蓝筹并不常低估顺水鱼财经

太阳下面没有新鲜事，纵向的历史分析和横向客观比较，常能给投资者带来不同于流行思维的认识。

在当前的A股市场，最流行的逻辑之一，莫过于“蓝筹股盘子太大炒不动”，许多投资者也利用这个理由，来看空蓝筹股。确实，这个理由形象生动而又便于理解：在炒瓜子的时候，放一块砖头进去肯定不太好炒。但问题是，' 股票 市场并不是铁锅，' 炒股也不是炒瓜子。如果说蓝筹股盘子太大所以“炒不动”，为什么房地产就“炒得动”？

而更超出流行认识的是，事实上，当前的蓝筹股市值占总市场市值的比值，并不比七八年前高多少。也就是说，仅仅是“盘子太大”这个逻辑是不牢固的。

我们把A股的上市公司分成10组，按市值大小划分，如果以总市值来看，当前市值最大的一组股票 占整体市场的比值61.2%，不含银行地产的数值52.7%，而在2007年5月29日，即“5 30”' 行情以前，这个数值是68.3%。如果说“5 30”行情以后的疯狂是由蓝筹股带动的，我们凭什么认为现在的蓝筹股“盘子太大炒不动”呢？即使再往前看，在2005年6月即上一个熊市的底部，市值最大的10%的股票 ，占整体市场总市值比也达到56.9%

那么，现在的蓝筹股盈利能力是否更差？事实恰恰相反。以净资产收益率（ROE）来看，当前市值最大的10%的股票 整体ROE是15.2%，即使去除了银行股以后也达到11.9%，继续去除地产股以后，仍然达到11.7%。而在计算了所有股票 口径下的市值大小排名在10%到70%之间的6个象限、70%以后的3个象限的股票 ，ROE平均值分别只有6.9%、-2.4%。

在统计了从1995年以后至今20年的其他8个关键时间点后也可以发现，这种蓝筹股盈利能力更强的现象，几乎从来没有改变过。那么，历史上的A股结构中，是不是蓝筹股一直被低估呢？这也是当前看空蓝筹股的流行思维所经常使用的一种逻辑，其支持理由包括A股发行制度不合理、散户化严重、' 退市流程不畅通、国企治理效率低下等等。但是，历史' 数据恰恰证明，A股历史上蓝筹股并不总是被低估。事实上，在2009年以前，这种低估非常罕见。