大选掣肘，美联储12月或将再次升息顺水鱼财经

敬松，登富特中国区品牌形象代言人，登富特中国区CEO

无论是' 美国经济和通胀状况还是全球的外部环境，都导致美联储将进一步升息，但步伐以缓慢、渐进为主。

2015年12月，美联储结束长达7年接近于零的超低利率，启动自2007年次贷危机以来的第一次升息。随着美联储逐步摆脱低利率，欧美主要国家的利率差异越来越大。美联储的升息举动牵动着全球经济及资本市场的神经，甚至会改变全球资本的运行轨迹。

20世纪70年代，随着美国成为全球经济霸主，全球经济的重心由欧洲转向美国，纽约成为与伦敦并驾齐驱的全球金融中心。随着全球一体化进一步深入，美国作为世界经济的风向标，美联储的货币政策运行轨迹对全球金融市场的影响越来越大。其中，美联储历任主席无疑在全球金融市场运行过程中扮演了“无冕之王”的角色。

1 揭开美联储的神秘面纱

美联储是美国联邦储备系统的简称，主要履行美国央行的职能。该系统于1913年12月23日根据《联邦储备法》成立，核心管理机构是美国联邦委员会。美联储与全球其他主要国家的央行一样，具有制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务的职能，为美国提供安全、灵活、稳定的货币政策，同时也为美国的金融体系保驾护航。

美联储的成立可以说是临危受命。1907年，美国发生金融恐慌，加之此前美国银行体系存在货币缺乏弹性、准备金制度不合理，美国全国流动性不足且缺乏统一监管，以及政治团体和经济利益团体之间相互妥协等因素，最终促成《联邦储备法》及美联储的诞生。美联储由政府及私人共同出资组建，不需要财政拨款，这也决定其权威性、目的性及独立性，同时也不会受到美国国会及美国总统的掣肘。但是，联邦储备理事会的7名成员（主席、副主席及5为委员）须由美国总统提名，经美国参议院批准后方可就任，这也体现了美国民主制度中的制约和均衡的原则。由此可见，美联储并没有强大到可以利用货币政策达到呼风唤雨的地步。

2 美国大选会否影响美联储升息进程

美联储具有相对高的独立性，直接对国会负责，美国政府不会直接对其发布命令，同时也不会干涉其货币政策的制定,该系统可以不经国会或者总统允许做出决策。如果美联储与政府发生矛盾，主要通过协商解决。1951年，美联储曾经因其货币政策独立性与美国财政部发生矛盾，当时的美国总统杜鲁门不得不召见所有美联储官员及财政部官员展开会谈以解决纠纷，可以看出美联储的独立性之高，美国总统与美联储主席之间并没有隶属关系。

虽然，近期美国共和党呼声最高的候选人' target='_blank' >特朗普提到，如果能够当选，在' target='_blank' >耶伦届满后将不再任命其为美联储主席，但是在耶伦任期范围内，特朗普即使就任总统也不能对美联储的货币政策进行干涉。今年4月美联储利率决议之前，美国总统' target='_blank' >奥巴马曾经与耶伦召开了一次闭门会议，但从5月公布的会议纪要及之后耶伦的讲话来看，美联储在大选结果之前仍有可能进一步升息。不过，无论奥巴马和耶伦谈论了什么，美联储的独立性毋庸置疑。

3 制约美联储升息与否的关键因素

美联储年内是否升息、幅度如何，主要取决于美国的经济数据、就业状况及通胀表现。同时，作为全球经济的一部分，全球经济和金融市场的运行状况也是美联储的参考因素之一，但关键环节无疑是美国的经济和通胀状况。从2010年开始，美国的GDP企稳回升，不过在回升过程中每年都会有某有一个季度的数据意外疲软。同时，最近3个季度公布的数据呈现逐步下滑的倾向，表明美国的经济增长并不稳固。最近公布的零售销售数据以1.3%的涨幅创2010年5月以来的新高，但是前两个月的意外疲软表明美国的消费信心并没有完全恢复。美国4月和5月非农就业数据的疲软也印证了美国经济复苏根基未稳，通胀维持在低位制约了美联储进一步升息的幅度。

