民生固收李奇霖：MLF对冲外汇占款 降准仍有必要顺水鱼财经

  央行官方" 微博今天宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对11家金融机构开展中期借贷便利操作共1055亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

对此民生固收李奇霖认为MLF对冲外汇占款，降准仍有必要①MLF投放，对冲外汇占款，平稳资金面意图明显。8、9月央行口径外汇占款下降近万亿，再加上10月财政存款上缴，规模预估为3000亿左右，目前超储率大概率低于2%，此时释放MLF意在对冲外汇占款下降和财政存款上缴的影响。②基础货币缺口仍大，后续仍有降准可能。金融机构外汇占款口径与央级差距4000亿，可能是因为大行替代央行卖出美元买入人民币，并与央行达成远期协议对冲所致。尽管该手法在当期不减少基础货币，但在后续会使基础货币承压。此外，MLF期限6个月，且资金成本较高，降准释放的是长期流动性且资金成本低，能更好的实现基础货币对冲的作用。预估后续有50-100BP的降准空间。③目前看，央行平稳资金面意图是明确的，降准后潜在的资本外流压力会以稳增长提高人民币资产赚钱效应措施。从债券市场投资策略看，尽管目前信用债" 收益率大幅下行，但仍具有套息空间，3年期AAA" 企业债与7天质押" 回购有120BP，2012年至今均值110BP，既然央行维系资金面宽松意图明显，且稳增长+防风险政策基调下大规模爆发信用风险短期概率较低，因此，信用债仍可博弈。在稳增长+防风险+货币宽松确定的趋势下，短期更看好曲线变陡和1-3年期短端利率债的配置价值。

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