机构多空再博弈 “微刺激”引A股方向争议顺水鱼财经

A股指数继续在2000点附近徘徊。而近期政府推出的一系列“微刺激”政策却让机构间的分歧逐渐加剧。

5月30日，国务院常务会议确定进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持。包括" 国泰君安在内的部分机构认为，国务院的这次会议为微刺激政策提供了更为广泛的内涵。为此，国泰君安的分析师在此前唱多A股上涨400点的基础上，在近期的报告中认为，政策宽松和增长趋稳将共同触发市场估值的提升。另一方面，被称为“死空头”的安信证券，则认为“A股下跌趋势不变”。

那么，“微刺激”政策对于A股意味着什么？市场是否会由此引领起一轮反弹，还是依旧走低？

多空再掀口水战

4月8日，国泰君安抛出《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》的2014年二季度" 投资策略报告。该报告表示，A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。该报告认为，资金价格敏感的板块弹性最大。同时，本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。

“本轮反弹中，我们预期二季度上证综指将出现20%（约400点）以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。”国泰君安在报告中表示。

此后，国泰君安发布了一系列看好A股的报告。其中，最近的一篇为6月2日撰写的《金色六月：乘上政策与增长双转向的快车》。该报告表示，政策和增长预期的双转向，将推动市场恐慌情绪改善。国泰君安建议投资者，提升仓位积极配置，把握住六月的金色投资机会。

与国泰君安的积极乐观唱多不同，安信证券则一直对市场持相对较悲观态度。几乎是在国泰君安抛出400点反弹的同日，安信证券发布了《稳增长效应已基本可以忽略》的报告。在国泰君安多次唱多的5月，安信证券则表示“Sell in May”（即五月沽货）可能被再次验证。

在同样是6月2日撰写的报告中，安信证券再次表示，A股下跌趋势不变。

对于此前安信证券的“Sell in May”观点，国泰君安在6月2日的报告中特别表示，在过去的一个月间“Sell in May”的逻辑被证伪。而安信证券对于5月30日国务院的会议则给出了“会议并没有给出明显的放松信号，对股市的提振作用有限”的解读。

对于两家机构给出的观点完全不同的报告，代表了市场多空不同的观点。但是，在“微刺激”政策不断推出的情况下，市场会像国泰君安预期的那样乐观，还是会如安信证券所言的比较悲观呢？

对此，" 南方基金首席分析师、基金经理" 杨德龙向《中国经营报(" 博客," 微博)》记者表示，“两家机构观点差别较大，一家很看多，另一家则很看空这个市场。但是，市场并不是单边市。”

“目前市场仍然以震荡为主，利空因素和利多因素并存。在目前经济处于下行周期的情况下，A股市场很难出现大幅度的反弹。反弹幅度大概在100~200点左右。”杨德龙表示，“目前政府出台的‘微刺激’政策在一定程度上对冲了IPO开闸等负面影响，但是市场还是存在下跌的可能。”

“现在在中国谈经济复苏，基本上没人信。此前国泰君安唱多的报告在逻辑上说不通，在经济处于下行周期的情况下，A股市场很难大幅上涨。而安信证券一直被认为是市场上的‘死空头’，向来比较悲观。因此，投资者还需谨慎对待双方的观点。”一位市场人士向记者表示。

蓝筹股存机会

“今年经济下行压力一直比较大，4月份以来政府出台了一些‘托底’政策，但是观察国内的实体经济，至少在未来两到三个月之内，找不到任何上涨信号。”" 东吴证券(" 601555," 股吧)高级宏观策略分析师李双武向记者表示。

“之所以找不到任何上涨信号，是因为所有企业的库存都非常谨慎，大家一致很悲观，不管资本市场怎么唱多。”李双武说，“比如从制造业厂商的角度来考虑，他们不敢储备很多货，而是把库存控制在一个很低的水平上。这些厂商只有在看到经济回暖，才敢补库存，这会反映在中国制造业采购经理指数（PMI）上面，而PMI会在未来3个月处于50以下的水平。”

6月1日，国家" 统计局公布2014年5月中国制造业PMI为50.8%，比上月微升0.4个百分点。李双武表示，5月制造业PMI" 数据显示中国制造业仍处于扩张区间，但是出口形势仍处于收缩区间，需求主要靠国内微刺激拉动，但经济的下行压力仍很大。

而国泰君安与安信证券的分歧，也被上述市场人士归结为双方对于库存的看法不一样。“国泰君安的看多，归根结底是他们认为经过政策‘微刺激’，此轮经济去完库存之后，新一轮库存马上启动。按照以往历次企业补库存和股市的规律，A股一般先行上涨。而安信则认为，目前市场在去库存之后不会增加新库存。为此，安信对于A股比较悲观。”

事实上，安信证券在6月2日所写《但热闹是他们的，我们什么也没有》的报告中，列举了螺纹钢价格和库存等一系列数据，证明了5月经济旺季不旺。安信证券表示，由于企业产成品库存的积压，需求端难以明显改观，接下来的主动去库存会加大利润增速的下降幅度。李双武表示，始于1月的企业去库存在4月结束后，没有直接进入新一轮的补库存周期，而是出现了过渡期。

不过，尽管国泰君安和安信证券两家在宏观策略上对于A股的方向判断观点不一，但是在" 股票 的配置上，均表示要关注蓝筹股。

安信证券在6月2日所写的报告中表示，在预期混乱的情景下，要去伪存真，准确判断未来的经济走势和政策轨迹。“我们的策略观点保持谨慎，股票 类资产配置上仍以被动防御的低估值、大市值蓝筹为主。”安信证券表示。

而国泰君安在二季度投资策略报告中，则表示大反弹中蓝筹股及龙头股将成为反弹中的" 主力军。从行业配置上看，国泰君安表示，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会。

“两者之所以看好蓝筹股，主要是因为之前蓝筹股已经透支了一切悲观的预期。”李双武评价到。

“目前" 中小板、" 创业板估值过高，炒作有点过头，并没大机会。而在蓝筹股中，应该选择绩优蓝筹股。”杨德龙向记者表示，“比如银行、食品饮料、汽车、家电等一些" 业绩好、估值低的" 个股可以介入。但是，对于钢铁、煤炭等强周期业绩比较差的则应回避。”