
" 软银的" 孙正义,这个只有1.5米的小个子朝鲜人,曾经一度是日本的首富,也是日本的“" 巴菲特”。然而过去几天,一个“小事”引起了我的注意:" 软银在投资" 阿里巴巴16年后第一次开始了减持。这个减持,并不是因为对于" 阿里巴巴业务的不看好,更多是需要解决软银自身的债务问题。笔者做了一些研究突然发现,过去业绩辉煌的软银居然已经陷入了债务泥潭,这种种的背后,又有什么需要我们反思的呢? 神一样的" 孙正义 关于孙正义,建议朋友们去看看《浪潮之巅》,其中对他的评论非常到位。我一直把孙正义当做神一样的人。虽然在日本,但孙正义是有中国血统的朝鲜人,所以他的内心和日本人的保守完全不同,非常具有冒险和创新精神。19岁的孙正义就通过靠卖袖珍发声翻译器的专利给夏普公司,赚得他的第一个100万美元。那时候是1976年,100万美元是一笔大钱(今天依然是),可以在淮海路买50栋花园洋房。24岁的时候他就成立了软银,而且定下了未来专注科技投资的方向。 孙正义在全球一共投资了超过450个互联网公司,抓住了过去20年互联网的大浪潮。当然他有两个成名作。一个是1996年他以1亿美元投资了" 雅虎,获得了其33%的股份。那时候" 雅虎的杨致远都不知道公司几年后能怎么样。98年的时候软银卖掉持有2%的" 雅虎股票 ,获利3.9亿美元。然后在1999年拿着获利中的2000万投资了阿里巴巴,成就了一次将近1000倍的投资。孙正义在中国的互联网公司中还投资过包括" 新浪," 网易,人人," 盛大,当当," 携程,PPTV等。他的人生哲学“互联网是最安全的地方”。 孙正义也一度是日本首富,而过去几年和他争夺首富位置最多的人叫柳井正,他就是大名鼎鼎优衣库的老板。他在1984年创立了优衣库,创业时间和孙正义差不多,但两人走了截然不同的道路。孙正义是通过快速的科技股投资,累积财富。柳井正是一点点把企业做大,依靠供应链系统,库存管理,销售渠道。以廉价衣服的快速周转为核心(优衣库叫FastRetailing),积少成多把公司像滚雪球那样滚大。他也曾经写过一本好书《一胜九败》。去年虽然优衣库股价表现也不好,但还是夺回了首富榜的第一。
这一次导致软银负债超过将近1000亿美元的,还是因为当年对于美国运营商Sprint的收购。下图是2000年以来软银的主要投资,我们看到过去那么多年最大一笔投资就是2012年200多亿美元对Sprint的收购。


从大概率上来说,运营商最辉煌的时代已经过去。虽然在Line免费电话实行的日本,软银还是能够活下来。但是美国运营商的竞争似乎不逊色于日本,甚至更激烈。长期看,语音费率,流量费率一定会越来越便宜。而且移动电话,固话,上网逐渐成为一个整体的Package。大方向看,运营商注定是一个夕阳行业了,甚至十年后他们是否存在都是问题。显然,孙正义的孤掷一注也非常可能以失败告终。孙正义投资Sprint有两个根本因素: 1、他认为通过传统削减成本能带来盈利,但结果显然没有; 2、日本融资成本很低,通过低成本在日本发债融资来投资于美国高回报的科技行业。 显然第二条就是" 巴菲特的核心竞争力:低成本融资(保险浮存金),获得高回报(投资高ROE企业)。我一直把这种做法叫做“赚卡差”。 孙正义对于Sprint的投资,可以说是一次大跌眼镜的投资。在他投资Sprint前,其是美国第三大运营商,在孙正义投资了两年半后,Sprint目前是第四大运营商。孙正义曾经以超越巴菲特的速度在积累财富。当年阿里巴巴上市热潮的时候,许多人认为孙正义在多少年后能超越巴菲特。孙正义自己的心愿是,建立一个300年计划的软银帝国,控制全球所有的互联网巨头。孙正义忽视了运营商根本的问题,也忽视了Sprint持续的债务。

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