、透明性和一致性，以减少长期停牌股票 估值对公允价值的偏离。

公开资料显示，国泰君安君富香江2010年9月30日成立时有约3亿份的总份额，到两年之后的今年三季度末剩余1.63亿份。

资料显示，国泰君安君富香江投资经理为陈义进，曾供职于' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)客户资产管理部、国泰君安（香港）资产管理有限公司，历任行业研究员、股票 交易员、投资经理等职务，亦曾在比利时富通资产管理公司进行为期3个月的工作培训。

华泰紫金龙低调回本

同样投资于海外市场上市的中国概念股，华泰紫金龙也曾几经风雨，但因为今年净值的强劲增长，已经踏上了回本之路。

华泰紫金龙成立于2011年的2月份，那时也正是熊市慢慢发酵的时候。该产品成立之后一个月左右净值曾出现过短暂的上扬，之后就急速下跌，到2011年8月初更是出现了断崖式的暴跌——在当年8月1日到8月9日7个工作日内，其净值从0.95以上一下子跌倒了0.85左右，跌幅超过10%。到2011年年底，华泰紫金龙其净值跌至0.78元左右的历史低点。

截至10月26日，华泰紫金龙的净值已经回到了0.9元以上。

事实上，华泰紫金龙今年堪比恒生指数的涨幅却并不来自于复制指数模式的高仓位和分散持股。

公开资料显示，华泰紫金龙在仓位控制上似乎一直小心有加，自其去年成立至今，其股票 仓位一直低于50%，其最大的一次加仓是在去年第二季度，总仓位从第一季度的的37.65%增长到了46%左右，但随后一季旋即骤减至6.94%。

即使是在今年的业绩暴涨之年，1-2季度华泰紫金龙的股票 仓位均低于15%，三季度末的仓位有显著上升但仍低于25%，同期，该产品重仓股仅有3~4只。

奇迹恰恰就产生于这寥寥三四只重仓股中：至10月末，其重仓的创生控股（00325.hk）今年以来涨幅几近120%，另一只重仓股长寿花食品（01006.hk）期间涨幅也逾30%，其余如' target='_blank' >华晨汽车则略有上涨。

与华泰紫金龙迥然不同的是，国泰君安君富香江显然更为激进：其成立以来的各个报告期的股票 仓位均未低于过50%，而在今年第一季和第二季度，股票 仓位更超过80%。

对于第四季度，华泰紫金龙投资经理称香港市场目前的估值水平已经在很大程度上得以恢复到基本正常的水平。下一步的投资重点将是聚焦上市公司的业绩的可持续增长。并将保持谨慎乐观的态度，继续保持较低的仓位，积极寻找2012年业绩仍将保持良好增长且目前估值仍较低的上市公司为投资标的。“遵循成熟一个，投资一个，宁缺勿滥的原则”。短期而言，将重点放在年报业绩可能较好增长的低估值个股和行业上。