民生银行：债券市场短期内面临的风险不大顺水鱼财经

货币市场

上周五是季末前最后一个工作日，受此影响，货币市场资金面当日略有紧张，隔夜和7天资金利率大幅上行；但14天资金利率还有所下行，显示季末影响较为短暂。具体来看，隔夜" 回购利率大幅上升95.5BP至2.7062%，7天回购利率上升25.63BP至3.4419%，14天回购利率则回落了27.04BP至3.5651%。与回购利率相似，SHIBOR隔夜和7天利率分别上升了93.4BP和21.7BP至2.684%和3.394%，SHIBOR 14天利率则大幅回落40.4BP至3.445%。

本周，公开市场仍有50亿元正回购到期。季末过后，短期的扰动因素在于准备金的上缴，但料对当前资金面的冲击不大。货币市场流动性有望恢复宽松，回购利率短暂冲高后回落的可能性较大。预计" 央行将继续使用正回购工具回笼资金，但目标仍然是保持资金面的相对平稳和资金利率的合理水平。

利率市场

上周五，虽然短期资金利率有所上行、股票 市场恢复小幅盘整，但避险需求仍然继续带动利率市场" 收益率小幅下行，10年期" 国债收益率达到去年12月以来的低点。具体成交看：国债方面，1年期120019成交于2.62%，3年期130004成交于3.08%，5年期130001成交于3.29%，7年期130003成交于3.47%，10年期120021成交于3.55%。政策性" 金融债方面，3年期国开130202成交于3.82%，5年期120304成交于3.96%,10年期130403成交于4.24%。" 央票1001060成交于2.84%。

今日公布的中采中国制造业采购经理" 指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.8个" 百分点，连续6个月位于临界点以上，与之前公布的汇丰PMI走势一致。从主要分项看，生产指数为52.7%，比上月上升1.5个百分点，为10个月以来的最高点，表明制造业企业生产有所加快。新订单指数为52.3%，比上月上升2.2个百分点，连续6个月位于临界点以上，表明制造业市场需求有所回升。但原材料库存指数比上月下降2.0个百分点至47.5%，连续2个月位于临界点以下，表明终端需求仍然不强。且上月主要原材料购进价格指数为50.6%，比上月大幅回落4.9个百分点，一方面显示需求仍属于温和回升，一方面也受到 keyword=通胀" 通胀回落的影响。综合来看，当前经济仍然在温和回升，但房地产等一系列调控政策的出台可能会为回升过程带来一些波折。此外，3月份通胀将有较为明显的回落，可能会在2.5%左右。加之外部经济环境近期也面临一些负面因素，债券市场短期内面临的风险不大。

信用市场

上周五，银行间信用债市场短融中票收益率整体以下行为主。短融市场略显清淡，AAA等级12联通CP002成交于3.85%，13中色CP001在4.07%处成交；AA+等级13" 营口港(" 600317," 股吧)CP001成交于4.15%，AA-级13众品CP001成交于5.17%。中票市场成交活跃，各期限中高评级都有买盘，主要以基金和银行为主。1-3年AAA评级交投较多，买盘以基金和银行为主，收益较前几交易日基本持平，剩余4.9年的13中电投MTN2成交于4.75%，13北车及MTN1成交于4.78%。三年附近AA评级收益下行明显，剩余2.6年的12农垦尾盘在4.80%附近成交， 13安琪MTN1 成交于4.95%，13三友MTN1成交于5.11%。中长期限中，AA+评级5年期11经技投MTN1成交于4.92%，剩余4.1年12特变MTN1成交于5.01%。" 企业债市场有所回暖。

金融市场部研究中心