中国财富管理报告之宏观经济篇：宏观变奏进行时顺水鱼财经

编者按：和讯理财、君领财富8月15日下午2时在北京联合发布《中国财富管理报告（2013-2014）》。该报告以中国经济新政为大背景，以“应变”为主题，充分评估了“克强经济学”给各投资领域带来的冲击和变化，并提供了富有针对性的理财指导，是业界首份以大类资产配置为核心的报告，也是首份将金融投资和实物投资融为一体的财富管理报告。以下为《中国财富管理报告》之宏观部分。

摘要：从上半年情况看，经济运行仍延续过去两年调整轨迹，伴随总需求增速趋缓与下行压力。宏观金融政策则因应经济形势与转变增长方式需要，体现积极稳增长与稳健防风险的双重导向。未来除非发生难以想象情况，中国政府应不大可能再次出台货币信贷大手宽松的强势刺激政策。目前政策组合有很大可能使国民经济实现平顺着陆的前景。即便万一出现硬着陆小概率事件，政府也未必会诉诸大规模刺激。

2013年是贯彻中共十八大精神的开局之年，也是政府换届后新政府的开局之年，宏观形势与宏调政策动向特别引入关注。从上半年情况看，经济运行仍延续过去两年调整轨迹，伴随总需求增速趋缓与下行压力。宏观金融政策则因应经济形势与转变增长方式需要，体现积极稳增长与稳健防风险的双重导向。近半年来宏调试政的新取向与新风格，正在引导市场主体对宏观经济与政策环境预期形成方式发生变化，并会对后续改革进程与长期增长前景产生重要影响。

本文观察上半年宏观经济运行态势与新政府近半年宏观金融政策转轨变奏特征，分析目前经济走缓的深层原因，并简略评论后续宏观形势与政策演变的可能情景。

一、调整背景下增速减缓

上半年宏观经济运行，仍延续过去两年以来调整深化与增速走缓态势，不同宏观指标呈现某种发散情况。具体运行特点可从几组" 宏观数据指标及其对比关系中得到粗略观察。

一是上半年7.6%经济增速低于年初市场预期。如1季度7.7%增长率低于“朗润预测”8.15%预测值，2季度增速7.5%低于“朗润预测”7.95%预测值，显示宏观经济运行面临下行压力。不过货币和融资增长速度不低。上半年M2增速为14%，信贷余额增长率14.2%；社会融资总额增长10.15万亿元，同比多2.38万亿元。据" 央行2季度货币政策报告数据，6月份非金融机构及其他部门贷款加权平均利率为6.91%。经济现状与流动性陷阱相距甚远。

二是工业品生产者价格指数增长率为-2.2%，其中生产资料工业品价格指数下降3%，尤其是采掘工业生产者价格下降6.9%，反应对早先资源性商品价格大幅上涨的回调。不过生产者价格中的生活资料的生产者价格指数为0.4%，其中衣着生产者价格上涨1.3%。上半年" 农产品(" 000061," 股吧)生产者价格指数上升1.5%，居民消费价格上升2.4%。总体而言，宏观经济并非处于通货紧缩状态。

三是工业增加值增速回落到9.3%相对偏弱水平。工业内部不同行业增速差异较大，如铁路、船舶等运输设备制造业仅增长2.2%，发电量和原油加工量分别为4.4%和4.1%，但是汽车产量增长15%以上，化工部门、钢材生产、有色金属仍保持在10%及以上增速，产品销售率维持在97.5%较高水平。另外固定资产投资增速为20.1%，尤其是第一产业和第三产业投资增速较高，分别为33.5%和23.5%。第二产业投资增速较低为15.6%，显示在目前宏观周期较低位运行阶段，某些工业行业产能闲置率上升并经历去库存化过程。

四是实际消费增速为12.7%。在官方整顿“四风”与遏制公款高消费取得明显成效情况下，消费这一不俗增速显示尽管城市居民收入增速暂时下降，居民" 消费增长受自身平滑效应影响并未受到太大影响。值得注意的是：房地产市场量价齐增：今年上半年房地产销售面积5.1444亿平米，比去年同期3.9964亿平米同比增长28.7%；上半年商品房均价简单均值为6304.2元，比去年同期5620元增长约12.2%。

五是虽然总需求增速偏弱，劳动市场运行尚属平稳。大学生就业等劳动市场结构性问题持续存在，不过非农就业总量仍在增长。国家" 人社部数据显示，今年上半年，城镇新增就业人数725万人，同比增长31万人；城镇登记失业率低于4.6%。今年一季度全国劳动市场求人倍率仍在超过1水平上小幅上升。

2012年2季度以来，经济增速除去年4季度反弹到7.9%，其余四个季度大体在7.5%上下波动，显示目前宏观经济仍处在增速较低位盘整阶段，并仍面临边际下行风险。不过上半年经济增速位于政府7%底线以上，总体仍处" 于平稳增长区间以及各方大体能接受范围。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。