4 欧美央行的利率差异扩大

自2015年12月美联储实施升息至今已经过去半年多时间，在此之后，欧洲央行、日本央行先后启动负利率，澳洲联储进一步下调其基准利率，' 澳大利亚与主要国家之间的利率差异进一步缩小，欧美主要国家的利率差异则进一步加大，使美联储并不急于生息。日本政府进一步推迟上调消费税改革并加大宽松的力度使日本在野党及投资者开始质疑“安倍经济学”是否已经走到尽头，但毋庸置疑的是，日本政府和央行将会进一步扩大宽松的幅度和力度。欧洲央行在年内启动负利率，同时将债券购买扩大到私人投资领域，表明未来很长一段时间内超低利率是其唯一选择。中国等' 新兴市场国家在全球经济复苏乏力、国内经济增速放缓的环境下，执行宽松的货币政策是必然选择，全球的经济环境决定了美联储不急于进一步升息。因此，即使美联储启动生息，其生息步伐也将是循序渐进的。

5 美联储升息对全球经济的影响

20世纪80年代至今的30多年中，美联储相对宽松的货币政策始终是主流，在宽松的过程中为防止经济过热，美联储先后经历了5轮较为明确的升息周期，分别是1983～1984年、1988～1989年、1994～1995年、1999～2000年及2004～2006年。这几次升息的持续时间都非常短暂，且每次升息后往往伴随世界性或区域性危机，大概以7年为周期重复上演。尤其是在2004～2006年期间，在连续升息之后雷曼兄弟破产，美国次贷危机迅速蔓延至其他经济及金融领域，对全球经济的负面影响至今尚未消除。

美联储最近一次升息是在2015年年底，升息之后也引发了全球金融市场的动荡。国际油价陷入“跌跌不休”的怪圈，欧元区和日本经济复苏乏力，通缩形势虽有所好转，但在经济增速乏力通胀重新抬头的环境下，无论是财政政策还是货币政策都面临两难选择。2016年5月和6月美国非农就业数据的意外下滑将美联储再次启动升息的时间推迟至11月，甚至是美国大选之后的12月。

6 美联储升息对全球资本流向的影响

作为一个整体，全球经济的联动性和传导性进一步加快，可谓一荣俱荣，一损俱损。2007年次贷危机爆发前后，处于风暴中心的美国虽受到危机的困扰，但作为全球经济链条的顶端，危机爆发后反而出现资本回流美元及包括瑞郎在内的避险货币的情况。由于此次危机主要发生在美国，欧洲各国所受波及较大，亚洲的日本等国所受影响较小。因此，在本轮危机过程中，除瑞郎之外，日元也受到避险资金的青睐，而非美货币、黄金及' 大宗商品均出现不同程度的下跌。

美国爆发危机，美联储进入降息通道，甚至先后推出4轮量化宽松政策以刺激经济增长，这一政策非常见效，凭借美元国际货币的地位，美联储在2014年退出全面量化宽松，并在2015年年底启动第一次升息。目前，除美国外，包括欧元区国家、日本及中国在内都受到了经济衰退的困扰。如今，美国经济恢复活力，势必引发全球资本流向美国。在美联储升息预期之下，全球其他国家及其央行货币政策可操作的空间越来越小。

7 美联储升息对中国经济的影响

自2015年开始，中国经济增速放缓，GDP增幅跌破7.0%。不过，对比欧元区国家、美国和日本，中国仍处于高速运行的过程中。因此，即使美联储升息，美国经济重新恢复活力，中国经济仍有其独特魅力。自2015年开始，受美元走强及人民币兑美元贬值的影响，中国与美国之间的贸易顺差逐步扩大，这也是美国方面一直施压人民币的关键因素所在。另外，受欧洲各国经济疲软的影响，欧洲对华投资呈现稳步增长的态势。因此，美联储升息对中国经济的影响喜忧参半。

总之，无论是美国经济和通胀状况还是全球的外部环境，都决定了美联储未来将进一步升息，但步伐以缓慢、渐进为主。未来，如果经济状况重新出现恶化，不排除美联储会中止升息进程，甚至重新启动降息及进一步的宽松政策。对中国来说，在全球经济尚未摆脱困境的环境下，取长补短、苦练内功，增加抵御风险的能力，才是立于不败之地的不二法则。