曹凤岐：让二级市场赚钱才是制度改革的成功顺水鱼财经

曹凤岐 北京大学光华管理学院教授

和讯" 股票 消息 7月10日，" 和讯网2014年证券市场中期策略会在北京举行，本次大会的主题为“" 牛市！等风来”。众多一流经济学家、金牌分析师、著名投资人齐聚一堂，共同探讨改革背景下的中国股市前行之路。

北京大学光华管理学院教授" 曹凤岐表示，要改变中国市场上述的弊病，必须从发行制度、公开制度、交易制度、" 法律制度等一系列制度的全方位制度，从根本来说应该把资本市场从一个投机的市场变成一个投资的市场，把一个市场、把一个二级市场赔钱的市场能够变成一个赚钱的市场，这样" 中国资本市场的制度问题从不缺欠及所以中国市场的改革不仅仅是发行制度的改革，全方位制度的改革，我们把一个好端端的一个市场，一个制度做成这样。所以从短期、中期、长期三个角度来看。

" [视频] 新股不败 新股发行制度的失败

第一，加快多层次资本市场的建设，通过建立多层次的市场，分流资金，分流投资渠道。我从来都是反对" 新股发行的，当前的问题还是股票 供应不足，一说都恐惧了，股票 仍是稀缺资源，这是股票 能够发行的最根本的原因。

第二，现阶段，监管部门对发行价格进行窗口指导是非常必要的，监管部门也没有必要遮遮掩掩说我没有指导，所以6月份的股票 发行市盈率都比较低，而且没有出现抄底的现象。有人说这是人为的，人为的也可以，没有出现这种情况就是好的，对价格实现窗口指导是本人最早提的，" 证监会在春节的时候召集了一些经济学家开座谈会，我提出了是否用询价和监管部门窗口指导相结合的办法来解决三高问题，作为临时措施，证监会应该对发行价格给予窗口指导，我提出要限制发行市盈率。

第三，强化公司治理内控制度建设，这不多说，实际上真正的股票 和股市的价格应该一样的，好公司股票 价格往上，现在是ST越吵，从长远来看肯定越是好公司越有价格。分红制度、" 退市制度，我很强调分红制度，如果说每个上市公司在它的招股说明书里面明确说，我每年要给你投资额的5%以上的回报，你看大家买不买你的股票 。另外5%以上和理财差不多，我不炒了。现在要求我们去协商，我要拿出来利润的20%、30%分给大家，但是它最后把利润做得非常小，及亿的资产做成几千万的利润，一分没了。而且你们都知道，你们很多中介机构看分红怎么写的？千篇一律，不知道谁发明、谁创造的，都是每10股分一块，括弧含税，没有说多少钱一股。

前年有一个分红王，" 茅台(" 600519," 股吧)说，你看我们分45块每十股，你看当时的茅台价格多少？200多块钱一股，10股两千多块钱分45千，实际上还没有储蓄率高，象征性分红。很多的投资者为什么炒二级市场？一级没有内部收益，象征性的分红。前几年我们分红率就是按照这个算，我们10股分1毛多钱，有的公司10年不分红，如果把这些和" 退市制度搞清楚了，大家就知道了应不应该买这些股票 ，应不应该炒。

第四，推行股票 注册制，现在网上讨论还是要把希望寄托在注册制上，只有这样才能打破三高和新股发行不败的怪卷，我个人认为推行股票 注册制是非常重要的。推行股票 注册制是历史的趋势，是市场发展的必然结果，我们现在的任务就是要使股票 发行平稳的从核准制转到注册制，因此发行股票 注册制要做好充分的准备，此事不能做得太急，如果做得太急达不到预期效果，还可能引起新的问题，大家不要把注册制看成万能的，注册制是成熟市场的做法。不要认为注册制就解决了一切的问题，因为中国还存在一些制度缺陷，相关的法律法规都不完善，所以应该分步从核准制到注册制，必须做到注册制的顶层设计。我们现在怎么做注册制？现在大家说十八届三中全会提出来了，怎么做？不能管太多了。

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