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投资者亦可借助境内' 券商的香港分公司和其他投行平台交易，规避违约风险
理财周报记者 李沪生/文
据不完全统计，达到标普BBB-以上，也即投资级的海外中国公司债约有74只（请见B12版图），其最高年息为7.875%，是中石油发行的一款2032年3月15日才到期的债券。
事实上，对于国内投资者来说，购买这些高息公司债的路径并不复杂。不用去新加坡或' 美国，仅在香港，投资者就可接触这些债券中的大部分品种。
投资海外中国公司债首选QDII
目前，国内个人投资者投资香港的中国公司债券，大约有三条途径：一是购买银行和券商发行的专门投资境外中国债券的QDII产品；二是借助境内券商在香港的分公司，通过其国际交易平台达成投资境外债券的目的；三是如果客户资金已在境外，可通过香港市场上的中外投行，直接委托，由投行代理进行债券交易。
香港艾迪企业上市项目管理有限公司董事局主席许夏雄向记者表示，从投资者角度来看，首先必须考虑的是认购债券中包括人民币债券、美元债券的资产组合、投资的年限以及自己持有的年限。如果只是短期套利，投资者就必须考虑到二级市场的风险，看是否有足够的流动性，因为海外投资有比较多的不确定性。
当然，投资海外中国公司债还有各种各样其他的风险。
众所周知，公司债券和无风险债券的收益率之间的差额称为利差。利差主要由流动性溢价和预期违约风险造成的信用利差两个重要部分组成。
自2008年金融危机发生以来，香港市场整体暴跌。香港金融市场信心的崩溃相应地也带来了债券价格的大幅下挫，国美可转债就是一个很典型的例子，在' target='_blank' >黄光裕事件的影响下，' 国美电器曾在2008年11月在港交所被紧急停牌，国美2010年到期的46亿元的可转债，届时可以人民币本金102.27%的价格赎回。当时对国美企业发生信用违约的可能性陡然增加，因此该债券收益率曾一度飚升到77%。但是，随着市场对继任者' target='_blank' >陈晓领导下的国美顺利地进入“后黄光裕时代”的认可和业绩的反弹，市场的恐慌情绪逐渐减弱。相应的，该债券的交易价格再度上升，其赎回收益率也降到了20%左右的水平。
其次，考虑到' 港股市场对内地企业熟悉程度不高，中国中小企业本身不被境外投行和香港机构投资者所熟知，造成香港市场对债券投资价值的市场认知度低。与香港本地的蓝筹企业或国际性的知名企业相比，中国企业在未来发生信用违约等不确定性要更高。出于对风险溢价的补偿，信用利差被大幅放大，从而造成其赎回收益率和到期持有收益率高企。
除了香港市场外，新加坡和美国也是可以购买到海外中国公司债的两个重要交易地。而在这些地方，中国公司债市价和票面价值之间的溢价更高。尤其是期限较长的债券，溢价更为吸引。
不过，值得关注的是，中国到目前为止尚未有真正的企业违约事件出现。据一些业内人士分析，未来几年发生信用违约的风险还是比较低的。
规避利差和违约风险
对于投资者来说，“不熟不做”应该是一个最基本的投资原理，如果投资者对中国公司情况熟悉度较高，就应选择具有国资背景或拥有全国性品牌的公司债券，其违约风险相对较低。在目前各银行的外币投资产品匮乏，收益率普遍较低的情况下，如果投资者认为国内大公司未来2年内发生破产、违约的可能性较小，那么该公司发行的债券无论从持有到期收益率，还是赎回收益率，就仍然有一定的吸引力。
鉴于目前港股股票 市场风险逐渐积聚，内地各银行的外币投资产品匮乏，美元等外币理财正遭遇寒冬，综观香港市场中国公司债券风险和收益的匹配状况，已凸显一定的结构性机会，实际上，如果从中长期资产配置的角度看，现在的海外中国公司债已具备一定的稳健投资价值，值得关注。
而对于整个债券交易市场而言，不少业内人士向记者表示，日本债券市场有几点是值得借鉴的。首先，可考虑在债券市场中进一步引入境外投资者。外国投资者是日本债券市场中重要的交易主体，外国投资者交易占到了现券交易总交易额的5%~9%。中国的银行间债券市场中的境外投资者包括外资银行、' 保险（' 放心保）机构和证券公司等非银行金融机构中的外资部分以及QFII。但是，这些境外投资者仅参与了中国的银行间债券市场一小部分的交易。
其次，中国需要完善债券市场制度，建立统一的债券市场。中国的企业债发展落后于日本，这与中国债券市场制度的不成熟有关。中国当前的债券市场在债券发行、交易和托管方面处于分割的状态，这一分割阻碍了债券市场规模的扩大，特别是阻碍了企业债的发展。
从发行和交易来看，部分债券在中国的银行间债券市场发行和交易，部分债券在交易所市场发行和交易。债券一级市场的分割以及二级市场的分割导致参与主体的分割，从而损害了债券的流动性，一方面增加了投资者的流动性风险，另一方面由于债券的流动性风险提高，投资者要求更高的收益率，从而提高了债券发行方的融资成本。
其实，中国的银行间债券市场和交易所市场在托管体系上也存在分割，部分债券由中央国债登记结算公司托管，部分债券由中国证券登记结算公司托管。托管体系的分割阻碍了结算效率的提高，导致债券交易成本上升，交易效率下降。要促进债券市场的发展，当前亟需改变债券市场分割的状态，在债券发行、交易、托管等方面建立统一的债券市场。
