星石投资：股非股债非债的绝对收益体验顺水鱼财经

星石一直是阳光" 私募中低回撤的标杆：无论股市风雨飘摇，旗下产品净值几乎一致稳定提升，极少出现回撤，即使偶有下跌，幅度也非常有限。这种谨慎的态度也给星石带来了不错的收益，星石1期如今累计收益有168元。

在星石的网站上，明确提出要“追求绝对回报的投资目标”。其中，长期收益目标设定为“五年期及五年期以上的长期复合年化收益率达到15%—20%之上”；风险控制目标设定为“任意连续六个月及六个月之上的下行风险控制在5%—10%之内”。

毫无疑问，星石系产品的风险控制有目共睹，至于收益目标如何达到，却是一个谜。

从星石的净值走势来看，其产品有过两次显著的业绩增长，一次是在2007年刚成立是牛市末期行情，另一次是在2009年大盘跌至1664点之后的起底行情。而星石全体成功躲过2008年大熊市则成为其成名之战，绝对收益之名当之无愧。

但在之后2010年的行情中，星石全系产品几乎没有表现，在中小板" 创业板走势强劲其他私募动辄20~30%收益的情况下，星石旗下产品全年表现仅3.5%~5%左右。据资料显示，在2010年的前10个月中，星石产品一直以极低的仓位在运行，星石8期最低持仓出现在6月份，股票 投资仓位仅为0.93%，最高仓位是10月份为25.32%。星石的产品本身采用复制策略，其他产品运行情况也大致相同。而剩余的资金被用来打新和参与债券投资，但当年的收益并不令人满意。之后两年熊市，星石虽未能完全保全过往收益，但跌幅都在1个" 百分点之内。

客观而言，星石系业绩已经是行业翘楚。但随之而来的一个疑问是，在那些极低仓位的季节里，星石系巨额的资金究竟做些什么？

在更早以前，星石曾经被同业不无讥讽地称作是阳光私募中的债券产品。

但我们发现，事实可能与此猜测恰恰相反：虽然从净值极少回撤的特征仿佛符合债券的整体表现，但事实上，星石系产品也几乎完全绝缘于这几年的债市巨大波动。

星石1期成立以来年化收益为12.36%，要远远好于同期成立的债券基金，但其他在2009年下半年之后成立的产品年化收益均在7%以下，而同期公募基金则有42只债券型基金的年化收益都超过10%，且其中的绝大部分都是近两年方才成立。