固定收益六环顺水鱼财经

既然上一期开了个头，那么这一期，我们就深点，再深点。

说实话，这种想法让我有点忐忑。

忐忑来自于我的无知。之前，本专栏对股票 类和PE圈的投资家关注较多，但是，对于固定收益类来说，其实我的所知有限。

但这一年多来，在跟圈内人的不断交流中，我的每一个毛孔都能感受到，大家对于固定收益类投资的需求，正旺盛得一塌糊涂。

就好比半个月前我问易方达总裁' target='_blank' >刘晓艳的那个问题：大家普遍认为市场上最需要的是8%-10%收益的产品，你怎么看？' target='_blank' >刘博士的回答干脆利落：如果真有那样的产品，我估计至少能卖个几千亿。

好吧，既然如此，我们就接着上期的话题，继续来对话' target='_blank' >南方基金固定收益部总监李海鹏。如果你没看过我上期的专栏，我就再多唠叨一句，在今年债券基金的排行榜上，南方基金在前十名中占据了四席。

上周我解构了南方基金固定收益部的机制。那么，这期，我们来谈谈方法论。

1973年出生的李海鹏先生是个耐心的中少年，他跟我详述了固定收益类投资体系的六大构成要素。我称之为“两个配置，三个管理，一个能力”。六者之间环环相扣。

第一是大类资产配置。

第二是类属配置。

第三是利率风险管理。

第四是信用风险管理。

第五是杠杆融资管理。

第六是交易能力。

一个有趣的现象是，如果说起股票 类投资，各位首先想到的就是价值投资与趋势投资之争，有效市场与无效市场之辩，等等。对比之下，显然固定收益类投资的从业人员都比较实在，可没搞那么多流派之争。

“大家玩的都是这六板斧，就看谁玩得好。”李海鹏说。

兴奋吧，这才是真正的“魔鬼在细节”。

大类资产配置，面对的是投资的第一个根本命题，你是买权益类，固定收益类，还是持有现金。各自配置多少比例。

在大类配置定了之后，第二个环节是类属配置。比如，你定下来要配固定收益类，那么接下来你就要选择，配信用债，还是利率债。

再往下的第三个环节是利率风险管理。如果你判断未来是降息周期，你就买长期债；如果你判断是升息周期，就买短期债。

再往下是信用风险管理。是买AAA级，还是AA级，或者是城投债，还是'私募债？每一种选择，你都要承担不同的信用风险。

再往下是杠杆融资管理。债券比股票 可以更方便地抵押融资。那么你用多大的杠杆，20%，还是200%。

最后考验的是交易能力。债券的交易可跟股票 不太一样。股票 一般不会出现买不到的情况。但债券主要在银行间市场，是点对点的交易。

你能否交易成功，与你和你所在机构的口碑、信誉，人脉等都息息相关。

到了这一步就会发现，光有好的策略可不够，能执行下去才是王道。

以上六个环节，我称之为固定收益“普适六环”，因为它对整个市场的参与者都有效。

它比' 奥运多一环。

如果你还想走得更深入些，那么，且待下回分解。